ธนาคารกลางต่าง ๆ กำลังติดตาม “ผลกระทบระลอกสอง” จากความคืบหน้าล่าสุดในอ่าวเปอร์เซีย มากกว่าจะรีบปรับนโยบายทันที โดยตลาดจับตาว่าผู้กำหนดนโยบายจะประเมินผลต่อเศรษฐกิจในวงกว้างอย่างไร
ผู้ว่าการธนาคารกลางอังกฤษ (Bank of England) แอนดรูว์ เบลีย์ ลดโทน “สายเหยี่ยว” (hawkish: ท่าทีเข้มงวดต่อเงินเฟ้อ มักเอนเอียงไปทางขึ้นดอกเบี้ย) ที่ใช้ในการประชุมนโยบายครั้งก่อนลง ขณะที่หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของธนาคาร ฮิว พิลล์ คาดว่าจะย้ำว่าโฟกัสหลักคือผลกระทบระลอกสอง
Central Banks Watch Second Round Effects
ฝั่งธนาคารกลางยุโรป (European Central Bank: ECB) ฟิลิป เลน หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ ระบุว่ายังไม่เห็นผลกระทบที่ชัดเจนจากสงคราม ดังนั้น การเปลี่ยนโทนการสื่อสารนโยบาย (policy messaging: แนวทาง/ถ้อยแถลงที่ใช้ชี้นำความคาดหวังของตลาด) น่าจะเกิดขึ้นช้าลง
รายงานระบุว่ายังเร็วเกินไปที่ผลกระทบระลอกสองจะปรากฏ จึงยังเร็วเกินไปที่ธนาคารกลางจะส่งสัญญาณเปลี่ยนท่าที พร้อมเสริมว่าคำชี้แจงของธนาคารกลาง บวกกับข่าวจากอ่าวเปอร์เซีย กำลังกำหนดบทสนทนาในตลาดขณะนี้
ธนาคารกลางในยุโรปส่งสัญญาณว่าจะ “มองข้าม” แรงกระแทกราคาพลังงานระยะสั้นจากเหตุการณ์ล่าสุดในอ่าวเปอร์เซีย และรอดูว่าต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นจะส่งผ่านไปเป็นเงินเฟ้อวงกว้างหรือไม่ ซึ่งเรียกว่า “ผลกระทบระลอกสอง” (second-round effects: เมื่อราคาพลังงาน/สินค้าเพิ่มแล้วไปดันค่าขนส่ง ต้นทุนธุรกิจ ค่าแรง และราคาสินค้า/บริการอื่น ๆ ต่อเนื่อง) ภาพนี้ชี้ว่าช่วงสั้น ๆ อาจยังไม่ทำอะไร ลดโอกาส “เซอร์ไพรส์” ขึ้นดอกเบี้ยในระยะใกล้
Market Implications For Rates And FX
สำหรับผู้ค้าตราสารที่โฟกัสตลาดสหราชอาณาจักร นี่ถือเป็นความเปลี่ยนแปลงสำคัญ หลังราคาน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent crude: ราคาน้ำมันอ้างอิงตลาดโลก) พุ่งเกิน 100 ดอลลาร์/บาร์เรล ความน่าจะเป็นที่ตลาดให้น้ำหนักต่อการขึ้นดอกเบี้ยของ BoE ภายในเดือนมิถุนายนเคยพุ่งขึ้น แต่ล่าสุดลดลงมาเหลือต่ำกว่า 30% หลังถ้อยแถลงล่าสุด โดยธนาคารกลางดูเหมือนกังวลมากกว่ากับการเติบโต GDP ของอังกฤษที่เปราะบาง ซึ่งไตรมาสล่าสุดขยายตัวเพียง 0.2% (GDP: มูลค่าผลผลิตรวมในประเทศ เป็นตัวชี้เศรษฐกิจ)
แนวทางทางการที่เน้นความนิ่งนี้ สื่อว่า “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility: ระดับความผันผวนที่สะท้อนอยู่ในราคาออปชัน) ของอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยระยะสั้น เช่น ฟิวเจอร์ส SONIA (SONIA futures: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอ้างอิงอัตราดอกเบี้ยข้ามคืนของอังกฤษ) อาจถูกตั้งราคาไว้สูงเกินจริง โดยความผันผวนในตลาดพันธบัตรเริ่มผ่อนลง เห็นได้จากดัชนี MOVE (MOVE index: ดัชนีวัดความผันผวนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ) ลดลงมาแถว 98 จากจุดสูงล่าสุด 115 ดังนั้น กลยุทธ์ “ขายออปชัน” (selling options: รับพรีเมียม โดยหวังว่าราคาจะไม่แกว่งแรง) ที่ได้ประโยชน์เมื่อราคาเคลื่อนไหวในกรอบ (range-bound: ขึ้นลงในช่วงจำกัด) อาจเหมาะกว่าในเดือนข้างหน้า
ECB เดินเกมคล้ายกัน ซึ่งเป็นรูปแบบที่เคยเห็นในปี 2025 เมื่อธนาคารตอบสนองช้าต่อปัญหาห่วงโซ่อุปทาน (supply chain: ระบบการผลิต-ขนส่ง-ส่งมอบสินค้า) โดยเมื่อเงินเฟ้อพื้นฐานของยูโรโซน (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดราคาพลังงานและอาหารที่ผันผวนออก) ลดลงเหลือ 2.7% ในเดือนมีนาคม 2026 ผู้กำหนดนโยบายมีพื้นที่รอข้อมูลเพิ่มก่อนตัดสินใจเปลี่ยนนโยบาย ภาพนี้หนุนมุมมองว่า ECB จะยอมรับการพุ่งขึ้นชั่วคราวของเงินเฟ้อทั่วไป (headline inflation: เงินเฟ้อรวมทุกหมวด) โดยไม่รีบ “เข้มงวดนโยบาย” (tightening: ขึ้นดอกเบี้ย/ลดสภาพคล่อง)
ความต่างของโทน โดยเฉพาะหากธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ยัง “สายเหยี่ยว” อาจกดดันสกุลเงินยุโรป การอ่อนค่าล่าสุดของ EUR/USD จาก 1.09 ลงต่ำกว่า 1.07 อาจต่อเนื่อง หาก “ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย” (rate differentials: ช่องว่างดอกเบี้ยระหว่างประเทศซึ่งมีผลต่อเงินทุนไหลและค่าเงิน) กว้างขึ้น กลยุทธ์อนุพันธ์ที่เดิมพันว่าทั้งยูโรและปอนด์มีโอกาสขึ้นจำกัด จึงดูรอบคอบสำหรับไตรมาส 2
