สินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลกปรับขึ้น ส่งผลกดดันค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ การเคลื่อนไหวนี้เชื่อมโยงกับการวางสถานะลงทุนเพื่อคาดหวังความตึงเครียดในตะวันออกกลางจะคลี่คลาย และการไหลกลับเข้าสู่หุ้น รวมถึงสกุลเงินตลาดเกิดใหม่ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า
อย่างไรก็ดี ปัจจัยสำคัญยังไม่สนับสนุนให้ดอลลาร์อ่อนค่าต่อเนื่อง อัตราดอกเบี้ยสหรัฐถูกมองว่ายังทรงตัว ความต้องการสินทรัพย์สหรัฐจากต่างชาติยังแข็งแกร่ง และความเสี่ยงที่เศรษฐกิจโลกชะลอยังมีอยู่
นโยบายเฟดและฉากหลังเงินเฟ้อ
ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve: เฟด) ถูกมองว่ายอมรับได้กับ “อัตราดอกเบี้ยนโยบาย” (policy rate: ดอกเบี้ยที่เฟดใช้กำหนดทิศทางดอกเบี้ยในระบบ) ที่ระดับ 3.75% ตลาดแรงงานยังไม่ถูกมองว่าแย่ลง และ “ผลกระทบเงินเฟ้อรอบสอง” (second-round effects: การที่ต้นทุน/ราคาสินค้าส่งต่อไปเป็นค่าจ้างและราคาสินค้าอื่น ๆ ต่อเนื่อง) ยังไม่เพิ่มขึ้น
ราคาพลังงานถูกมองว่าสูงขึ้นอย่างยืดเยื้อ แต่แรงกระแทกเล็กกว่าปี 2022 อัตราดอกเบี้ยยังไม่ย้อนกลับจากการขยับในเดือนมีนาคม สะท้อนว่า “ภาวะการเงินตึงตัว” (tighter financial conditions: กู้ยากขึ้น ดอกเบี้ยสูงขึ้น เงินทุนไหลยากขึ้น) ยังคงอยู่
ภาวะตึงตัวดังกล่าวคาดว่าจะกดดันการเติบโตของเศรษฐกิจโลก และอาจเริ่มเห็นในข้อมูลเศรษฐกิจช่วงหลายเดือนข้างหน้า ระยะใกล้ ดอลลาร์คาดว่าจะอ่อนค่าเพียงเล็กน้อย
ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (US Dollar Index: DXY—ดัชนีวัดค่าเงินดอลลาร์เทียบตะกร้าสกุลเงินหลัก) ยังไม่คาดว่าจะกลับไปต่ำสุดของปีที่ 96 ในเร็ว ๆ นี้ โดยจับตาถ้อยแถลงเจ้าหน้าที่เฟดและข้อมูล “ผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรก” รายสัปดาห์ (weekly initial jobless claims: จำนวนคนยื่นขอเงินช่วยเหลือว่างงานครั้งแรก) ซึ่งคาดว่ากระทบตลาดจำกัด
นัยต่อการวางสถานะลงทุนในดอลลาร์
ปีก่อนเราเคยตั้งข้อสงสัยว่าปัจจัยพร้อมหรือยังสำหรับดอลลาร์อ่อนต่อเนื่อง และความระมัดระวังนั้นถูกต้อง ขณะนี้ DXY ซื้อขายใกล้ 104.50 ยังห่างจากระดับต่ำ 96 ในช่วงต้นปี 2025 ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (Consumer Price Index: CPI—ตัวชี้วัดเงินเฟ้อจากราคาสินค้า/บริการที่ผู้บริโภคซื้อ) เดือนมีนาคม 2026 ออกมาสูงกว่าคาดเล็กน้อยที่ 3.1% เมื่อเทียบรายปี (year-over-year: เทียบกับเดือนเดียวกันปีก่อน) ตอกย้ำว่าเงินเฟ้อยังไม่จบ
ข้อมูลนี้ทำให้โอกาสที่เฟดจะกลับมาลดดอกเบี้ย (easing: ผ่อนคลายนโยบายการเงินด้วยการลดดอกเบี้ย) ดูน้อยลง เช่นเดียวกับที่เคยมองไว้เมื่อดอกเบี้ยนโยบายอยู่ที่ 3.75% ในปี 2025 ปัจจุบันสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยเฟด (Fed funds futures: สัญญาที่สะท้อนความคาดหวังดอกเบี้ยนโยบายในอนาคต) ตีราคา “การลดดอกเบี้ย” ปี 2026 ไม่ถึง 2 ครั้งเต็ม จากเดิมต้นปีเคยคาด 4 ครั้ง การคาดหวังดอลลาร์อ่อนแรงมากผ่านสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในค่าเงิน (currency futures: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราแลกเปลี่ยน) จึงมีความเสี่ยง
นอกจากนี้ยังเห็นการเติบโตเศรษฐกิจโลกที่ไม่เท่ากัน ซึ่งหนุนดอลลาร์ แม้ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อยูโรโซน (Purchasing Managers’ Index: PMI—แบบสำรวจภาคธุรกิจ ค่ามากกว่า 50 หมายถึงขยายตัว) เดือนมีนาคม 2026 ปรับขึ้นเป็น 50.9 สะท้อนขยายตัวเล็กน้อย แต่เศรษฐกิจสหรัฐยังแข็งกว่า โดยประมาณการจีดีพีไตรมาส 1 (GDP: ผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ—ขนาดเศรษฐกิจ) อยู่เหนือ 2.5% ช่องว่างผลงานนี้ยังดึงเงินทุนต่างชาติสู่สินทรัพย์สหรัฐ ช่วยพยุงดอลลาร์
สำหรับนักเทรดตราสารอนุพันธ์ (derivatives: เครื่องมือการเงินที่มูลค่าอ้างอิงสินทรัพย์อื่น เช่น ฟิวเจอร์ส/ออปชัน) ภาพรวมนี้ควรระวังการเปิดสถานะ “ขายดอลลาร์ตรง ๆ” (short dollar: ทำกำไรเมื่อดอลลาร์อ่อนค่า) ทางเลือกคือกลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากการแกว่งในกรอบหรือจากความผันผวนที่ตลาดคาด (implied volatility: ความผันผวนที่สะท้อนในราคาออปชัน) เช่น “ขายสแตรงเกิล” (selling strangles: ขายออปชันซื้อและออปชันขายนอกกรอบราคาเดียวกัน เพื่อรับค่าเบี้ย โดยหวังว่าราคาไม่หลุดกรอบมาก) บนคู่เงินหลักอย่าง EUR/USD เมื่อ DXY ทรงตัวในช่วง 103–105 ออปชันที่กำไรได้หากดอลลาร์ไม่แกว่งแรงทั้งสองทางอาจเหมาะสมกว่า
