ข้อมูลกิจกรรมเศรษฐกิจของยูโรโซนในไตรมาส 1 อ่อนแอกว่าคาด โดยภาคอุตสาหกรรมเยอรมนียังถูกกดดัน “ช็อกราคาน้ำมัน” (การปรับขึ้นแรงของราคาน้ำมันในช่วงสั้น) ถูกมองว่ามีขอบเขตจำกัดกว่าวิกฤตพลังงานปี 2022 และกระทบต่อเศรษฐกิจยุโรปน้อยกว่า
ในเยอรมนี ผลผลิตภาคอุตสาหกรรม (industrial production: ปริมาณการผลิตของโรงงานและเหมืองแร่) ยังลดลงเล็กน้อยเมื่อเทียบรายปี (year on year: เทียบกับช่วงเดียวกันปีก่อน) ยังคงคาดการณ์ GDP เยอรมนี (ผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ: มูลค่ากิจกรรมเศรษฐกิจทั้งหมด) ไตรมาส 1 ที่ 0.1% เมื่อเทียบไตรมาสก่อน (quarter on quarter: เทียบกับไตรมาสก่อนหน้า) โดยโอกาสที่จะออกมาสูงกว่านี้มีจำกัด
Euro Area Fundamentals And Key Supports
ปัจจัยพื้นฐานของยูโรโซนยังได้แรงหนุนจากงบดุลภาคเอกชนที่แข็งแรง (private sector balance sheets: ฐานะการเงินของครัวเรือน/ธุรกิจ เช่น หนี้และเงินออม), การลงทุนที่เกี่ยวกับ AI (ปัญญาประดิษฐ์) และพลังงาน, มาตรการกระตุ้นการคลังของเยอรมนี (fiscal stimulus: การใช้จ่ายรัฐ/ลดภาษีเพื่อพยุงเศรษฐกิจ) และตลาดที่อยู่อาศัยที่เริ่มทรงตัว ความเสี่ยงของ “ผลกระทบค่าจ้างรอบสอง” (second-round wage effects: ค่าจ้างขึ้นตามเงินเฟ้อ แล้วดันต้นทุนและราคาขึ้นซ้ำ) แบบวงกว้างเหมือนปี 2021–22 ถูกมองว่าต่ำลง
โครงสร้างประชากรในหลายประเทศอาจทำให้ตลาดแรงงานยังตึงตัว (labour markets tight: แรงงานขาดแคลน หาคนยาก) ซึ่งอาจทำให้แรงกดดันค่าจ้างขยับขึ้นเร็วขึ้น เพื่อตอบสนองต่อช็อกราคาพลังงานและมาตรการกระตุ้นการคลังของเยอรมนี
Market Positioning And Trading Implications
ความกังวลเรื่องแรงกดดันค่าจ้างจากตลาดแรงงานตึงตัว ยังเป็นประเด็นสำคัญ ปัจจุบันเงินเฟ้อทั่วไป (headline inflation: เงินเฟ้อรวมทุกหมวด) ลดลงมาอยู่ที่ 2.6% ตามประมาณการด่วนของ Eurostat (flash estimate: ตัวเลขเบื้องต้นที่ประกาศเร็ว) แต่เงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation: ตัดราคาอาหารและพลังงานที่ผันผวนออก) ยังสูงกว่า 3% เพราะภาคบริการ ทำให้แนวทางนโยบายของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ยังไม่ชัด ตลาดจึงอาจเหมาะกับ “กลยุทธ์ออปชันเก็งความผันผวน” (options strategies that profit from volatility: ใช้สัญญาซื้อขายสิทธิที่ได้ประโยชน์เมื่อราคาขยับแรง) เช่น สแตรดเดิล (straddle: ซื้อคอลและพุทที่ราคาใช้สิทธิเดียวกัน เพื่อหวังกำไรจากการแกว่งแรง) บน Euro STOXX 50 (ดัชนีหุ้นบลูชิพ 50 ตัวของยูโรโซน)
ความแข็งแรงของฐานะการเงินเอกชนสะท้อนผ่านความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ดีกว่าคาด และเห็นได้จากยอดค้าปลีกของฝรั่งเศสและสเปนในไตรมาสล่าสุด ดังนั้นผู้เทรดอนุพันธ์ (derivative traders: ผู้ซื้อขายสัญญาที่อ้างอิงสินทรัพย์ เช่น ฟิวเจอร์ส/ออปชัน) อาจให้น้ำหนักกับหุ้น/กลุ่มธุรกิจที่อิงการบริโภคมากกว่าภาคอุตสาหกรรมหนักของเยอรมนี โดยคอลออปชัน (call options: สิทธิซื้อ) บน ETF กลุ่มสินค้าไม่จำเป็น (consumer discretionary ETFs: กองทุนที่ลงทุนในหุ้นกลุ่มใช้จ่ายตามวัฏจักร) อาจให้ผลดีกว่าพุท (put options: สิทธิขาย) บนดัชนีอุตสาหกรรม
เมื่อเงินเฟ้อพื้นฐานยังสูงและตลาดแรงงานยังตึง ตลาดอาจคาดหวังเส้นทางการลดดอกเบี้ยของ ECB ในปีนี้มากเกินไป หากดูฟิวเจอร์ส Euribor (Euribor futures: สัญญาล่วงหน้าอ้างอิงอัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารยูโรโซน) เส้นอัตราล่วงหน้า (forward curve: ระดับอัตราดอกเบี้ยที่ตลาดคาดในอนาคต) ชี้ว่ามีโอกาสลดอย่างน้อยอีก 2 ครั้งภายในสิ้นปี ซึ่งดูเร่งไป มุมมองนี้ทำให้การใช้สว็อปอัตราดอกเบี้ย (interest rate swaps: สัญญาแลกอัตราดอกเบี้ยคงที่กับลอยตัว) หรือการขายสัญญา Euribor futures เป็นทางเลือกเพื่อวางเดิมพันว่า ECB อาจ “เข้มงวด” กว่าที่ตลาดคาด (hawkish: เน้นคุมเงินเฟ้อ ผ่านดอกเบี้ยสูงกว่า) ในช่วงหลายเดือนข้างหน้า
