ธนาคารกลางจีน (People’s Bank of China: PBOC) คงอัตราดอกเบี้ยตามที่ตลาดคาดการณ์ โดยอัตราที่ประกาศอยู่ที่ 3%
การตัดสินใจครั้งนี้สะท้อนว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (policy rate: อัตราดอกเบี้ยหลักที่ธนาคารกลางกำหนดเพื่อชี้นำทิศทางต้นทุนการเงิน) ไม่เปลี่ยนแปลงในการประชุมรอบนี้ และไม่มีการเปิดเผยตัวเลขเพิ่มเติมหรือรายละเอียดนโยบายอื่นในประกาศ
Market Reaction And Policy Focus
การที่ PBOC คงอัตราดอกเบี้ยเงินกู้หลัก (key lending rate: อัตราอ้างอิงสำคัญที่ใช้กำหนดต้นทุนการกู้ยืมในระบบ) ไว้ที่ 3% เป็นสิ่งที่ตลาด “รับรู้และสะท้อนไปแล้ว” (priced-in: ราคาสินทรัพย์ปรับตัวล่วงหน้าไปตามความคาดหวัง) จึงไม่น่าทำให้ตลาดผันผวนทันที การไม่เซอร์ไพรส์นี้ทำให้ผู้ลงทุนหันไปจับตาสัญญาณนโยบายในอนาคตและข้อมูลเศรษฐกิจที่กำลังจะประกาศแทน ทั้งยังบ่งชี้ว่าในช่วงนี้ทางการให้น้ำหนักกับเสถียรภาพค่าเงินมากกว่าการกระตุ้นเศรษฐกิจแบบเร่งแรง
เมื่อเทียบกับประเทศตะวันตกที่นโยบายแตกต่างกัน (policy divergence: ทิศทางดอกเบี้ย/นโยบายการเงินของแต่ละประเทศไม่เหมือนกัน) โดยธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve: เฟด) คงดอกเบี้ยใกล้ 4.75% จะยังเป็นแรงกดดันต่อเงินหยวน เราเห็นภาพนี้ซ้ำหลายครั้งในปี 2025 ส่งผลให้ค่าเงินอ่อนค่าลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป ดังนั้นนักลงทุนอาจพิจารณาซื้อ “คอลออปชัน” (call option: สิทธิในการซื้อสินทรัพย์อ้างอิงที่ราคาและเวลาที่กำหนด) บนคู่เงิน USD/CNH เพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือทำกำไร หากหยวนอ่อนค่าต่อในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า (USD/CNH: ดอลลาร์สหรัฐเทียบหยวนจีนในตลาดนอกประเทศจีน)
สำหรับตลาดหุ้น การไม่มีการลดดอกเบี้ยทำให้ขาด “ตัวกระตุ้น” (catalyst: ปัจจัยที่ผลักดันให้ราคาเคลื่อนไหวแรง) ต่อการปรับขึ้นรอบใหญ่ โดย GDP ไตรมาส 1 ของจีนขยายตัวระดับ 4.8% และตัวเลขผลผลิตภาคอุตสาหกรรมเดือนมีนาคมออกมาอ่อน ทำให้คาดว่าดัชนีหุ้นจีนอย่าง A50 น่าจะเคลื่อนไหวในกรอบ (range-bound: แกว่งขึ้นลงในช่วงแคบ) กลยุทธ์อย่างการขายคอลออปชัน “นอกเงิน” (out-of-the-money: ราคาใช้สิทธิไม่คุ้มเมื่อเทียบราคาตลาด ณ ปัจจุบัน) บนสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (index futures: สัญญาฟิวเจอร์สอ้างอิงดัชนีหุ้น) จึงอาจเหมาะสำหรับสร้างรายได้ในตลาดที่แกว่งตัว
ท่าทีคงดอกเบี้ยยังกระทบสินค้าโภคภัณฑ์ที่ผูกกับการเติบโตของจีน เช่น ทองแดงและแร่เหล็ก โดยการคงดอกเบี้ยสะท้อนอุปสงค์ที่ทรงตัวแต่ยังไม่เร่ง ทำให้ราคามีแนวโน้มถูกจำกัด หลังความผันผวนสูงช่วงปลายปี 2025 ความผันผวนของออปชันสินค้าโภคภัณฑ์อาจลดลง เปิดโอกาสให้ใช้กลยุทธ์ขาย “สแตรงเกิล” (strangle: ขายออปชันสองฝั่ง—คอลและพุท—ที่ราคาใช้สิทธิต่างกัน เพื่อหวังให้ราคาไม่แกว่งแรง) บนฟิวเจอร์ส โดยเดิมพันว่าราคาจะไม่หลุดกรอบแรงทั้งขึ้นและลง
Volatility Outlook And Next Catalysts
ความผันผวนโดยนัย (implied volatility: ความผันผวนที่ตลาดคาดจากราคาพรีเมียมของออปชัน) มีแนวโน้มลดลงทันทีหลังประกาศ เพราะเหตุการณ์ที่ตลาดเฝ้ารอผ่านไปแล้ว จากนี้ควรจับตาข้อมูลเศรษฐกิจชุดใหญ่ในเดือนพฤษภาคมเป็นปัจจัยหนุนรอบถัดไป ช่วงนี้อาจเหมาะกับการพิจารณาซื้อออปชันอายุยาวกว่าที่มีต้นทุนถูกลง เพื่อวางตำแหน่งรับการเพิ่มขึ้นของความผันผวนในช่วงปลายไตรมาส 2
