ดอลลาร์สหรัฐแทบไม่เปลี่ยนแปลงหลังการไต่สวนของเควิน วอร์ช ต่อวุฒิสภาสหรัฐ เขาย้ำการคง “ความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve independence)” (หมายถึงเฟดตัดสินใจนโยบายการเงินโดยไม่ถูกการเมืองแทรกแซง) แต่ไม่ได้ให้ทิศทางนโยบายชัดเจน ทำให้ “คาดการณ์อัตราดอกเบี้ย (rate expectations)” (มุมมองของตลาดว่าเฟดจะขึ้น/ลดดอกเบี้ยเมื่อใด) โดยรวมทรงตัว
ระหว่างการให้การไม่มีแรงเทขาย “พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (Treasuries)” และเงินดอลลาร์พร้อมกัน (sell-off คือการเทขายแรง ๆ) ดอลลาร์มีจังหวะขยับสั้น ๆ ส่วนใหญ่เป็นฝั่งแข็งค่า ภาพรวมการ “ตีราคาของตลาด (market pricing)” (ราคาสินทรัพย์ที่สะท้อนความคาดหวังของนักลงทุน) แทบไม่เปลี่ยนจากคำพูดของเขา
มุมมองดอลลาร์ในภาวะตลาดรับความเสี่ยง
หุ้นทั่วโลกที่ยังแข็งแกร่งจำกัดโอกาสฟื้นตัวของดอลลาร์ ในบรรยากาศที่นักลงทุน “รับความเสี่ยง (risk on)” (ยอมซื้อสินทรัพย์เสี่ยงอย่างหุ้นมากกว่าถือสินทรัพย์ปลอดภัย) “ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (US Dollar Index: DXY)” (ดัชนีวัดค่าเงินดอลลาร์เทียบตะกร้าเงินหลัก) อาจกลับขึ้นไปที่ 99.0 ได้ยาก
เรามองว่าเมื่อดอลลาร์ยังไร้ทิศทางที่ชัดเจน อาจมีโอกาสจากการ “ขายความผันผวน (selling volatility)” (วางกลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์เมื่อราคาแกว่งไม่แรง มักทำผ่านออปชัน) ดัชนีดอลลาร์ติดอยู่ในกรอบแคบมาหลายสัปดาห์ และ “ความผันผวนโดยนัย (implied volatility)” (ระดับความผันผวนที่สะท้อนในราคาออปชัน) ของคู่เงินหลักอย่าง EUR/USD ลดลงต่ำสุดของไตรมาสนี้ การทำ “ขายสแตรงเกิล (selling strangles)” (ขายออปชันคอลและพุตนอกกรอบราคา เพื่อรับค่าเบี้ยประกัน) บนคู่เงินเหล่านี้อาจเป็นทางเลือกเพื่อเก็บ “ค่าเบี้ยประกัน (premium)” (เงินที่ผู้ซื้อออปชันจ่ายให้ผู้ขาย) ตราบที่ความเชื่อมั่นต่อความเสี่ยงยังทรงตัว
อุปสรรคสำคัญที่ทำให้ดอลลาร์แข็งค่าได้ยากยังมาจากหุ้นโลกที่แข็งแรง ด้วย S&P 500 เพิ่มขึ้นราว 2.5% ในเดือนที่ผ่านมา และ “ดัชนี VIX” (ดัชนีวัดความกลัวของตลาดหุ้นสหรัฐ) ทรงตัวต่ำกว่า 15 จึงมีแรงซื้อดอลลาร์ในฐานะ “สินทรัพย์ปลอดภัย (safe haven)” (ที่คนมักถือเมื่อกังวลความเสี่ยง) ไม่มาก เราพิจารณา “ซื้อออปชันคอล (call options)” (สิทธิในการซื้อสินทรัพย์ที่ราคากำหนด) บนดัชนีหุ้นหลักเพื่อเกาะกระแสขาขึ้น เพราะดูเป็นธีมหลักของตลาดในช่วงนี้
จัดพอร์ตสำหรับดอลลาร์แกว่งในกรอบ
หากย้อนดู ภาพนี้คล้ายช่วงปลายปี 2025 เมื่อหุ้นพุ่งแรงจนกดโอกาสการรีบาวด์ของดอลลาร์ จากการที่ DXY พยายามทะลุและยืนเหนือ 99.0 หลายครั้งแต่ไม่สำเร็จ เราคาดว่าระดับดังกล่าวยังเป็นแนวต้านสำคัญในระยะนี้ ดังนั้นกลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากดอลลาร์อ่อนค่า หรือดอลลาร์แกว่งในกรอบ เช่น “ซื้อคอล” บน “สกุลเงินที่ผูกกับสินค้าโภคภัณฑ์ (commodity-linked currencies)” (สกุลเงินของประเทศที่รายได้พึ่งพาการส่งออกสินค้าโภคภัณฑ์ เช่น ดอลลาร์ออสเตรเลีย ดอลลาร์แคนาดา) อาจเหมาะสมกว่า
