ดุลการคลังของตุรกีขาดดุล 229.9 พันล้านในเดือนมีนาคม เทียบกับช่วงก่อนหน้าที่เกินดุล 24.37 พันล้าน
ตัวเลขล่าสุดสะท้อนการเปลี่ยนจาก “เกินดุล” เป็น “ขาดดุล” โดยส่วนต่างระหว่างสองช่วงอยู่ที่ 254.27 พันล้าน
การขาดดุลงบประมาณเดือนมีนาคมถือเป็นปัจจัยลบที่มากกว่าคาด หลังจากเดือนกุมภาพันธ์ยังเกินดุล การแกว่งตัวครั้งใหญ่จากเกินดุลไปสู่ขาดดุลลึก บ่งชี้ว่ารัฐเพิ่มการใช้จ่ายอย่างหนัก ซึ่งกดดันค่าเงินลีราตุรกีทันทีและรุนแรง จึงควรคาดแนวโน้ม “อ่อนค่า” ของลีราในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า
จากการคลังที่แย่ลง แนวทางลงทุนที่ตรงที่สุดคือคาดลีราอ่อนค่า ทำให้การถือสถานะ “ซื้อดอลลาร์/ขายลีรา” (Long USD/TRY) น่าสนใจ ผ่านตลาดสปอต (ซื้อขายส่งมอบทันที), สัญญาฟอร์เวิร์ด (ตกลงอัตราแลกเปลี่ยนล่วงหน้าเพื่อส่งมอบในอนาคต) หรือคอลออปชัน (สิทธิในการซื้อในอนาคตที่ราคาใช้สิทธิที่กำหนด) ข้อมูลล่าสุดชี้ว่าเงินเฟ้อรายปีของตุรกียังสูงและลดลงยาก อยู่ที่ 42% ณ สิ้นปี 2025 และการขาดดุลระดับนี้จะยิ่งเพิ่มแรงกดดันเงินเฟ้อ (แรงผลักให้ราคาสินค้าและบริการปรับขึ้น)
ขนาดการขาดดุลที่ใหญ่มีโอกาสสูงที่จะดัน “ความผันผวนโดยนัย” (Implied Volatility: ความผันผวนที่ตลาดประเมินผ่านราคาออปชัน) ให้สูงขึ้น ผู้ลงทุนควรคาดว่าต้นทุนในการป้องกันความเสี่ยง (Hedging: ลดความเสี่ยงจากการแกว่งของราคา) หรือการเก็งกำไรทิศทางลีราจะเพิ่มขึ้น ย้อนดูความไม่เสถียรช่วงต้นปี 2025 ข้อมูลการคลังที่ออกมาไม่คาดคิดเช่นนี้เป็นตัวกระตุ้นหลักที่ทำให้ความผันผวนพุ่งแรง
รายงานนี้ทำให้ธนาคารกลางสาธารณรัฐตุรกี (CBRT) อยู่ในสถานการณ์ยากมาก โดยก่อนหน้านี้ตรึงดอกเบี้ยนโยบายไว้สูงที่ 45% เพื่อสกัดเงินเฟ้อ แต่การใช้จ่ายภาครัฐรอบใหม่สวนทางกับความพยายามดังกล่าว ตลาดจึงมีแนวโน้ม “ปรับราคา” (Pricing in: สะท้อนความคาดหมายลงในราคา) ว่า CBRT อาจต้องคงดอกเบี้ยสูงนานกว่าที่เคยคาด
สำหรับผู้ลงทุนใน “ตราสารอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย” (Interest rate derivatives: เครื่องมือการเงินที่มูลค่าอิงอัตราดอกเบี้ย เช่น สว็อป/ฟิวเจอร์ส) มุมมองที่คาดว่าดอกเบี้ยจะลดเร็ว ๆ นี้ควรถูกทบทวน และหันไปวางตำแหน่งรับดอกเบี้ยสูงต่อเนื่อง โดยอาจใช้ “สว็อปอัตราดอกเบี้ย” (Interest rate swap: แลกเปลี่ยนกระแสดอกเบี้ยกัน) ฝั่ง “จ่ายอัตราคงที่” (Pay fixed: จ่ายดอกเบี้ยแบบคงที่ รับดอกเบี้ยแบบลอยตัว) ซึ่งได้ประโยชน์เมื่อดอกเบี้ยตลาดทรงตัวสูง/ปรับขึ้น เราเคยเห็นในสถานการณ์คล้ายกันปี 2024 ว่าตลาดปรับมุมมองเรื่องการลดดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วหลังข้อมูลการคลังย่ำแย่
