เงินหยวนแข็งค่า โดย USD/CNY ใกล้ระดับ 6.80 เป็นครั้งแรกในรอบ 3 ปี หลังเรือบรรทุกน้ำมันที่เชื่อมโยงกับจีนแล่นผ่านช่องแคบฮอร์มุซ สกุลเงินหยวนถูกมองว่าเริ่มทำหน้าที่เป็น “สินทรัพย์หลบภัย” (safe haven: สินทรัพย์ที่นักลงทุนมักซื้อเมื่อความเสี่ยงสูง เพื่อหลีกเลี่ยงความผันผวน) ในระดับภูมิภาค ขณะที่หุ้นและพันธบัตร “ออนชอร์” (onshore: ซื้อขายภายในประเทศจีนแผ่นดินใหญ่ ภายใต้กฎและสภาพคล่องในประเทศ) แสดงพฤติกรรมเชิงตั้งรับ
ความสัมพันธ์ (correlation: ตัวชี้วัดว่า 2 สินทรัพย์เคลื่อนไหวไปทิศทางเดียวกันหรือสวนทางกัน) แบบ 90 วัน ระหว่างดัชนี CSI 300 กับ Bloomberg China Treasury Total Return Index พลิกเป็นบวกในช่วงกลางเดือนมีนาคม โดยมีรายงานว่าตลาดทั้งสองเคลื่อนไหวไปด้วยกัน และทำผลงานดีกว่า (outperform: ให้ผลตอบแทนหรือเคลื่อนไหวดีกว่า) ทั้งตลาดตะวันตกและตลาดภูมิภาคในช่วงที่นักลงทุน “หลีกเลี่ยงความเสี่ยง” (risk aversion: ลดการถือสินทรัพย์เสี่ยงและเพิ่มสินทรัพย์ปลอดภัย)
ข้อมูลสินเชื่อของจีนสะท้อนว่า “สินเชื่อคงค้าง” (outstanding credit: ปริมาณหนี้/สินเชื่อที่ยังคงอยู่ในระบบ) เติบโตชะลอลงเหลือ 7.9% เมื่อเทียบรายปี ต่ำสุดนับตั้งแต่พฤศจิกายน 2024 ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลจีนอายุ 10 ปี ลดลงต่ำกว่า 1.79% ซึ่งถูกระบุว่าเป็นระดับ “ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน” (200-day moving average: ค่าเฉลี่ยของราคาหรืออัตราผลตอบแทนย้อนหลัง 200 วัน ใช้ดูแนวโน้มระยะกลาง)
ความต้องการพันธบัตรรัฐบาลจีนที่เพิ่มขึ้นเชื่อมโยงกับความเสี่ยงที่ GDP ไตรมาส 1 และข้อมูลกิจกรรมเศรษฐกิจอาจอ่อนแอ บทความระบุว่าใช้เครื่องมือ AI ช่วยสร้างเนื้อหา และมีบรรณาธิการตรวจทาน
เรายังเห็นการปรับขึ้นของเงินหยวนต่อเนื่อง โดยคู่ USD/CNY ซื้อขายที่ 6.8150 แข็งค่าสุดนับตั้งแต่ต้นปี 2023 แรงหนุนหลักมาจากบทบาท “หลบภัย” ในภูมิภาคที่เด่นขึ้น โดยเฉพาะเมื่อความตึงเครียดในช่องแคบฮอร์มุซกลับมาสูงขึ้น ดันราคาน้ำมันดิบเบรนท์เหนือ 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่ตลาดมองว่าจีนมีความมั่นคงด้านพลังงานและเกี่ยวข้องโดยตรงกับเหตุการณ์ไม่มากนัก จึงดึงดูดเงินทุนไหลเข้า
ภาพเชิงตั้งรับไม่ได้เกิดเฉพาะในตลาดเงิน เพราะทั้งหุ้นออนชอร์และพันธบัตรรัฐบาลมีความทนทาน โดยดัชนี CSI 300 เพิ่มขึ้น 1.5% ในไตรมาสนี้ ขณะที่ดัชนีโลกอย่าง S&P 500 ลดลงเกือบ 3% ในช่วงเดียวกัน ผลต่างนี้สะท้อนกระแสเงินที่เข้าหาสินทรัพย์จีนในฐานะหลบภัย
ประเด็นที่น่าจับตาคือความสัมพันธ์เชิงบวกระหว่าง CSI 300 กับพันธบัตรรัฐบาลจีนที่เริ่มตั้งแต่เดือนก่อน โดยปกติสินทรัพย์สองประเภทนี้มักเคลื่อนไหวสวนทางกัน ดังนั้นการเคลื่อนพร้อมกันในครั้งนี้สะท้อนการ “หนีความเสี่ยง” เข้าหาความปลอดภัยภายในจีนอย่างชัดเจน และบ่งชี้ว่านักลงทุนซื้อทั้งสองเพื่อป้องกันความไม่แน่นอนต่างประเทศ
อย่างไรก็ดี ภาพในประเทศยังอ่อนแรง โดยข้อมูลสินเชื่อล่าสุดยืนยันการชะลอตัวต่อเนื่อง การเติบโตของสินเชื่อคงค้างลดลงมาอยู่ที่ 7.9% ซึ่งเป็นแนวโน้มอ่อนตัวที่เห็นมาตั้งแต่พฤศจิกายน 2024 ความไม่สอดคล้องระหว่างค่าเงินแข็งกับสินเชื่อในประเทศที่ชะลอ เป็นจุดสำคัญสำหรับกลยุทธ์ใน “ออปชัน” (options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อ/ขายสินทรัพย์ที่ราคาและเวลาที่กำหนด โดยไม่จำเป็นต้องใช้สิทธิก็ได้) ที่อิง “ความผันผวน” (volatility: ระดับการแกว่งตัวของราคา)
ตลาดจับตาตัวเลข GDP ไตรมาส 1 ที่จะประกาศวันพรุ่งนี้ โดยคาดการณ์รวม (consensus: ค่ากลางจากนักวิเคราะห์หลายราย) อยู่ที่เติบโต 4.8% หากตัวเลขออกมาต่ำกว่าคาด คาดว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีที่ต่ำกว่า 1.79% อยู่แล้วจะลดลงต่อ จากแรงซื้อเพื่อความปลอดภัยเพิ่มเติม นักเทรด “อนุพันธ์” (derivatives: เครื่องมือการเงินที่มูลค่าอิงกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ออปชัน ฟิวเจอร์ส) ควรวางตำแหน่งรับความเป็นไปได้ของราคาพันธบัตรที่ปรับขึ้น และเงินหยวนที่อาจแข็งค่าต่อ หากตัวเลขการเติบโตต่ำกว่าคาด
