USD/JPY กลับมาเข้าใกล้ระดับ 160 อีกครั้ง หลังดอลลาร์สหรัฐได้แรงหนุนจากกระแส “สินทรัพย์ปลอดภัย” (safe-haven: เงินทุนไหลไปยังสินทรัพย์ที่มองว่าปลอดภัยในช่วงตลาดผันผวน) ขณะที่ทางการญี่ปุ่นย้ำว่าพร้อม “แทรกแซง” (intervene: เข้าซื้อขายเงินตราโดยรัฐเพื่อกด/ดันค่าเงิน) เพื่อรับมือเงินเยนอ่อนค่า
OCBC คาดว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) จะขึ้นดอกเบี้ย 0.25% หรือ 25 จุดพื้นฐาน (bp: หน่วยวัดดอกเบี้ย 1 bp = 0.01%) สู่ 1.0% ในวันที่ 28 เม.ย. ตลาดยังประเมินความเสี่ยงของ “คงดอกเบี้ยแบบเข้มงวด” (hawkish hold: คงดอกเบี้ยแต่ส่งสัญญาณว่าอาจขึ้นต่อ)
ความเสี่ยงจากการประชุมธนาคารกลางญี่ปุ่น
หาก BoJ ไม่ขึ้นดอกเบี้ย USD/JPY อาจขึ้นไปแถว “160 กว่า” ซึ่งอาจเพิ่มโอกาสที่กระทรวงการคลังญี่ปุ่นจะแทรกแซง เพื่อกดคู่เงินกลับมาใกล้ 155
ธนาคารกลางสวิตเซอร์แลนด์ (SNB) ก็ย้ำความพร้อมแทรกแซงเพื่อจำกัดการแข็งค่าของฟรังก์สวิส
เมื่อ USD/JPY ใกล้ระดับสำคัญ 160 เรามองว่าเหตุการณ์เสี่ยงใหญ่คือการประชุม BoJ วันที่ 28 เม.ย. โดยตลาดให้น้ำหนัก “คงดอกเบี้ยแบบเข้มงวด” มากกว่าการขึ้น 0.25% ตามที่เราคาด ความต่างของมุมมองนี้เปิดทางให้ราคาแกว่งแรง ทำให้กลยุทธ์ “ออปชัน” (options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อ/ขายในราคาและเวลาที่กำหนด) มีความน่าสนใจมากขึ้น
ประเด็นหลักสำหรับผู้เทรด “อนุพันธ์” (derivatives: เครื่องมือการเงินที่อ้างอิงราคาสินทรัพย์อื่น เช่น ฟิวเจอร์ส/ออปชัน) คือความผันผวนที่ตลาดคาดไว้พุ่งขึ้น “ความผันผวนแฝง” (implied volatility: ตัวเลขที่สะท้อนว่าตลาดคาดว่าราคาจะเหวี่ยงมากแค่ไหน) ของ USD/JPY ระยะ 1 สัปดาห์พุ่งเกิน 15% สะท้อนความกังวลทั้งเรื่องนโยบายที่อาจเซอร์ไพรส์หรือการแทรกแซงค่าเงินโดยตรง ผู้เล่นสามารถซื้อ “ความผันผวน” ผ่านโครงสร้างอย่าง “สแตรดเดิล” (straddle: ซื้อออปชันซื้อและออปชันขายที่ราคาใช้สิทธิเดียวกัน เพื่อได้กำไรหากราคาขยับแรงไม่ว่าจะขึ้นหรือลง) ซึ่งมีโอกาสทำกำไรหากเกิดการเคลื่อนไหวใหญ่หลังประกาศผลประชุม BoJ
บทเรียนการแทรกแซงในอดีต
สามารถย้อนไปดู “แนวทาง” การแทรกแซงช่วงฤดูใบไม้ผลิปี 2024 ซึ่งทางการญี่ปุ่นใช้เงินเกือบ 10 ล้านล้านเยนเพื่อพยุงค่าเงิน ส่งผลให้ USD/JPY ร่วงแรงจากบริเวณใกล้ 160 เช่นกัน ทำให้คำเตือนของกระทรวงการคลังในปัจจุบันมีน้ำหนักมาก
หาก BoJ ไม่ขึ้นดอกเบี้ยและราคาทะลุ 160 เรามองว่ามีโอกาสสูงที่จะเกิดการแทรกแซงเพื่อดัน USD/JPY กลับไปใกล้ 155 ฉากทัศน์นี้ทำให้ “พุตออปชัน” (put option: สิทธิในการขาย เหมาะเมื่อคาดว่าราคาจะลง) ระยะสั้นของ USD/JPY น่าสนใจเพื่อรับโอกาสเยนแข็งค่าอย่างฉับพลันและรุนแรง ในทางกลับกัน หาก BoJ ขึ้นดอกเบี้ยแบบเซอร์ไพรส์และแรงหนุนดอลลาร์จากสถานะสินทรัพย์ปลอดภัยลดลง พุตเดียวกันก็อาจทำกำไรได้เช่นกัน
ความเสี่ยงด้านขาขึ้นยังอยู่ หาก BoJ ทำให้ตลาดผิดหวังและการแทรกแซงล่าช้าหรือไม่หนักพอ ข้อมูลชี้ว่า “เงินเฟ้อพื้นฐาน” ของญี่ปุ่น (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดราคาที่ผันผวนมาก เช่น พลังงาน/อาหารสด ออก เพื่อดูแนวโน้มจริง) ยังอยู่ราว 2.5% สูงกว่าเป้าหมายของธนาคารกลาง ทำให้แรงกดดันให้ดำเนินการเพิ่มขึ้น หากไม่ทำ อาจถูกมองว่าเป็นสัญญาณเปิดทางให้ฝั่งคาดเยนอ่อน (“นักเก็งกำไรฝั่งเยนอ่อน”) เดินหน้าต่อ ทำให้ “คอลออปชัน” (call option: สิทธิในการซื้อ เหมาะเมื่อคาดว่าราคาจะขึ้น) ที่ “ราคาใช้สิทธิ” (strike price: ราคาที่กำหนดไว้ในสัญญาออปชัน) เหนือ 161 เป็นทางเลือกที่เป็นไปได้ แต่มีความเสี่ยงสูง
