ธนาคารกลางอินเดีย (RBI) ผ่อนคลายบางส่วนของมาตรการควบคุมตลาดเงินตราต่างประเทศ (FX) ที่เพิ่งประกาศใช้ เพื่อชะลอการอ่อนค่าแบบทางเดียวของเงินรูปีอินเดีย (INR) การปรับครั้งนี้ช่วยคืนความยืดหยุ่นบางส่วนให้กับธุรกรรม “เครือบริษัท” (related-party คือการทำธุรกรรมระหว่างบริษัทในกลุ่มเดียวกัน) และการป้องกันความเสี่ยงผ่าน “สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบส่งมอบไม่ได้” (NDF: Non-Deliverable Forward คือสัญญาแลกเปลี่ยนเงินตราล่วงหน้าที่ไม่ส่งมอบเงินจริง แต่ชำระส่วนต่างเป็นเงินสด)
ตามหนังสือเวียนอย่างเป็นทางการที่ออกเมื่อวันจันทร์ RBI จะอนุญาตให้ทำดีลกับเครือบริษัทได้ รวมถึงการยกเลิกและการต่ออายุสัญญาเดิม (rollover คือการเลื่อนกำหนดครบอายุสัญญาไปงวดใหม่) นอกจากนี้ยังอนุญาตให้ทำ “การป้องกันความเสี่ยงแบบจับคู่สองขา” (back-to-back hedging คือเปิดสัญญาอีกด้านหนึ่งเพื่อหักลบความเสี่ยงจากสัญญา FX เดิม) ในตลาด NDF เพื่อชดเชยความเสี่ยงจากสัญญา FX
รายละเอียดนโยบายและผลกระทบต่อตลาด
เพดาน “สถานะสุทธิเปิดรับความเสี่ยง” (net open position คือปริมาณความเสี่ยงค่าเงินที่ยังไม่ปิดของสถาบันการเงิน) ในตลาดภายในประเทศแบบส่งมอบจริงยังคงอยู่ ข้อจำกัดที่ไม่ให้ธนาคารทำธุรกรรมอนุพันธ์ FX (FX derivatives คือเครื่องมือทางการเงินที่อ้างอิงค่าเงิน เช่น ฟอร์เวิร์ด สวอป ออปชัน) ได้ครบรูปแบบกับเครือบริษัทก็ยังคงเดิม
ตั้งแต่มาตรการเริ่มใช้เมื่อเดือนที่แล้ว เงินรูปีแข็งค่าขึ้นเกือบ 2% เทียบดอลลาร์ และฟื้นตัวจากระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ราว 95 รูปีต่อดอลลาร์ในเดือนเดียวกัน
แม้จะรีบาวด์ แต่รูปีปีนี้ยังอ่อนกว่าสกุลเงินในภูมิภาค มาตรการอื่นที่เคยใช้ในปี 2013 ยังพร้อมนำมาใช้ เช่น การจำกัดนำเข้าทองคำ การให้สิทธิประโยชน์เพื่อดึงเงินทุนไหลเข้าในตลาดตราสารหนี้ (debt flows คือกระแสเงินลงทุนในพันธบัตร/ตราสารหนี้) โครงการเงินฝากพิเศษสำหรับผู้ไม่มีถิ่นที่อยู่ (non-resident deposit facility คือบัญชีเงินฝากเพื่อดึงเงินตราต่างประเทศเข้าประเทศ) และการคุมเข้มนโยบายเป็นทางเลือกสุดท้าย
นัยต่อผู้ค้าและผู้ป้องกันความเสี่ยง
รูปีอ่อนค่าหลุดระดับ 97.50 ต่อดอลลาร์ จากการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดที่กว้างขึ้น (current account deficit คือประเทศนำเข้า/จ่ายเงินออกมากกว่าที่รับเข้าในดุลรายได้และการค้า) ซึ่งขึ้นไปที่ 2.8% ของ GDP ในไตรมาสล่าสุด นอกจากนี้ยังมีเงินทุนต่างชาติไหลออกต่อเนื่อง (foreign portfolio outflows คือการขายหุ้น/ตราสารหนี้แล้วนำเงินออก) มากกว่า 4 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 1/2026 ส่งผลให้ “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility คือความผันผวนที่ตลาดคาดจากราคาออปชัน) ในออปชัน USD/INR สูงขึ้น สะท้อนว่าตลาดคาดการแกว่งตัวแรงขึ้น
สำหรับผู้เทรดอนุพันธ์ ต้องเผื่อความเสี่ยงจากการเปลี่ยนกฎแบบฉับพลัน เพราะ RBI ยังมีเครื่องมือจากการแทรกแซงในปี 2013 และ 2025 แม้ธนาคารกลางคืนความยืดหยุ่นบางส่วนให้การเฮดจ์ผ่าน NDF และดีลเครือบริษัท แต่เพดาน net open position ยังเป็นข้อจำกัดหลัก จึงควรหลีกเลี่ยงการถือสถานะเก็งกำไรขนาดใหญ่ไปทางเดียว (one-sided position คือเดิมพันทิศทางเดียวแบบหนัก) เพราะ RBI เคยแสดงให้เห็นว่าสามารถเข้ามาตัดแรงเก็งกำไรได้
ควรติดตามว่าหากรูปีอ่อนต่อ อาจมีมาตรการอื่นตามแนวทางเดิม เช่น จำกัดนำเข้าทองคำ หรือโครงการเงินฝากพิเศษเพื่อดึงดอลลาร์เข้าประเทศ ซึ่งจะกระทบสภาพคล่องค่าเงิน (currency liquidity คือความสามารถในการซื้อขายแลกเงินได้ง่าย) และการตั้งราคาอนุพันธ์
