DBS Group Research คาดว่าธนาคารกลางจีน (People’s Bank of China: PBoC) จะคงอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ชั้นดี 1 ปี (Loan Prime Rate: LPR คืออัตราดอกเบี้ยอ้างอิงที่ธนาคารใช้ตั้งราคาสินเชื่อ) ไว้ที่ 3.00% โดยให้เหตุผลว่าเศรษฐกิจขยายตัวแข็งแรงขึ้น และภาวะราคาปรับดีขึ้น
รายงานระบุว่า การเติบโตเพิ่มจาก 4.5% เมื่อเทียบกับปีก่อน (year on year: YoY คือเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน) ในไตรมาส 4/2025 เป็น 5.0% ในไตรมาส 1/2026 และระบุว่าอุปสงค์ต่างประเทศ (external demand คือความต้องการซื้อจากต่างประเทศ) กำลังหนุนกิจกรรมภาคอุตสาหกรรม
Implications For China Rates And Policy
รายงานระบุว่าอุปสงค์ในประเทศยังไม่สม่ำเสมอ โดยการบริโภค การลงทุน และความต้องการสินเชื่อยังอ่อนแรง เชื่อมโยงกับความตึงเครียดในภาคอสังหาริมทรัพย์ และนโยบายต่อต้าน “อินวอลูชัน” (anti-involution คือมาตรการลดการแข่งขันที่ทุ่มทรัพยากรเกินจำเป็นแต่ผลผลิตไม่เพิ่ม)
รายงานมองว่าความจำเป็นในการผ่อนคลายนโยบายระยะใกล้ลดลง ขณะที่ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น และความเสี่ยงจากการสะดุดของห่วงโซ่อุปทาน (supply chain disruption คือการผลิต/ขนส่งติดขัดทำให้ของขาดหรือราคาผันผวน) ยังเป็นปัจจัยกดดัน และคาดว่าผู้กำหนดนโยบายจะใช้มาตรการเฉพาะจุด (targeted measures คือช่วยเฉพาะภาค/กลุ่มที่เปราะบาง) มากกว่าการลดดอกเบี้ยแบบกว้าง (broad rate cuts คือการลดดอกเบี้ยครอบคลุมทั้งระบบ)
แยกกันนั้น รายงานคาดว่าอินโดนีเซียและฟิลิปปินส์จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (policy rates คือดอกเบี้ยหลักที่ธนาคารกลางใช้กำหนดทิศทางการเงิน) ไว้ที่ 4.75% และ 4.25% ตามลำดับ โดยอ้างอิงแนวโน้มเงินเฟ้อ ความผันผวนของกระแสเงินทุน (capital flow swings คือเงินไหลเข้า-ออกเร็ว) และแรงกดดันต่ออัตราแลกเปลี่ยน
เมื่อคาดว่า PBoC จะคง LPR 1 ปีที่ 3.00% ตลาดน่าจะเห็นความผันผวนต่ำของสวอปอัตราดอกเบี้ยจีน (interest rate swaps คือสัญญาแลกเปลี่ยนดอกเบี้ยคงที่กับลอยตัวเพื่อบริหารความเสี่ยง/เก็งกำไร) ในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า ตัวเลข GDP ไตรมาส 1/2026 ที่โต 5.0% ช่วยให้ผู้กำหนดนโยบายหลีกเลี่ยงการลดดอกเบี้ยแบบกว้าง ขณะที่การผลิตภาคอุตสาหกรรมล่าสุดเดือนมีนาคม 2026 เพิ่ม 6.1% YoY ยืนยันว่าอุปสงค์ต่างประเทศยังช่วยชดเชยความอ่อนแรงในประเทศได้ระยะหนึ่ง
Regional Rates And Currency Strategy
ภาพส่งออกแข็งแกร่งแต่ดีมานด์ในประเทศอ่อน บ่งชี้ว่าควรระมัดระวังในการซื้อขายดัชนีหุ้น เพราะแม้การบริโภคในประเทศยังซบเซา สะท้อนจากราคาบ้านใหม่ลดลง 0.5% ในเดือนมีนาคม และลดลงต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 10 แต่กลุ่มที่พึ่งพาการส่งออกมีแนวโน้มทำได้ดีกว่า ภาวะแบบนี้ไม่เหมาะกับการวางเดิมพันทิศทางตลาดโดยรวมแบบแรง ๆ
ภายใต้มุมมองความนิ่ง การขายออปชัน (selling options คือขายสิทธิให้ผู้อื่นเพื่อรับ “ค่าเบี้ยประกัน/พรีเมียม” แต่มีความเสี่ยงหากราคาเคลื่อนไหวแรง) บนคู่เงิน USD/CNH (CNH คือหยวน “นอกประเทศ” ที่ซื้อขายนอกจีนแผ่นดินใหญ่) อาจเป็นกลยุทธ์หนึ่ง ดัชนีความผันผวน CNH (volatility index คือค่าชี้ว่าตลาดคาดการแกว่งของราคา) อยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบ 12 เดือนที่ 4.2 สะท้อนว่าตลาดไม่คาดหวังการแกว่งแรงของเงินหยวน ความชัดเจนด้านนโยบายจึงสนับสนุนกลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากค่าเงินแกว่งในกรอบ (range-bound currency คือขึ้นลงในช่วงจำกัด)
ท่าทีคงเส้นคงวาของ PBoC เป็นการต่อเนื่องของแนวทางเฉพาะจุดที่เห็นตลอดปี 2025 ซึ่งธนาคารกลางก็ไม่ทำตามเสียงเรียกร้องให้ผ่อนคลายแบบกว้างและรุนแรง บทเรียนในอดีตนี้ทำให้มองว่าการลดดอกเบี้ยแบบเซอร์ไพรส์มีโอกาสต่ำมากในระยะใกล้ ดังนั้นสถานะลงทุนที่หวังให้ธนาคารกลางเปลี่ยนไปผ่อนคลายมากขึ้นอย่างฉับพลัน (dovish pivot คือหันมาผ่อนคลายทางการเงินชัดเจน) จะมีความเสี่ยงสูง
ในภูมิภาค ธนาคารกลางอินโดนีเซียและฟิลิปปินส์ก็ถูกคาดว่าจะคงดอกเบี้ยนโยบายที่ 4.75% และ 4.25% ตามลำดับ โดยเงินเฟ้ออินโดนีเซียล่าสุด 2.9% ในเดือนมีนาคม 2026 อยู่ในกรอบเป้าหมายของธนาคารกลาง จึงรองรับการรอดูสถานการณ์ แนวโน้มความนิ่งของภูมิภาคนี้น่าจะลดความคาดหวังต่อการเคลื่อนไหวรุนแรงของค่าเงินหรืออัตราดอกเบี้ยทั่วเอเชียตะวันออกเฉียงใต้
