ตลาดโลกเคลื่อนไหวแบบ “พักฐาน” ขณะที่นักลงทุนจับตาว่าข้อตกลงหยุดยิงสหรัฐ-อิหร่านจะยืนได้หรือไม่ น้ำมันดิบเบรนท์ (Brent crude: ราคาน้ำมันอ้างอิงตลาดโลกจากทะเลเหนือ) อยู่ต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ส่วนตลาดหุ้นและตลาดพันธบัตรหยุดพักหลังปรับขึ้นมาก่อนหน้านี้
ดัชนีหุ้นโลก MSCI ทำสถิติสูงสุดใหม่ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว (sovereign bond yields: ผลตอบแทน/ดอกเบี้ยของพันธบัตรรัฐบาล) ปรับลดลงเล็กน้อยในหลายประเทศเศรษฐกิจหลัก และเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงหลังฟื้นตัวจากการร่วงของวันก่อนหน้า
ตลาดจับตาหยุดยิงและพลังงาน
BBH มองว่าเงินดอลลาร์ในช่วงหลายเดือนข้างหน้าจะเคลื่อนไหวตาม “ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย” (rate differentials: ความต่างของดอกเบี้ยระหว่างประเทศ ทำให้เงินทุนไหลเข้า-ออก) เป็นหลัก โดยคาดว่าดัชนีดอลลาร์ (DXY: ดัชนีวัดค่าเงินดอลลาร์เทียบตะกร้าเงินหลัก) จะเคลื่อนไหวในกรอบ 96.00–100.00 ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า
ธนาคารระบุว่าแรงกระแทกจากพลังงาน (energy shock: ความผันผวนรุนแรงของราคาพลังงานที่กระทบเศรษฐกิจและตลาด) อาจยังไม่จบ แต่เชื่อว่าช่วงเลวร้ายสุดผ่านไปแล้ว โดยมองว่าช่วงปลายเดือนมีนาคมเป็นจุดต่ำสุดของ “ความเชื่อมั่นต่อสินทรัพย์เสี่ยง” (risk sentiment: มุมมองของนักลงทุนต่อการลงทุนที่เสี่ยง เช่น หุ้น) พร้อมยืนยันมุมมองเชิงลบต่อดอลลาร์ในระยะยาว จากความกังวลด้านนโยบายการค้าและความมั่นคงของสหรัฐ ความน่าเชื่อถือการคลัง (fiscal credibility: ความเชื่อมั่นว่ารัฐบาลบริหารรายได้-รายจ่ายและหนี้ได้) และความเสี่ยงที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve/Fed) ถูกดึงเข้าสู่การเมือง (politicisation: การถูกแทรกแซง/กดดันทางการเมือง)
กรอบดอลลาร์หลุดและกลยุทธ์เปลี่ยน
มุมมองเมื่อปีก่อนที่ว่าดัชนีดอลลาร์ (DXY) จะถูกจำกัดอยู่ในกรอบ 96.00–100.00 ทำกำไรได้ดีในช่วงส่วนใหญ่ของปี 2025 สำหรับผู้ที่ขายความผันผวน (selling volatility: ทำกลยุทธ์ออปชันที่ได้ประโยชน์เมื่อราคาแกว่งน้อย) อย่างไรก็ตาม กรอบดังกล่าวหลุดลงอย่างชัดเจนเมื่อเข้าสู่ปี 2026 โดย DXY ล่าสุดลงไปทำจุดต่ำที่ 94.75 การหลุดกรอบนี้สะท้อนว่าตลาดไม่ได้ซื้อขายตามส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยอย่างเดียวอีกต่อไป
เมื่อกรอบเดิมใช้ไม่ได้แล้ว ความผันผวนโดยนัยของออปชันดอลลาร์ (implied volatility: ระดับความผันผวนที่สะท้อนจากราคาออปชัน) เริ่มขยับขึ้นจากระดับต่ำของปีที่แล้ว ทำให้กลยุทธ์อย่างการขายสแตรงเกิล (selling strangles: ขายออปชันทั้งฝั่งขึ้นและลงเพื่อรับพรีเมียม แต่เสี่ยงหากราคาแกว่งแรง) ไม่น่าดึงดูดเท่าเดิม เรามองว่าผู้ซื้อขายควรพิจารณาซื้อพุทสเปรด (put spreads: ซื้อออปชันขายหนึ่งสัญญาและขายอีกสัญญาที่ราคาต่างกัน เพื่อลดต้นทุนและจำกัดความเสี่ยง) บนคู่เงินที่ผูกกับดอลลาร์ (dollar-pegged currency pairs: คู่เงินที่ค่าเงินอีกฝั่งตรึงกับดอลลาร์) เพื่อวางเดิมพันว่าดอลลาร์อาจอ่อนต่อ พร้อมจำกัดความเสี่ยงในสภาวะที่อาจผันผวนมากขึ้น
เหตุผลฝั่งลบต่อดอลลาร์ที่พูดถึงตั้งแต่ปี 2025 กำลังกลายเป็นประเด็นหลักของตลาด โดยเฉพาะความกังวลเรื่องความน่าเชื่อถือการคลังของสหรัฐที่เพิ่มขึ้น หลังรายงานล่าสุดของสำนักงานงบประมาณรัฐสภา (Congressional Budget Office: หน่วยงานประเมินงบประมาณของสภาคองเกรส) ระบุว่า สัดส่วนหนี้สาธารณะต่อ GDP (debt-to-GDP ratio: หนี้เทียบขนาดเศรษฐกิจ) อยู่ที่ 110% ระดับที่ไม่เห็นมาตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่สอง แรงกดดันพื้นฐานนี้มีแนวโน้มถ่วงดอลลาร์ต่อไปในระยะข้างหน้า
นอกจากนี้ การหันมา “ผ่อนคลายนโยบาย” ของเฟด (dovish pivot: ส่งสัญญาณดอกเบี้ยสูงสุดผ่านไป/พร้อมลดดอกเบี้ย) ในไตรมาส 1/2026 ทำให้ภาพตลาดเปลี่ยนจากปีก่อนอย่างมาก ขณะที่ธนาคารกลางยุโรป (European Central Bank/ECB) คงดอกเบี้ย เฟดกลับทำให้ “ความได้เปรียบด้านผลตอบแทนของดอลลาร์” (yield advantage: ดอกเบี้ย/ผลตอบแทนสูงกว่าจนดึงเงินทุน) ลดลงจากคำพูดล่าสุด การเปลี่ยนแปลงนี้เป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้ดอลลาร์ไม่ตอบสนองเชิงบวกต่อข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐที่ออกมาดีกว่าคาด (data surprises: ผลข้อมูลจริงต่างจากที่ตลาดคาด)
