นักเศรษฐศาสตร์ของสแตนดาร์ดชาร์เตอร์ด โจนาธาน โคห์ และเอ็ดเวิร์ด ลี คาดว่า ธนาคารกลางฟิลิปปินส์ (Bangko Sentral ng Pilipinas: BSP) จะคง “อัตราดอกเบี้ยนโยบาย” (policy rate: อัตราดอกเบี้ยหลักที่ธนาคารกลางใช้กำหนดทิศทางดอกเบี้ยในระบบ) ที่ 4.25% ในเดือนเมษายน และเลื่อนการขึ้นดอกเบี้ย 25 bps (basis points: หน่วย “จุดพื้นฐาน”; 25 bps เท่ากับ 0.25%) ที่เคยมองไว้ ไปเป็นเดือนมิถุนายน โดยยังคาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ย 1 ครั้ง และปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อ CPI ปี 2026 เป็น 4.5% จาก 4.0% หลังตัวเลขเงินเฟ้อเดือนมีนาคม
พวกเขาระบุว่า BSP อาจหลีกเลี่ยงการ “คุมเข้มนโยบายการเงิน” (tightening: ขึ้นดอกเบี้ย/ทำให้เงื่อนไขการเงินตึงขึ้นเพื่อลดเงินเฟ้อ) เพราะเงินเฟ้อเดือนมีนาคมมาจากปัจจัยฝั่งอุปทาน (supply factors: ต้นทุน/ปริมาณสินค้า เช่น อาหาร พลังงาน การขนส่ง) และธนาคารกลางเพิ่งคงดอกเบี้ยในการประชุมนอกวาระ (off‑cycle meeting: ประชุมพิเศษนอกตารางปกติ) ในเดือนมีนาคม เงินเฟ้อเดือนมีนาคมอยู่ที่ 4.1% สูงกว่าช่วงคาดการณ์ของ BSP ที่ 3.1–3.9% ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดราคาที่ผันผวนมาก เช่น อาหารสดและพลังงาน) แบบปรับฤดูกาล (seasonally adjusted: ปรับให้ไม่ถูกบิดเบือนจากฤดูกาล) รายเดือนยังเคลื่อนไหวตามรูปแบบปกติ
BSP Monitoring Signals
พวกเขารายงานว่า BSP ติดตาม “คาดการณ์เงินเฟ้อ” (inflation expectations: การคาดการณ์ของประชาชน/ตลาดว่าเงินเฟ้อจะเป็นเท่าไร), เงินเฟ้อพื้นฐาน และราคาที่ครัวเรือนรายได้ล่าง 30% ต้องเผชิญ เดือนมีนาคม เงินเฟ้อของครัวเรือนรายได้ต่ำสุดอยู่ที่ 4.2% เมื่อเทียบกับปีก่อน (year on year: เทียบช่วงเดียวกันปีก่อน) ใกล้เคียงกับเงินเฟ้อทั่วไป (headline rate: เงินเฟ้อรวม) ที่ 4.1% และคาดการณ์เงินเฟ้อยัง “ยึดเหนี่ยว” (anchored: ไม่หลุดกรอบ/ไม่เร่งขึ้นจากความกังวล)
พวกเขาระบุความเสี่ยงที่อาจทำให้ “ผลส่งผ่าน” (pass‑through: การส่งผ่านต้นทุนไปเป็นราคาขาย/เงินเฟ้อ) สูงขึ้นในเดือนข้างหน้า ได้แก่ การเบิกจ่ายการคลังที่เร็วขึ้น (fiscal disbursements: รัฐเร่งใช้จ่ายงบประมาณ), โอกาสปรับขึ้นค่าโดยสารขนส่ง, ราคาข้าวและราคาอาหารนอกบ้านที่สูงขึ้นจากต้นทุนปุ๋ย และเงินเฟ้อนำเข้า (imported inflation: ราคาสินค้านำเข้าที่แพงขึ้น) ที่เชื่อมโยงกับค่าเงินเปโซฟิลิปปินส์ (PHP: สกุลเงินฟิลิปปินส์) ปัจจัยเหล่านี้อาจดันคาดการณ์เงินเฟ้อ และนำไปสู่การขึ้นดอกเบี้ยครั้งเดียว (one‑off hike: ขึ้นครั้งเดียวเฉพาะรอบ)
ความคาดหมายคือ BSP จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายในการประชุมเดือนเมษายน และเลื่อนโอกาสขึ้น 25 bps ไปเป็นเดือนมิถุนายน ซึ่งเปิดช่วงให้ผู้เล่นในตลาดอนุพันธ์ (derivatives: สัญญาการเงินที่มูลค่าขึ้นกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น อัตราดอกเบี้ย/อัตราแลกเปลี่ยน) วางสถานะเพื่อคาดว่า “เส้นอัตราผลตอบแทนชันขึ้น” (steeper yield curve: ส่วนต่างผลตอบแทนระยะยาวสูงกว่าระยะสั้นมากขึ้น) ในเดือนต่อ ๆ ไป โดยตลาดจะหันไปให้น้ำหนักกับ “แนวทางล่วงหน้า” (forward guidance: คำชี้นำของธนาคารกลางต่อทิศทางนโยบายในอนาคต) มากกว่าผลประชุมรอบนี้
หากสว็อปอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น (short‑term interest rate swaps: สัญญาแลกเปลี่ยนดอกเบี้ยลอยตัวกับดอกเบี้ยคงที่เพื่อบริหารความเสี่ยง/เก็งกำไรทิศทางดอกเบี้ย) ยังเคลื่อนไหวจำกัด ก็มีโอกาสในกลยุทธ์ที่คาดการขึ้นดอกเบี้ยในไตรมาส 3 โดย “อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลฟิลิปปินส์อายุ 2 ปี” ปรับลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 6.25% สัปดาห์นี้ แต่สัญญาอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า (forward rate agreements: สัญญาล็อกอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า) สำหรับเดือนมิถุนายนได้สะท้อนโอกาสขึ้นดอกเบี้ยที่สูงขึ้นแล้ว
Currency and Hedging Considerations
การเลื่อนขึ้นดอกเบี้ยอาจกดดันค่าเงินเปโซฟิลิปปินส์เล็กน้อย โดยเฉพาะเมื่อดอลลาร์สหรัฐยังแข็งค่า ล่าสุดเปโซอ่อนค่าหลุดระดับ 58.70 ต่อดอลลาร์ ซึ่งเป็น “ระดับจิตวิทยา” (key psychological level: ระดับราคาที่ตลาดให้ความสำคัญเชิงความเชื่อ/พฤติกรรม) ผู้ค้าควรพิจารณาใช้ออปชันอายุสั้น (short‑dated options: สัญญาสิทธิซื้อขายที่ใกล้หมดอายุ) เพื่อป้องกันความเสี่ยง (hedge: ลดความเสี่ยงจากความผันผวน) ต่อการอ่อนค่าต่อเนื่องของเปโซ ก่อนความเป็นไปได้ในการขยับเดือนมิถุนายน
