ราคาน้ำมันค่อย ๆ อ่อนลง โดยการซื้อขายสะท้อนความเป็นไปได้ที่การหยุดยิงระหว่างสหรัฐ–อิหร่านจะขยายออกไปราว 2 สัปดาห์ และอาจกลับมาเจรจาสันติภาพอีกครั้ง ขณะเดียวกัน อุปทานจริงตึงตัวมากขึ้น เพราะการขนส่งน้ำมันผ่านช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz: เส้นทางเดินเรือสำคัญของการส่งออกน้ำมันตะวันออกกลาง) ยังไม่กลับมาเป็นปกติ

เมื่อคำนึงถึงการเบี่ยงเส้นทางผ่านท่อ (pipeline diversions: เปลี่ยนเส้นทางส่งน้ำมันผ่านท่อไปทางอื่น) และการเดินเรือของเรือบรรทุกน้ำมันที่ทำได้จำกัด (limited tanker movement: เรือออกเดินทางได้น้อย) คาดว่าอุปทานราว 13 ล้านบาร์เรลต่อวัน (b/d: บาร์เรลต่อวัน เป็นหน่วยปริมาณต่อวัน) ถูกรบกวนไปแล้ว เงื่อนไขการปิดล้อมของสหรัฐที่ยังดำเนินอยู่ อาจทำให้ตัวเลขนี้เพิ่มขึ้น

ช่องว่างราคาระหว่างตลาดกระดาษกับตลาดจริง

เกิดช่องว่างระหว่าง “ราคาบนกระดาษ” กับ “ราคาจริง”: ดาเต็ดเบรนท์ (Dated Brent: ราคาน้ำมันดิบเบรนท์แบบส่งมอบใกล้ปัจจุบันในตลาดจริง) ซื้อขายแถว 117 ดอลลาร์/บาร์เรล (bbl: บาร์เรล) ขณะที่สัญญาล่วงหน้าเบรนท์เดือนใกล้สุด (front-month Brent futures: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่จะหมดอายุเร็วที่สุด) ปิดต่ำกว่า 95 ดอลลาร์/บาร์เรลเล็กน้อย ความเสี่ยงด้านบวกหลักคือการเจรจาสันติภาพสหรัฐ–อิหร่านล้มเหลว

เมื่อผู้ซื้อหันไปซื้อน้ำมันจากสหรัฐมากขึ้น คาดว่าตลาดในประเทศของสหรัฐจะตึงตัว ขณะที่ความปั่นป่วนฝั่งตะวันออกกลางยังยืดเยื้อ อย่างไรก็ดี กิจกรรมการขุดเจาะน้ำมันในสหรัฐแทบไม่เปลี่ยนตั้งแต่เริ่มความขัดแย้ง

การคาดการณ์ของ EIA (Energy Information Administration: หน่วยงานข้อมูลพลังงานของสหรัฐ) ชี้ว่า ปริมาณผลิตน้ำมันดิบสหรัฐปีนี้แทบไม่เปลี่ยน การเพิ่มการขุดเจาะน่าจะส่งผลต่อปริมาณผลิตให้เห็นชัดขึ้นในปี 2027

ภาพที่เห็นคือ ตลาดสัญญาล่วงหน้ากับอุปทานจริงสวนทางกันอย่างมาก ราคา Dated Brent ในตลาดจริงซื้อขายสูงกว่าสัญญาเดือนใกล้สุดมากกว่า 20 ดอลลาร์ ส่วนต่างนี้สะท้อนภาวะตึงตัวรุนแรง ขณะเดียวกัน ราคาฟิวเจอร์สเหมือนกำลัง “ตีราคา” ว่าจะมีข้อตกลงสันติภาพ ทั้งที่ยังไม่แน่นอน

เตรียมพอร์ตต่อการปรับราคา

ตลาดจริงตึงตัวจากการสะดุดของการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งคาดว่าทำให้อุปทานหายไปประมาณ 13 ล้านบาร์เรลต่อวัน รายงานล่าสุดของ IEA (International Energy Agency: สำนักงานพลังงานระหว่างประเทศ) ยืนยันภาพนี้ โดยระบุว่าสต็อกน้ำมันดิบโลก (global crude inventories: ปริมาณน้ำมันดิบคงคลัง) ลดลง 2.1 ล้านบาร์เรลต่อวันในสัปดาห์ก่อน ลดแรงที่สุดของปีนี้ แต่ฟิวเจอร์สเบรนท์เดือนใกล้สุดยังอยู่ต่ำกว่า 100 ดอลลาร์/บาร์เรล เพราะความหวังว่าจะขยายการหยุดยิงระหว่างสหรัฐกับอิหร่าน

สถานการณ์คล้ายช่วงกลางปี 2025 ก่อนความขัดแย้งลุกลาม ซึ่งตลาดประเมินความเสี่ยงการเมืองระหว่างประเทศต่ำเกินไป (geopolitical risk: ความเสี่ยงจากเหตุการณ์ระหว่างประเทศ) จนนำไปสู่การปรับขึ้นราคารวดเร็ว ผู้ค้าควรพิจารณาวางสถานะเพื่อให้ราคาฟิวเจอร์ส “ตามทัน” อุปทานจริงที่ตึงตัว ความเสี่ยงเอนเอียงไปทางขึ้นอย่างมาก หากการเจรจาที่เปราะบางสะดุด

อุปทานฝั่งสหรัฐที่ตลาดคาดว่าจะเพิ่มยังไม่เกิดขึ้น ทำให้แรงหนุนราคายังอยู่ รายงานจำนวนแท่นขุดเจาะของ Baker Hughes (rig count: จำนวนแท่นขุดเจาะ ใช้ชี้ทิศทางการลงทุนและการผลิตในอนาคต) เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา เพิ่มสุทธิแค่ 3 แท่น สะท้อนว่าผู้ผลิตยังไม่เร่งขุดเจาะ การลงทุนที่ต่ำทำให้การเพิ่มกำลังผลิตแบบมีนัยสำคัญ ไม่น่าจะเห็นผลชัดจนถึงปี 2027 ทำให้ตลาดยังเสี่ยงต่อช็อกด้านอุปทาน (supply shocks: เหตุการณ์ที่ทำให้อุปทานหายไปทันที) ตลอดช่วงที่เหลือของปีนี้

เมื่อความผันผวนโดยนัย (implied volatility: ความผันผวนที่สะท้อนในราคาออปชัน) อยู่ในระดับต่ำ การซื้อคอลออปชันอายุยาว (long-dated call options: สิทธิในการซื้อที่มีอายุสัญญายาว เพื่อรับโอกาสจากราคาขึ้น) เป็นกลยุทธ์ที่ช่วยรับโอกาสจากการพุ่งขึ้นของราคา พร้อมจำกัดความเสี่ยง หรืออาจทำ “คาเลนดาร์สเปรด” (calendar spread: ซื้อ–ขายสัญญาคนละเดือน เพื่อเก็งส่วนต่างราคาในโครงสร้างราคา) โดยเดิมพันว่าสัญญาใกล้จะยิ่งแข็งแรงกว่าสัญญาไกล (deferred contracts: สัญญาเดือนถัด ๆ ไป) จากภาวะตึงตัวของตลาดจริงที่ยืดเยื้อ มุมมองเราคือ ราคาฟิวเจอร์สปัจจุบันสะท้อนความคาดหวังเชิงบวกต่อสถานการณ์การเมืองระหว่างประเทศมากเกินไป