อัลแบร์โต มูซาเลม ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) สาขาเซนต์หลุยส์ ระบุว่า “ช็อกด้านน้ำมัน” (ราคาน้ำมันกระโดดขึ้นอย่างรวดเร็วจากเหตุการณ์ภายนอกที่ควบคุมไม่ได้) ที่เชื่อมโยงกับสงครามตะวันออกกลาง มีแนวโน้มกำลังกดดันให้ “เงินเฟ้อพื้นฐาน” (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดหมวดผันผวนอย่างอาหารและพลังงานออก เพื่อดูแนวโน้มระยะกลาง) สูงขึ้น เขาคาดว่าเงินเฟ้อพื้นฐานจะทรงตัวใกล้ 3% ตลอดปี

เขากล่าวว่า “ช็อกฝั่งอุปทาน” (supply shocks: เหตุการณ์ที่ทำให้ต้นทุนการผลิตหรือการขนส่งเพิ่มขึ้นทันที ทำให้ของแพงขึ้น) อาจคุกคามเป้าหมายของเฟดทั้งด้านเงินเฟ้อและการจ้างงาน พร้อมเสริมว่า กรอบอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันน่าจะเหมาะสมต่อการคงไว้ไปอีกระยะ

Growth Outlook Shifts Lower

มูซาเลมปรับลดประมาณการ GDP ปีนี้เหลือ 1.5% ถึง 2% จากเดิม 2% ถึง 2.5% ก่อนเกิดสงคราม โดย GDP (ผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ) คือมูลค่ารวมของการผลิตสินค้าและบริการในประเทศ เขาระบุว่ายังไม่เห็นผลกระทบจากสงครามต่อ “การบริโภค” (การใช้จ่ายของครัวเรือน) อย่างชัดเจน

เขากล่าวว่าแรงกดดันที่ผ่อนคลายลงจาก “ภาษีนำเข้า” (tariffs: ภาษีที่เก็บกับสินค้านำเข้า ซึ่งมักทำให้ราคาสินค้าสูงขึ้น) ควรช่วยให้เงินเฟ้อลดลง และเสริมว่าเงินเฟ้อด้านที่อยู่อาศัยกำลังเคลื่อนไหวไปในทิศทางที่ดี

เขาระบุว่าอัตราว่างงานอาจเพิ่มขึ้นเมื่อเศรษฐกิจชะลอ โดยอาจเพิ่มขึ้นราว 0.2 จุดเปอร์เซ็นต์

ท่ามกลางเงินเฟ้อพื้นฐานที่ยังร้อนแรง ตามรายงาน CPI เดือนมีนาคม 2026 ที่อยู่ที่ 3.1% เมื่อเทียบรายปี (year-over-year: เทียบกับเดือนเดียวกันปีก่อน) นักลงทุนจึงควรปรับมุมมองต่อ “ความคาดหวังอัตราดอกเบี้ย” ความเห็นนี้สะท้อนว่าเฟดอาจคงดอกเบี้ยไว้นานกว่าที่ตลาดเคยคาด “เทรดเดอร์อนุพันธ์” (derivative traders: ผู้ซื้อขายตราสารที่มูลค่าอิงกับสินทรัพย์อื่น เช่น ฟิวเจอร์ส/ออปชัน) จึงอาจพิจารณาลดเดิมพันเรื่องการลดดอกเบี้ยช่วงฤดูร้อน และมองกลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จาก “ท่าทีเข้มงวด” (hawkish: ให้ความสำคัญกับการคุมเงินเฟ้อ จึงมีแนวโน้มดอกเบี้ยสูงนาน)

Options Positioning For Higher For Longer

ช็อกน้ำมันจากความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ (geopolitical: ความขัดแย้งระหว่างประเทศที่กระทบตลาด) ที่ดัน Brent (น้ำมันดิบเบรนท์—มาตรฐานราคาน้ำมันตลาดโลก) จากต่ำกว่า 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในปลายปี 2025 ขึ้นมาเหนือ 100 ดอลลาร์ในไตรมาสนี้ เป็นแรงหนุนหลักของเงินเฟ้อ สถานการณ์นี้ทำให้ “คอลออปชัน” (call options: สิทธิในการซื้อสินทรัพย์ที่ราคาและเวลาที่กำหนด) บนกองทุน ETF (กองทุนดัชนีที่ซื้อขายในตลาดเหมือนหุ้น) กลุ่มพลังงานน่าสนใจขึ้น เพื่อ “ป้องกันความเสี่ยง” (hedge: ลดผลกระทบจากความผันผวนของราคา) จากความไม่แน่นอนของราคา นอกจากนี้ “ความผันผวน” (volatility: ระดับการแกว่งของราคา) ที่สูงขึ้นทำให้การถือสถานะที่ได้ประโยชน์เมื่อผันผวนเพิ่ม (long-volatility: กลยุทธ์ที่กำไรเมื่อราคาผันผวนแรง เช่น ซื้อออปชัน) ดูน่าดึงดูด

การปรับลดคาดการณ์ GDP และตัวเลขล่าสุดจากแบบจำลอง Atlanta Fed ที่ชี้ว่าอยู่ราว 1.7% ส่งสัญญาณสภาพแวดล้อมแบบ “สแต็กเฟลชัน” (stagflation: เงินเฟ้อสูงแต่เศรษฐกิจโตช้า/ซบเซา) ที่ท้าทาย ภาพนี้เอื้อให้วางพอร์ตเชิงป้องกันในตลาดออปชัน เช่น ซื้อ “พุทออปชัน” (put options: สิทธิในการขายสินทรัพย์ที่ราคาและเวลาที่กำหนด) บนดัชนีหุ้น “วัฏจักรเศรษฐกิจ” (cyclical: หุ้นที่ขึ้นลงตามเศรษฐกิจ) อย่าง Russell 2000 (ดัชนีหุ้นขนาดเล็กสหรัฐ) ซึ่งเป็นโจทย์ยากระหว่างเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อกับกิจกรรมเศรษฐกิจที่ชะลอ

ท่ามกลางความไม่แน่นอน ดัชนี VIX (ดัชนีความผันผวนของ S&P 500 มักถูกเรียก “ดัชนีความกลัว”) ยังอยู่ในระดับสูง โดยทรงตัวเหนือ 18 ต่อเนื่องหลายสัปดาห์ ความผันผวนที่ยืดเยื้อทำให้กลยุทธ์ “ขายออปชัน” (option-selling: รับค่าเบี้ยแล้วรับความเสี่ยงหากราคาวิ่งแรง) เสี่ยงมากขึ้น จึงควรเน้นดีลที่จำกัดความเสี่ยงชัดเจน เช่น “สเปรด” แบบเครดิตและเดบิต (credit/debit spreads: ซื้อ–ขายออปชันคนละราคาเพื่อจำกัดขาดทุน โดยเครดิตคือรับเงินสุทธิ เดบิตคือจ่ายเงินสุทธิ) เพื่อช่วยบริหาร “ค่าเบี้ยประกัน” (premium: ราคาที่จ่ายเพื่อซื้อออปชัน) ที่สูง ขณะยังเลือกมุมมองทิศทางราคาได้

แม้ระบุว่าเงินเฟ้อที่อยู่อาศัยกำลังดีขึ้น แต่ข้อมูล Case-Shiller (ดัชนีราคาบ้านสหรัฐจากการซื้อขายจริง) ช่วงต้นปีล่าสุดเริ่มเร่งขึ้นเล็กน้อย สะท้อนว่าเส้นทางขาลงของเงินเฟ้ออาจไม่ราบรื่น จึงไม่ควรมั่นใจเกินไปกับองค์ประกอบใดองค์ประกอบหนึ่งที่ชะลอ ภาพรวมที่ซับซ้อนนี้ยังชี้ว่ามีโอกาสซื้อขายในเครื่องมือที่อิง “ความคาดหวังเงินเฟ้อ” และ “ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย” (rate volatility: การแกว่งของอัตราดอกเบี้ย/ผลตอบแทนพันธบัตรที่กระทบราคาสินทรัพย์)