นักเศรษฐศาสตร์ของคอมเมิร์ซแบงก์ แบร์นด์ ไวเดนชไตเนอร์ และคริสทอฟ บัลซ์ ประเมินว่า หากเควิน วอร์ช อาจได้รับแต่งตั้งเป็นประธานธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) จะส่งผลต่อแนวทางนโยบายการเงินอย่างไร โดยระบุว่าวอร์ชเคยวิจารณ์นโยบายของเฟดในช่วงที่ผ่านมา และมองว่า AI (ปัญญาประดิษฐ์ ซึ่งคือระบบคอมพิวเตอร์ที่ช่วยทำงานหรือวิเคราะห์แทนคน) จะช่วยกดเงินเฟ้อให้ลดลง

ทั้งสองระบุว่าไม่คาดว่า AI จะทำให้เงินเฟ้อลดลง และสงสัยว่าวอร์ชจะรักษาความเป็นอิสระของเฟดจากโดนัลด์ ทรัมป์ ได้หรือไม่ พร้อมเตือนว่าเรื่องนี้อาจนำไปสู่การลดอัตราดอกเบี้ยที่เร็วเกินไปในระยะยาว

Implications For Policy And Inflation

พวกเขามองว่ายังไม่ชัดเจนว่าเฟดจะตอบสนองต่อแรงเรียกร้องให้ลดดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วหรือไม่ หากวอร์ชขึ้นเป็นประธานในช่วงใกล้ ๆ นี้ อีกทั้งเงินเฟ้อกลับเพิ่มขึ้นอีกครั้งหลังสงครามกับอิหร่าน ซึ่งอาจทำให้การกลับไปสู่เป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ล่าช้าออกไป

พวกเขาระบุว่าวอร์ชอาจหาคะแนนสนับสนุนให้ลดดอกเบี้ยในการประชุมครั้งแรกเดือนมิถุนายนได้ยาก และหากดอกเบี้ยไม่เปลี่ยนแปลง เขาอาจเผชิญแรงกดดันจากประธานาธิบดี

พวกเขายังคงคาดการณ์ว่า การขยับดอกเบี้ยครั้งถัดไปของเฟดน่าจะเกิดขึ้นช่วงปลายปี โดยให้เหตุผลว่าวอร์ชต้องใช้เวลาเพื่อสร้างบทบาทและอิทธิพลภายในเฟด

บทความนี้จัดทำด้วยเครื่องมือ AI และผ่านการตรวจทานโดยบรรณาธิการ

Market Strategy And Positioning

ปีที่แล้ว เราเคยพิจารณาความเป็นไปได้ว่า ประธานเฟดคนใหม่อาจเผชิญแรงกดดันทางการเมืองให้ลดดอกเบี้ยเร็วเกินไป ความกังวลหลักคือ การให้น้ำหนักกับแนวคิดว่า AI จะช่วยกดเงินเฟ้อ อาจทำให้นโยบายผ่อนคลายเกินจำเป็นในระยะกลาง ส่งผลให้เส้นทางดอกเบี้ยในปี 2026 มีความไม่แน่นอนสูง

การคาดการณ์เรื่อง “เริ่มต้นยาก” นั้นเกิดขึ้นจริง โดยเฉพาะหลังเงินเฟ้อกลับเร่งขึ้นจากความขัดแย้งกับอิหร่านในปี 2025 คล้ายกับ “ช็อกราคาพลังงาน” (การที่ราคาน้ำมัน/พลังงานพุ่งแรงจนกระทบเงินเฟ้อ) หลังเหตุการณ์ปี 2022 ราคาน้ำมันทรงตัวสูงจนถึงปลายปีก่อน ทำให้อัตรา Core PCE (เงินเฟ้อพื้นฐานตามการบริโภคส่วนบุคคลของสหรัฐ ซึ่งตัดราคาพลังงานและอาหารที่ผันผวนออก เพื่อดูแนวโน้มเงินเฟ้อจริง) ค้างอยู่เหนือ 3% อย่างเหนียวแน่น ภาพดังกล่าวยังสะท้อนในข้อมูลถึงไตรมาส 1/2026 จนทำให้ตลาดยังไม่เห็นพ้องกว้าง ๆ ต่อการลดดอกเบี้ย

สำหรับผู้ซื้อขายอนุพันธ์ (ตราสารทางการเงินที่มูลค่าอิงกับสินทรัพย์อื่น เช่น ดอกเบี้ย พันธบัตร) นี่หมายความว่า การเดิมพันว่าดอกเบี้ยจะถูกลดเร็วในครึ่งแรกของปีนี้ยังไม่สอดคล้องกับสถานการณ์ เส้นราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้า SOFR (SOFR คืออัตราดอกเบี้ยอ้างอิงตลาดเงินสหรัฐ; “ฟิวเจอร์ส” คือสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่สะท้อนคาดการณ์ดอกเบี้ยในอนาคต) ที่เคยสะท้อนว่าจะมีการลดดอกเบี้ยอย่างน้อย 2 ครั้งภายในมิถุนายน 2026 ได้ “แบนลง” มากในช่วง 8 สัปดาห์ที่ผ่านมา (หมายถึงตลาดลดความคาดหวังต่อการลดดอกเบี้ยเร็ว ๆ) สะท้อนว่าผู้ซื้อขายควรทยอยปิดสถานะที่หวังการกลับทิศไปสู่ท่าทีผ่อนคลาย (dovish pivot คือการเปลี่ยนจากเข้มงวดเป็นผ่อนคลาย) ในเร็ววัน และเตรียมรับภาวะ “ดอกเบี้ยสูงอยู่นาน” (higher for longer คือดอกเบี้ยคงระดับสูงเป็นเวลานาน)

ความหวังเมื่อปีที่แล้วว่า AI จะช่วยกดเงินเฟ้อลงมาก ยังไม่เห็นจากตัวเลข ข้อมูลผลิตภาพล่าสุดไตรมาส 4/2025 เพิ่มขึ้นเพียง 0.8% (ผลิตภาพคือปริมาณผลผลิตต่อชั่วโมงทำงาน/ต่อคนงาน) ต่ำเกินกว่าจะบ่งชี้แนวโน้มเงินเฟ้อลดลงอย่างชัดเจน นั่นทำให้ผู้ซื้อขายออปชัน (สัญญาที่ให้สิทธิซื้อ/ขายในราคาและเวลาที่กำหนด) อาจมองหาแผนที่ได้ประโยชน์จากความผันผวนของดอกเบี้ยที่ยังสูง เพราะเฟดยังถูกหนีบระหว่างแรงกดดันทางการเมืองกับข้อมูลเศรษฐกิจที่ไม่คลายร้อน

ภายใต้สภาพแวดล้อมนี้ กลยุทธ์สำคัญในช่วงสัปดาห์ข้างหน้าคือการป้องกันความเสี่ยง (เฮดจ์ คือการทำธุรกรรมเพื่อลดความเสียหายหากตลาดวิ่งสวนทาง) จากกรณีที่ปีนี้อาจไม่มีการลดดอกเบี้ยเลย เราเชื่อว่าการซื้อพุต (put คือออปชันที่ได้ประโยชน์เมื่อราคาสินทรัพย์อ้างอิงลดลง) บน ETF พันธบัตรอายุยาว (กองทุนซื้อขายในตลาดที่ลงทุนในพันธบัตร “อายุยาว” ซึ่งไวต่อการเปลี่ยนแปลงดอกเบี้ยมาก) อาจเป็นทางเลือกที่รอบคอบเพื่อกันความเสี่ยงจากความประหลาดใจฝั่งเข้มงวด (hawkish คือท่าทีเน้นคุมเงินเฟ้อ/ไม่รีบลดดอกเบี้ย) เพราะตลาดยังให้ความน่าจะเป็นสูงว่าจะมีการลดดอกเบี้ยก่อนสิ้นปี และหากมุมมองนี้เปลี่ยน อาจเกิดขึ้นแบบฉับพลัน