บีเอ็นพี พารีบาส (BNP Paribas) คาดว่าเศรษฐกิจยูโรโซน (Eurozone) จะขยายตัว 1.5% ในปี 2025 และ 1.6% ในปี 2026 โดยมองว่าอัตราการเติบโตจะทรงตัวที่ 0.5% ต่อไตรมาสไปจนถึงปี 2026
ประมาณการนี้อิงจากมาตรการการคลังของเยอรมนี (นโยบายใช้งบประมาณและการใช้จ่ายภาครัฐ), การใช้จ่ายด้านกลาโหมที่เพิ่มขึ้น และการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ (AI: เทคโนโลยีที่ทำให้คอมพิวเตอร์ “เรียนรู้/วิเคราะห์” เพื่อช่วยตัดสินใจ) ในยุโรป พร้อมทั้งสมมติฐานว่าตลาดแรงงานยังแข็งแกร่ง (การจ้างงานและรายได้ยังไม่อ่อนตัวมาก)
ธนาคารใส่สมมติฐาน “ช็อกพลังงาน” (ราคาพลังงานพุ่งฉับพลัน) ที่เชื่อมโยงกับสถานการณ์ในตะวันออกกลาง และคาดว่าจะทำให้ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 3 ครั้งในปี 2026 คือเดือนมิถุนายน กรกฎาคม และกันยายน
ภายใต้ฉากทัศน์ดังกล่าว อัตราดอกเบี้ยเงินฝากของ ECB (deposit rate: ดอกเบี้ยที่ธนาคารพาณิชย์นำเงินไปฝากไว้กับ ECB) จะเพิ่มเป็น 2.75% โดยธนาคารระบุว่าการคุมเข้มนโยบายการเงิน (tightening: การขึ้นดอกเบี้ย/ลดสภาพคล่องเพื่อสกัดเงินเฟ้อ) ทำให้แนวโน้มการเติบโตมีความไม่แน่นอนเพิ่มขึ้น
บทความระบุว่าจัดทำด้วยความช่วยเหลือของเครื่องมือ AI และผ่านการตรวจทานโดยบรรณาธิการ
ประเด็นหลักคือความเสี่ยงเงินเฟ้อกลับมาเร่งจากราคาพลังงาน โดยน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent crude: ราคามาตรฐานอ้างอิงของตลาดน้ำมันยุโรป) ล่าสุดพุ่งเกิน 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเป็นครั้งแรกในรอบกว่าหนึ่งปี และกระทบต่อประมาณการเงินเฟ้อเบื้องต้น (inflation flash estimates: ตัวเลขเงินเฟ้อออกเร็วเพื่อสะท้อนแนวโน้ม) ที่เริ่มสูงขึ้นหลังชะลอลงในปี 2025 ทำให้ตลาดคาดว่า ECB จะหันมาใช้นโยบาย “เข้มงวด” มากขึ้น (hawkish: เน้นคุมเงินเฟ้อด้วยดอกเบี้ยสูง) และปรับขึ้นดอกเบี้ยต่อเนื่อง 3 ครั้งเริ่มเดือนมิถุนายน
สำหรับนักลงทุน ตลาดอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเป็นช่องทางตรงที่สุดในการวางกลยุทธ์ โดยอัตราเงินฝากคาดแตะ 2.75% ภายในกันยายน ขณะเดียวกันตลาดล่วงหน้า (forward markets: ตลาดที่ซื้อขายราคาหรืออัตราล่วงหน้า) ยังสะท้อนความเร็วของการขึ้นดอกเบี้ยไม่เต็มที่ กลยุทธ์อาจทำผ่านสวอปอัตราดอกเบี้ย (interest rate swaps: สัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยคงที่กับลอยตัวเพื่อบริหารความเสี่ยง/เก็งกำไร) หรือขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (futures contracts: สัญญามาตรฐานซื้อขายในอนาคต) ที่อิงอัตรายูริบอร์ (EURIBOR: อัตราดอกเบี้ยอ้างอิงระหว่างธนาคารในยูโรโซน) เพื่อรับประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่ปรับขึ้น
ภาวะดอกเบี้ยขาขึ้นและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์จะเพิ่มความผันผวนของตลาด โดยดัชนี VSTOXX (ดัชนีความผันผวนหุ้นยุโรป: ตัวชี้วัดความคาดหวังความผันผวน) เริ่มปรับขึ้น อาจพิจารณาซื้อ “ประกันความเสี่ยง” ด้วยพุตออปชัน (put options: สิทธิขายเพื่อป้องกันพอร์ตเมื่อราคาลง) บนดัชนีหลักอย่าง EURO STOXX 50 เพื่อป้องกันความเสี่ยงขาลงจากการคุมเข้มนโยบายการเงิน
ความไม่แน่นอนจากตลาดพลังงานยังเปิดทางให้ใช้ตราสารอนุพันธ์ (derivatives: สัญญาที่มูลค่าอิงสินทรัพย์อ้างอิง) โดยความตึงเครียดที่กระทบช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz: เส้นทางขนส่งน้ำมันสำคัญ) ซึ่งมีน้ำมันกว่า 20% ของโลกผ่าน อาจทำให้ราคาพลังงานผันผวนสูงต่อเนื่อง การใช้ออปชันทำ “สเปรด” (spreads: กลยุทธ์ถือหลายสถานะเพื่อจำกัดความเสี่ยง) บนสัญญาน้ำมันดิบล่วงหน้า อาจเป็นทางเลือกในการเทรดความผันผวนพร้อมควบคุมความเสี่ยง
ย้อนดูการตอบสนองเชิงนโยบายปี 2022 จะเห็นว่า ECB ขยับเร็วได้เมื่อเจอเงินเฟ้อจากพลังงาน โดยช่วงนั้น ECB ปรับดอกเบี้ยจากระดับติดลบขึ้นไปมากกว่า 4% เพื่อสกัดเงินเฟ้อหลังสงครามยูเครน เหตุการณ์ดังกล่าวทำให้มุมมองเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยหลายครั้งอย่างรวดเร็วมีน้ำหนักมากขึ้น
