ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI: ตัวชี้วัดเงินเฟ้อจากราคาสินค้าและบริการที่ผู้บริโภคซื้อ) ของอาร์เจนตินาเพิ่มขึ้น 3.4% เมื่อเทียบรายเดือนในเดือนมีนาคม สูงกว่าคาดการณ์ที่ 3%
ตัวเลขเดือนมีนาคมสูงกว่าคาดอยู่ 0.4 จุดเปอร์เซ็นต์ และตอกย้ำภาพการติดตามเงินเฟ้อของอาร์เจนตินาในช่วงล่าสุด
เงินเฟ้อเดือนมีนาคมที่ 3.4% ซึ่งสูงกว่าคาด ถือเป็นความประหลาดใจอย่างมีนัยสำคัญ และท้าทายมุมมองตลาดที่ว่า ธนาคารกลางอาร์เจนตินา (BCRA) จะเดินหน้าลดดอกเบี้ยอย่างหนักต่อไป หลังเพิ่งลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (benchmark rate: ดอกเบี้ยอ้างอิงหลักของระบบ) ลงเหลือ 45% เมื่อเดือนที่แล้ว ทำให้ต้องประเมินใหม่ว่าแนวทางนโยบายการเงิน (monetary policy: การกำหนดดอกเบี้ยและสภาพคล่องเพื่อคุมเงินเฟ้อ/เศรษฐกิจ) ในไตรมาส 2 จะเป็นอย่างไร
เรามองว่าแรงกดดันต่อเงินเปโซจะเกิดขึ้นทันที หลังค่าเงินทรงตัวแถว 1,250 เปโซต่อดอลลาร์ในตลาดคู่ขนาน (parallel market: ตลาดซื้อขายนอกช่องทางทางการที่มักสะท้อนอุปสงค์-อุปทานจริงมากกว่า) การป้องกันความเสี่ยงหรือเก็งกำไรต่อการอ่อนค่าของเปโซผ่านสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบส่งมอบไม่ได้ (NDF: สัญญาที่ชำระส่วนต่างเป็นเงินสด ไม่ส่งมอบสกุลเงินจริง) สำหรับช่วงเดือนข้างหน้าเริ่มน่าสนใจมากขึ้น โอกาสที่ค่าเงินจะทะลุ 1,300 ในไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้าสูงขึ้นอย่างชัดเจน จากเงินเฟ้อที่ “ลดได้ยาก” (inflation stickiness: เงินเฟ้อดื้อ ไม่ยอมชะลอตามที่คาด)
ก่อนหน้านี้ตลาดประเมินว่า BCRA จะลดดอกเบี้ยเพิ่มเติมอย่างน้อย 400 จุดพื้นฐานภายในเดือนกรกฎาคม (basis points: 1 จุดพื้นฐาน = 0.01%) แต่ขณะนี้ควรเตรียมรับโอกาส “พักการลดดอกเบี้ย” โดยใช้สว็อปอัตราดอกเบี้ย (interest rate swaps: สัญญาแลกเปลี่ยนดอกเบี้ยระหว่างดอกเบี้ยคงที่กับดอกเบี้ยลอยตัว) ในรูปแบบ “จ่ายดอกเบี้ยคงที่” (pay fixed: ผู้ทำสัญญาจ่ายดอกเบี้ยคงที่ รับดอกเบี้ยลอยตัว) เพื่อป้องกันความเสี่ยงที่ดอกเบี้ยลอยตัวจะไม่ลดลงตามที่เคยคาด
ข้อมูลนี้เพิ่มความไม่แน่นอน และเป็นช่วงที่เหมาะกับการ “ซื้อความผันผวน” (buy volatility: วางกลยุทธ์ให้ได้ประโยชน์เมื่อราคาขยับแรงไม่ว่าจะขึ้นหรือลง) ความผันผวนโดยนัย (implied volatility: ความผันผวนที่ตลาดสะท้อนผ่านราคาออปชัน) ของออปชันดัชนี Merval และหุ้นอาร์เจนตินาที่จดทะเบียนในสหรัฐ (ADR: ใบรับฝากหุ้นที่ซื้อขายในตลาดสหรัฐแทนหุ้นต่างประเทศ) น่าจะถูกประเมินต่ำเกินไปเมื่อเทียบกับความนิ่งช่วงที่ผ่านมา เราเห็นมูลค่าในโครงสร้างอย่าง “ลองสแตรดเดิล” (long straddle: ซื้อออปชันซื้อและขายที่ราคาใช้สิทธิเดียวกัน เพื่อกำไรจากการเคลื่อนไหวใหญ่ของราคา) เพื่อทำกำไรหากตลาดเคลื่อนไหวแรงกว่าคาด เมื่อรัฐบาลและธนาคารกลางตอบสนองต่อสถานการณ์
เมื่อมองย้อนกลับ เราจำได้ถึงปฏิกิริยาตลาดที่รุนแรงในช่วงเริ่มกระบวนการลดเงินเฟ้อในปี 2025 แม้เงินเฟ้อรายเดือน 3.4% จะดีขึ้นมากจากตัวเลขระดับสองหลักในช่วงนั้น แต่ก็สะท้อนว่า “ช่วงสุดท้าย” ของการต่อสู้กับเงินเฟ้อคือส่วนที่ยากที่สุด และตลาดยังอ่อนไหวต่อความประหลาดใจด้านเงินเฟ้อที่สูงขึ้นไม่ต่างจากเดิม
