ภาวะยอมรับความเสี่ยงของตลาด (risk appetite: ความพร้อมของนักลงทุนในการถือสินทรัพย์เสี่ยง) ดีขึ้น ทำให้แรงหนุนของดอลลาร์สหรัฐในฐานะ “สินทรัพย์ปลอดภัย” (safe-haven: สินทรัพย์ที่มักถูกซื้อเมื่อเกิดความไม่แน่นอน) ลดลง แต่เงื่อนไขด้านอุปทานน้ำมันยังตึงตัว ช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz: เส้นทางขนส่งน้ำมันสำคัญของโลก) ถูกปิด ส่งผลให้การขนส่งน้ำมันจริง (physical oil movements: การส่งมอบน้ำมันเชิงกายภาพ) ถูกจำกัด
RaboResearch คาดว่า แม้สงครามจะยุติภายในเดือนนี้ ปริมาณน้ำมันที่ผ่านช่องแคบจะฟื้นได้เพียง 80% ของระดับก่อนสงครามภายในปลายเดือนสิงหาคม สะท้อนความเสี่ยงเงินเฟ้อยังสูง และอาจรบกวนความต้องการใช้พลังงาน
Europe Energy Import Exposure
สหราชอาณาจักรและยูโรโซนมีความเสี่ยงสูง เพราะพึ่งพาการนำเข้าพลังงาน ทำให้ราคาน้ำมันและก๊าซที่สูงขึ้นอาจทำให้ “เงื่อนไขการค้า” (terms of trade: อัตราแลกเปลี่ยนระหว่างราคาส่งออกกับราคานำเข้า) แย่ลง และดันเงินเฟ้อสูงขึ้น ภายในยุโรป ระดับผลกระทบแตกต่างกันตาม “โครงสร้างพลังงาน” (energy mix: สัดส่วนการใช้พลังงานแต่ละประเภท เช่น ก๊าซ ถ่านหิน พลังงานหมุนเวียน)
ความต่างดังกล่าวสะท้อนผ่าน “อัตราผลตอบแทนพันธบัตร” (bond yields: ผลตอบแทนที่นักลงทุนได้รับจากการถือพันธบัตร) ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา บทความระบุว่าจัดทำด้วยเครื่องมือ AI และมีบรรณาธิการตรวจทาน
แม้ตลาดโดยรวมจะดูสงบลงบ้าง แต่ปัญหาน้ำมันขาดแคลนจริงยังชัด เราคาดว่าการไหลของน้ำมันจะฟื้นตัวยากตลอดฤดูร้อน ทำให้ราคาสูงและผันผวน ผู้ค้าอาจพิจารณาซื้อ “ออปชันคอล” (call options: สิทธิในการซื้อสินทรัพย์ที่ราคากำหนด) บน “สัญญาซื้อขายล่วงหน้า” น้ำมันดิบเบรนท์ (Brent crude futures: สัญญาล่วงหน้าอ้างอิงราคาน้ำมันเบรนท์) ซึ่งขณะนี้ซื้อขายราว 115 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เพื่อรับมือความเสี่ยงราคาพุ่ง
ช็อกด้านอุปทานนี้ผลักเงินเฟ้อโดยตรง ทำให้ธนาคารกลางลดดอกเบี้ยได้ยากขึ้น ข้อมูลล่าสุดชี้ว่าเงินเฟ้อยูโรโซนเดือนมีนาคม 2026 เกือบ 6% ทำให้ต้องทบทวนแนวโน้มดอกเบี้ยทั้งปี การวางเดิมพันว่า “อัตราดอกเบี้ยระยะสั้น” จะทรงตัวสูงผ่าน “ตลาดฟิวเจอร์ส” (futures markets: ตลาดสัญญาล่วงหน้า) ยังดูเหมาะสม
Currency And Rates Implications
ในฐานะผู้นำเข้าพลังงานรายใหญ่ ยูโรโซนและสหราชอาณาจักรจะได้รับผลกระทบหนักผ่าน “ดุลการค้า” (trade balances: ส่วนต่างระหว่างมูลค่าส่งออกและนำเข้า) ที่แย่ลง แม้แรงซื้อดอลลาร์แบบสินทรัพย์ปลอดภัยจะลดลง แต่ความเสียหายทางเศรษฐกิจพื้นฐานบ่งชี้ว่าเงินยูโรและปอนด์มีแนวโน้มอ่อนค่าต่อดอลลาร์ เรามองโอกาสในการซื้อ “ออปชันพุท” (put options: สิทธิในการขายสินทรัพย์ที่ราคากำหนด) บน EUR/USD และ GBP/USD
ภายในยุโรป ผลกระทบทางเศรษฐกิจไม่เท่ากัน ซึ่งเห็นได้จากตลาดพันธบัตรรัฐบาล “ส่วนต่างผลตอบแทน” (spread: ช่องว่างผลตอบแทนระหว่างพันธบัตรสองประเทศ) ระหว่างพันธบัตรอิตาลีและเยอรมนีอายุ 10 ปี ขยายเกิน 200 “เบซิสพอยต์” (basis points: 1 เบซิสพอยต์ = 0.01%) สูงสุดในรอบหลายปี สะท้อนความแตกต่างนี้ แนวโน้มดังกล่าวอาจต่อเนื่อง ทำให้กลยุทธ์ “ขาย” สัญญาฟิวเจอร์สพันธบัตรอิตาลี (short Italian bond futures: ทำกำไรเมื่อราคาสัญญาลดลง/ผลตอบแทนสูงขึ้น) และ “ซื้อ” ฟิวเจอร์ส “บุนด์” เยอรมนี (German bund futures: สัญญาล่วงหน้าพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนี) น่าสนใจ
เพียงย้อนดูวิกฤตพลังงานช่วงต้นทศวรรษ 2020 จะเห็นว่าสถานการณ์ลักษณะนี้อาจนำไปสู่ “สแต็กเฟลชัน” (stagflation: เศรษฐกิจโตช้าหรือถดถอย แต่เงินเฟ้อสูง) ปีที่แล้ว (2025) เรายังเชื่อว่าเงินเฟ้อโลกผ่านจุดเลวร้ายไปแล้ว แต่ช็อกด้านอุปทานนี้ทำให้มุมมองดังกล่าวต้องเริ่มใหม่ในระยะต่อไป
