Standard Chartered ระบุว่า แดน แพน คาดว่า ธนาคารกลางบราซิล (Banco Central do Brasil: BCB) จะยังลดดอกเบี้ยแบบระมัดระวัง โดยอาจปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25 จุดเบส (bps: หน่วยวัดการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย 1 bps = 0.01%) ในการประชุมวันที่ 29 เม.ย. และมองว่าความเสี่ยงเงินเฟ้อยังอยู่ในระดับสูง
รายงานระบุว่า นโยบายการเงินที่ตึงตัว เศรษฐกิจที่ชะลอลง และเงินเรียลบราซิล (BRL) ที่แข็งค่า อาจเปิดทางให้ลดดอกเบี้ยต่อได้ พร้อมระบุว่ายังอาจมีช่องให้ลด 50 จุดเบส แต่การเติบโตที่ยังดีและตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งอาจทำให้โอกาสลดมากกว่านั้นลดลง
มุมมองนโยบายและความเสี่ยงเงินเฟ้อ
BCB อาจยังเปิดทางเลือกในการผ่อนคลายนโยบายเพิ่มเติม แต่ขั้นตอนถัดไปอาจไม่สื่อสารให้ชัด เพราะความไม่แน่นอนของราคาพลังงานสูง รายงานระบุว่าคาดการณ์การลดดอกเบี้ยทั้งปีถูกปรับลงเหลือราว 100 จุดเบส นับตั้งแต่เริ่มเกิดสงคราม
คงประมาณการอัตราดอกเบี้ยนโยบายปลายปี 2026 ที่ 12.5% โดยมีความเสี่ยงด้านสูง (upside risk: โอกาสที่ตัวเลขจะออกมาสูงกว่าคาด) หากอุปสงค์ในประเทศ (domestic demand: การใช้จ่าย/การบริโภคและการลงทุนภายในประเทศ) ยังแข็งแกร่ง
คาดว่า BCB จะลดดอกเบี้ย 25 จุดเบสในการประชุมสัปดาห์หน้า 29 เม.ย. ข้อมูลล่าสุดสนับสนุนการลดแบบค่อยเป็นค่อยไป โดยเงินเฟ้อช่วงกลางเดือนของเดือนเม.ย.อยู่ที่ 4.1% เมื่อเทียบกับปีก่อน (year-over-year: เทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน) และยังลดลงยาก จึงทำให้ธนาคารกลางไม่น่าจะเร่งลดดอกเบี้ย
ผู้ลงทุนควรพิจารณาวางกลยุทธ์รองรับวัฏจักรการลดดอกเบี้ยที่ลึกกว่าที่ตลาดกำลังสะท้อนอยู่ (market pricing: สิ่งที่นักลงทุน “คาด” ผ่านราคาสินทรัพย์) โดยตลาดประเมินการผ่อนคลายราว 100 จุดเบสสำหรับช่วงที่เหลือของปี 2026 แต่หลังการขึ้นดอกเบี้ยแรงในปี 2025 ยังมีพื้นที่ให้ผ่อนคลายได้มากกว่า ซึ่งอาจเป็นโอกาสในกลยุทธ์ “รับ” อัตราดอกเบี้ยคงที่ (receiving fixed: กลยุทธ์ในสัญญาสว็อปที่รับดอกเบี้ยคงที่และจ่ายดอกเบี้ยลอยตัว มักได้ประโยชน์เมื่อดอกเบี้ยมีแนวโน้มลด) บนสัญญาอัตราดอกเบี้ยสว็อป (interest rate swaps: สัญญาแลกเปลี่ยนดอกเบี้ยระหว่างคงที่กับลอยตัว) ระยะยาว (longer-dated tenors: อายุสัญญาที่ยาวกว่า)
ผลต่อ BRL และการวางตำแหน่งลงทุน
ความระมัดระวังดังกล่าวเป็นแรงหนุนต่อ BRL ซึ่งแข็งค่าและเคลื่อนไหวต่ำกว่า 4.95 ต่อดอลลาร์สหรัฐ การลดเล็กน้อยช่วยคงส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่สูง (rate differential: ช่องว่างดอกเบี้ยระหว่างบราซิลกับต่างประเทศ) ซึ่งดึงดูดเงินทุนต่างชาติ ทำให้การถือสถานะซื้อ BRL (long BRL: ได้ประโยชน์เมื่อ BRL แข็งค่า) ยังน่าสนใจ ขณะที่ความเสี่ยงของการลดดอกเบี้ยแบบเซอร์ไพรส์ 50 จุดเบสดูต่ำ เพราะอัตราว่างงานทั่วประเทศลดลงมาอยู่ที่ 7.6% ในไตรมาสก่อน
ความไม่แน่นอนของราคาพลังงานโลกทำให้ธนาคารกลางมีแนวโน้มหลีกเลี่ยงการให้สัญญาณล่วงหน้าที่ชัดเจน (guidance: การสื่อสารทิศทางนโยบายในอนาคต) มองอัตราดอกเบี้ยนโยบายสิ้นปีที่ 12.5% แต่หากอุปสงค์ในประเทศออกมาดีกว่าคาด อัตราดอกเบี้ยอาจปิดปีสูงกว่า ดังนั้นควรบริหารความเสี่ยงของสถานะลงทุนอย่างระมัดระวัง โดยเฉพาะช่วงประกาศข้อมูลเงินเฟ้อและยอดค้าปลีก (retail sales: มูลค่าการขายสินค้าให้ผู้บริโภค) ที่สำคัญ
