ธนาคารกลางฟิลิปปินส์ (BSP) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย Target Reverse Repurchase (RRP) เป็น 4.50% เมื่อวันที่ 23 เม.ย. และส่งสัญญาณว่ายังมีโอกาสขึ้นเพิ่มเติม ยูโอบีคาดว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะไปถึง 5.00% ภายในสิ้นปี 2026 หลังขึ้นดอกเบี้ยครั้งละ 0.25% (25 bps หรือ 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์) ในเดือน มิ.ย. และไตรมาส 3/2026
BSP ระบุว่าการขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้มุ่ง “ตรึงความคาดหวังเงินเฟ้อ” (ทำให้ประชาชนและธุรกิจเชื่อว่าเงินเฟ้อจะไม่พุ่งต่อ) และจำกัด “ผลกระทบรอบสอง” (second-round effects คือราคาสินค้าแพงทำให้ค่าแรงและต้นทุนอื่น ๆ ปรับขึ้นตามจนเงินเฟ้อฝังตัว) พร้อมย้ำว่าจะคุมเข้มนโยบายแบบค่อยเป็นค่อยไปและอิงข้อมูลเศรษฐกิจ เพื่อให้เงินเฟ้อสอดคล้องกับเป้าหมาย 3.0%
แนวโน้มเงินเฟ้อและเส้นทางนโยบาย
BSP คาดว่าเงินเฟ้อทั่วไป (headline inflation คือเงินเฟ้อรวมทุกหมวด) จะสูงกว่าเพดาน 4% ในปี 2026 และ 2027 โดยปรับคาดการณ์เงินเฟ้อปี 2026 เป็น 6.3% (จาก 5.1% ในเดือน มี.ค.; ยูโอบีประเมิน 5.5%) และปี 2027 เป็น 4.3% (จาก 3.8%; ยูโอบีประเมิน 3.5%)
เงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation คือเงินเฟ้อที่ตัดรายการผันผวนสูงอย่างอาหารสดและพลังงาน) ก็มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเข้าใกล้เพดาน 4% ข่าวเชื่อมแนวโน้มเงินเฟ้อกับความไม่แน่นอนที่เกี่ยวข้องกับตะวันออกกลาง และการใช้จ่ายการคลังต่อเนื่องเพื่อพยุงการเติบโต (fiscal support คือมาตรการใช้งบประมาณรัฐ เช่น อุดหนุน/ลงทุนภาครัฐ)
BSP เริ่มวงจรคุมเข้มนโยบายรอบใหม่ โดยขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายหลักเป็น 4.50% เพื่อสกัดเงินเฟ้อ ท่ามกลางแรงกดดันด้านราคาจากปัจจัยต่างประเทศและการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ ข้อมูลล่าสุดจากสำนักงานสถิติฟิลิปปินส์ระบุว่าเงินเฟ้อเดือน มี.ค. เร่งขึ้นเป็น 6.1% สูงสุดในรอบ 7 เดือน ยิ่งเพิ่มแรงกดดันต่อธนาคารกลาง
นัยต่อตลาดอัตราดอกเบี้ยและค่าเงิน
เรามองว่าทิศทางนี้เปิดโอกาสในตลาดสวอปอัตราดอกเบี้ย (interest rate swap คือสัญญาแลกเปลี่ยนดอกเบี้ย “คงที่” กับ “ลอยตัว”) เพราะเส้นอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า (forward curve คือการคาดการณ์ดอกเบี้ยในอนาคตที่สะท้อนในราคาตลาด) จะยังสะท้อนดอกเบี้ยที่สูงขึ้นต่อไป เมื่อคาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ยอีก 0.25% ในเดือน มิ.ย. และอีกครั้งในไตรมาส 3 การถือสถานะ “จ่ายดอกเบี้ยคงที่” (pay fixed leg คือจ่ายดอกเบี้ยคงที่และรับดอกเบี้ยลอยตัว) ในสวอปเปโซจึงเป็นกลยุทธ์ที่สอดคล้อง โดยได้ประโยชน์หากดอกเบี้ยขยับขึ้นตามที่ธนาคารกลางส่งสัญญาณไปสู่ 5.00% ภายในปลายปี
ฝั่งนักเทรดค่าเงิน การดำเนินนโยบายที่ชัดเจนของ BSP น่าหนุนค่าเปโซฟิลิปปินส์ เพราะอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นมักดึงดูดเงินทุนต่างชาติ ซึ่งอาจช่วยลดการอ่อนค่าของเปโซเทียบดอลลาร์ หลังแตะ 57.80 สัปดาห์ก่อน เปโซแข็งขึ้นมาแถว 57.25 แล้ว และคาดว่ามีโอกาสแข็งค่าต่อ ทำให้การขายสัญญาซื้อขายเงินตราล่วงหน้า USD/PHP (forwards คือสัญญาตกลงแลกเงินในอนาคตที่อัตราที่กำหนด) น่าสนใจ
เราเคยเห็นรูปแบบคล้ายกันในปี 2022–2023 เมื่อ BSP ขึ้นดอกเบี้ยแรงรวมกว่า 4.00% (400 bps หรือ 4 จุดเปอร์เซ็นต์) เพื่อรับมือเงินเฟ้อหลังโควิด ช่วงนั้นค่าเปโซท้ายที่สุดตั้งหลักได้หลังจากอ่อนค่าระยะแรก สะท้อนว่าการคุมเข้มต่อเนื่องช่วยพยุงค่าเงินได้ การเน้น “ค่อยเป็นค่อยไป” ของธนาคารกลางบ่งชี้ว่าจะใช้แนวทางคล้ายเดิม แต่ไม่รุนแรงเท่าเดิม
