ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI: ตัวชี้วัดการเปลี่ยนแปลงราคาสินค้า ณ ระดับโรงงาน/ผู้ผลิต) ของเยอรมนีเพิ่มขึ้น 2.5% เมื่อเทียบกับเดือนก่อน (MoM) ในเดือนมีนาคม สูงกว่าคาดการณ์ที่ 1.4%
ข้อมูลนี้ชี้ว่าราคาที่ผู้ผลิตตั้งขายปรับขึ้นเร็วเกินคาดในเดือนดังกล่าว รายงานนี้สะท้อนภาพรวมการเปลี่ยนแปลงราคาที่ระดับผู้ผลิตในเยอรมนี
นัยต่อเงินเฟ้อและนโยบายของ ECB
ข้อมูล PPI ของเยอรมนีเช้านี้ออกมาสูงเกินคาดมาก สะท้อนว่าแรงกดดันเงินเฟ้อ (ภาวะที่ราคาสินค้า/บริการโดยรวมแพงขึ้นต่อเนื่อง) ยังไม่ผ่อนลงตามที่หวัง ทำให้ธนาคารกลางยุโรป (ECB: หน่วยงานกำหนดนโยบายการเงินของยูโรโซน) ถูกกดดันให้ทบทวนท่าที “เป็นกลาง” ต่อดอกเบี้ย ส่งผลให้ตลาดเริ่มคาดว่า ECB จะเดินหน้านโยบายเข้มงวดมากขึ้น (Hawkish: มองว่าควรขึ้นดอกเบี้ย/คุมเงินเฟ้อเข้ม) ไปจนถึงช่วงที่เหลือของปี 2026
มุมมองที่ตรงที่สุดคือคาด “ดอกเบี้ยสูงนานขึ้น” ทำให้การถือสถานะขายในสัญญาฟิวเจอร์สพันธบัตรเยอรมนีน่าสนใจ (Short position: ทำกำไรเมื่อราคาลดลง) อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนีอายุ 10 ปี (Bund: พันธบัตรรัฐบาลเยอรมนี) กระโดดขึ้นแล้ว 12 จุดเบสิส (basis points: 1 จุด = 0.01%) มาอยู่ที่ 2.95% สูงสุดของปีนี้ เราวางแผนตามกระแสนี้ด้วยการขายสัญญาฟิวเจอร์ส Euribor (อัตราดอกเบี้ยอ้างอิงในตลาดเงินยูโร) เพราะความน่าจะเป็นที่ ECB จะลดดอกเบี้ยภายในกันยายนลดลงจาก 60% เหลือต่ำกว่า 15%
เซอร์ไพรส์ด้านเงินเฟ้อนี้น่าหนุนค่าเงินยูโร (Tailwind: ปัจจัยหนุน) โดยเฉพาะเทียบดอลลาร์สหรัฐ หลังข้อมูลล่าสุดสะท้อนเศรษฐกิจสหรัฐชะลอลงเล็กน้อย เราซื้อออปชันคอล (Call options: สิทธิในการซื้อที่ราคากำหนด เพื่อได้ประโยชน์เมื่อราคาขึ้น) คู่ EUR/USD ที่หมดอายุไตรมาส 3 เพื่อเกาะโอกาสจากความต่างทิศทางนโยบาย (Policy divergence: นโยบายการเงินเดินคนละทาง) โดยคู่เงินทะลุแนวต้าน 1.1050 แล้ว และตลาดออปชันค่าเงินสะท้อนอคติเชิงบวกต่อยูโรที่เพิ่มขึ้น
สำหรับหุ้น นี่เป็นแรงกดดันชัดเจน (Headwind: ปัจจัยลบ) เพราะต้นทุนการกู้ยืมสูงขึ้นจะกดกำไรบริษัท ย้อนดูในอดีต ดัชนี DAX เคยร่วงเกือบ 15% ช่วงช็อกเงินเฟ้อปี 2022 ซึ่งมีความไม่แน่นอนคล้ายกัน ดังนั้นเราซื้อออปชันพุท (Put options: สิทธิในการขายที่ราคากำหนด เพื่อได้ประโยชน์เมื่อราคาลง) บน DAX ขณะเดียวกันดัชนีความผันผวน VSTOXX ของยุโรป (ตัวชี้ความผันผวนที่นักลงทุนคาด) พุ่ง 18% วันนี้ สะท้อนว่าตลาดเตรียมรับความผันผวนที่สูงขึ้น
