การส่งออกของจีนไปยังสหรัฐฯ ลดลง ทำให้ญี่ปุ่น เกาหลีใต้ และไต้หวันมีบทบาทมากขึ้นในการสร้าง “ดุลการค้าเกินดุล” (ส่งออกมากกว่านำเข้า) ให้สหรัฐฯ เมื่อรวมคู่ค้าทั้งหมด เศรษฐกิจทั้งสามทำ “เกินดุล” รวมกัน 4 หมื่นล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคม โดยค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 3 เดือน (ค่าเฉลี่ยของ 3 เดือนล่าสุดเพื่อดูแนวโน้ม) อยู่ที่ 3 หมื่นล้านดอลลาร์

ธนาคารกลางเกาหลี (Bank of Korea) เตือนว่า “ช็อกด้านอุปทาน” (Supply shock: สินค้าหรือวัตถุดิบขาด ทำให้ต้นทุนสูงและส่งของได้ยาก) รอบนี้อาจรุนแรงกว่าปี 2022–2023 ซึ่งอาจทำให้ภูมิภาคจากที่เกินดุลมาก กลายเป็น “ขาดดุลการค้า” (นำเข้ามากกว่าส่งออก) และทำให้เงินทุนไหลออกที่เกี่ยวกับ “การนำส่วนเกินกลับไปลงทุนต่อ” (Surplus recycling: เอาเงินจากเกินดุลไปซื้อสินทรัพย์ต่างประเทศ เช่น พันธบัตรสหรัฐฯ) ลดลง

ฉากทัศน์การกลับทิศของเงินทุนเคลื่อนย้าย

หากฐานะรวมเปลี่ยนจากเกินดุล 4 หมื่นล้านดอลลาร์เป็นขาดดุลมากกว่า 3 หมื่นล้านดอลลาร์ จะเท่ากับการเปลี่ยนแปลงของเงินทุนไหลออกรายเดือน 7 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยสมมติว่า “นำส่วนเกินกลับไปลงทุนต่อ” ทั้งหมด (full recycling: เงินส่วนเกินถูกนำไปลงทุนต่างประเทศเต็มจำนวน) หากดูแบบค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 3 เดือน การแกว่งอาจแตะ 1.5 แสนล้านดอลลาร์ จากค่าเฉลี่ยบวก 3 หมื่นล้านดอลลาร์เป็น -2 หมื่นล้านดอลลาร์

การลดลงของเกินดุลรวมของจีน ไต้หวัน และเกาหลีใต้เพื่อวัตถุประสงค์ “แทรกแซงตลาด” (Intervention: การซื้อ/ขายเงินตราเพื่อพยุงหรือกดค่าเงิน) เกิน 1 แสนล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคมเพียงเดือนเดียว ซึ่งถูกยกเป็นหลักฐานว่า การลดลงของกระแส “นำส่วนเกินกลับไปลงทุนต่อ” 1.5 แสนล้านดอลลาร์เป็นไปได้

เราควรเตรียมรับการกลับทิศของเงินทุนจากเอเชีย ซึ่งอาจทำให้ค่าเงินผันผวนแรงในสัปดาห์ข้างหน้า ประเด็นคือ เกินดุลการค้าขนาดใหญ่ของเกาหลีใต้ ไต้หวัน และญี่ปุ่นอาจกำลังจะพลิกเป็นขาดดุล ทำให้แรงหนุนสำคัญต่อสินทรัพย์ทั่วโลกลดลง นั่นหมายถึงควรเตรียมรับความอ่อนค่าของเงินวอน (KRW) ดอลลาร์ไต้หวัน (TWD) และเยน (JPY) เทียบดอลลาร์สหรัฐฯ

ข้อมูลล่าสุดเริ่มสะท้อนความเสี่ยงนี้แล้ว เกินดุลการค้าของเกาหลีใต้เดือนมีนาคม 2026 ออกมาเพียง 0.8 พันล้านดอลลาร์ ลดลงมากจาก 4.3 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกุมภาพันธ์ เพราะต้นทุนนำเข้าพลังงานสูงขึ้นกดกำไรจากการส่งออก ย้อนดูปลายปี 2025 ก็มีแรงกดดันลักษณะนี้ แต่รอบนี้ทรุดเร็วกว่า

นัยต่อการเทรดและการป้องกันความเสี่ยง

สำหรับผู้เทรด แนวคิดคือซื้อ “ออปชันแบบคอล” (Call option: สิทธิในการซื้อในอนาคต เพื่อได้ประโยชน์เมื่อราคาขึ้น) ของดอลลาร์สหรัฐฯ เทียบสกุลเงินเอเชียเหล่านี้ เพื่อทำกำไรหากสกุลเงินเอเชียอ่อนค่า โดยจำกัดความเสี่ยงไว้ตามค่าเบี้ยออปชัน การแกว่งของเงินทุนที่อาจกลับทิศถึง 1.5 แสนล้านดอลลาร์ในฐาน 3 เดือน มีแนวโน้มทำให้ “ความผันผวนค่าเงิน” (FX volatility: การแกว่งของอัตราแลกเปลี่ยน) พุ่ง ดังนั้นการซื้อ “สตรัดเดิล” หรือ “สตรังเกิล” (Straddle/Strangle: กลยุทธ์ซื้อออปชันทั้งขาขึ้นและขาลง เพื่อหวังได้กำไรจากความผันผวน ไม่ได้เดิมพันทิศทางชัด) บน ETF ค่าเงิน เป็นแนวทางที่ใช้ได้เพื่อเล่นการแกว่งที่เพิ่มขึ้น

ญี่ปุ่นน่ากังวลเป็นพิเศษ เพราะเยนอ่อนทะลุ 162 เยนต่อดอลลาร์ในเดือนนี้ แม้ธนาคารกลางญี่ปุ่น (Bank of Japan) จะขึ้นดอกเบี้ยเล็กน้อยในกุมภาพันธ์ 2026 สะท้อนว่า “นโยบายการเงิน” (Monetary policy: การกำหนดดอกเบี้ยและสภาพคล่อง) ยังสู้แรงจากการค้าและเงินทุนเคลื่อนย้ายไม่ได้ ยิ่งหนุนมุมมองถือสถานะ “ดอลลาร์แข็ง/เยนอ่อน” (Long USD/JPY: คาดว่า USD จะขึ้นเมื่อเทียบ JPY)

ถ้าเกินดุลเอเชียลดลง เงินที่จะไหลกลับไปซื้อ “พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ” (U.S. government bonds: ตราสารหนี้ของรัฐบาลสหรัฐฯ) ก็จะน้อยลง ขณะนี้ “อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี” (10-year Treasury yield: ผลตอบแทนที่นักลงทุนต้องการจากพันธบัตร 10 ปี) เริ่มไต่กลับขึ้นใกล้ 4.50% ซึ่งไม่เห็นระดับนี้ตั้งแต่ช่วงผันผวนสั้น ๆ ไตรมาส 3 ปี 2025 อาจพิจารณาใช้ “ตราสารอนุพันธ์” (Derivatives: สัญญาทางการเงินที่อ้างอิงราคาสินทรัพย์อื่น) เพื่อรับมือดอกเบี้ยสหรัฐฯ ที่มีโอกาสสูงขึ้น เช่น “ขายฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาล” (Short Treasury note futures: ทำกำไรเมื่อราคาฟิวเจอร์สลง ซึ่งสอดคล้องกับอัตราผลตอบแทนขึ้น)

ช็อกการค้ารอบนี้จะกระทบตลาดหุ้นของประเทศที่พึ่งส่งออกโดยตรง ดัชนีหลักอย่าง KOSPI และ Nikkei เริ่มชะงักช่วงต้นเมษายน 2026 หลังไตรมาสแรกแข็งแรง ควรพิจารณากลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยง เช่น ซื้อ “พุตออปชัน” (Put option: สิทธิในการขายในอนาคต เพื่อได้ประโยชน์เมื่อราคาลง) บน ETF อย่าง EWY สำหรับเกาหลีใต้ หรือ EWJ สำหรับญี่ปุ่น เพื่อกันความเสี่ยงขาลง