DBS Group Research ระบุว่า ความเสี่ยง “สแต็กเฟลชัน” (เศรษฐกิจโตต่ำแต่เงินเฟ้อสูง) น่าจะเป็นประเด็นหลักในการหารือของการประชุมฤดูใบไม้ผลิ IMF และธนาคารโลก ที่กรุงวอชิงตัน ดี.ซี. หลังสหรัฐดำเนินมาตรการเกี่ยวกับช่องแคบฮอร์มุซ โดยระบุด้วยว่า รายงาน World Economic Outlook (WEO) ของ IMF ซึ่งมีกำหนดเผยแพร่วันที่ 14 เม.ย. น่าจะปรับลดคาดการณ์การเติบโตของเศรษฐกิจโลก
รายงานระบุว่า ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ สั่งกองทัพเรือสหรัฐปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซ ด้วยการสกัดเรือในน่านน้ำสากลที่จ่าย “ค่าผ่านทาง” ให้อิหร่านเพื่อแลกกับการผ่านอย่างปลอดภัย พร้อมอ้างถึงสุนทรพจน์วันที่ 17 มี.ค. ที่ทรัมป์เรียกพันธมิตร NATO และหุ้นส่วนความมั่นคงในเอเชียว่าเป็น “ผู้โดยสารฟรี” ที่ไม่ “ร่วมแบกรับภาระ”
ความเสี่ยงสแต็กเฟลชัน และจุดโฟกัสนโยบายโลก
รายงานระบุว่า มาตรการดังกล่าวเกิดขึ้นหลังคำตัดสินของศาลฎีกาสหรัฐที่ตัดสิทธิทรัมป์ในการใช้กฎหมาย International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) เพื่อออก “ภาษีศุลกากร” (ภาษีนำเข้า) แบบครอบคลุมเป็นวงกว้าง โดยฝ่ายบริหารจึงหันไปใช้มาตรการด้าน “ความมั่นคงพลังงาน” (มาตรการเพื่อให้มีพลังงานเพียงพอและราคามีเสถียรภาพ) ที่มุ่งไปยังประเทศคู่ค้าที่สหรัฐขาดดุลการค้าในยุโรปและเอเชีย
รายงานระบุว่า เอเชียอาจเป็นภูมิภาคที่เสี่ยงมากที่สุด เพราะพึ่งพาวัตถุดิบอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องกับเส้นทางขนส่งผ่านฮอร์มุซสูง ขณะที่คริสตาลินา จอร์จีวา กรรมการผู้จัดการ IMF กล่าวว่า ราคาสินค้าอาจต้องใช้เวลาจึงจะกลับสู่ระดับก่อนเริ่มปฏิบัติการ Operation Epic Fury เมื่อวันที่ 27 ก.พ.
ดัชนี CBOE Volatility Index (VIX) หรือ “ดัชนีความผันผวน” (ตัวชี้วัดความกังวลของตลาดหุ้นสหรัฐ) พุ่งสูงกว่า 40 ในเดือนเม.ย. 2025 สะท้อนความไม่แน่นอนของตลาดในช่วงที่ IMF ปรับลดคาดการณ์เศรษฐกิจโลก โดยเศรษฐกิจเอเชียได้รับผลกระทบหนัก ญี่ปุ่นและเกาหลีใต้เข้าสู่ “ภาวะถดถอยทางเทคนิค” (GDP หดตัวติดต่อกัน 2 ไตรมาส) ในครึ่งหลังของปีก่อน ส่วนเงินเฟ้อสหรัฐที่วัดด้วย CPI (ดัชนีราคาผู้บริโภค) ขึ้นไปแตะจุดสูงสุด 5.9% ในไตรมาส 3/2025
การวางพอร์ตในภาวะผันผวน และตลาดแกว่งในกรอบ
ธนาคารกลางต่าง ๆ เผชิญทางเลือกยาก ต้องขึ้น “อัตราดอกเบี้ยนโยบาย” (ดอกเบี้ยอ้างอิงของธนาคารกลาง) ตลอดครึ่งหลังปี 2025 เพื่อสกัดเงินเฟ้อจากฝั่งต้นทุนและการขาดแคลนสินค้า ซึ่งยิ่งกดกิจกรรมเศรษฐกิจ โดยเฉพาะภาคการผลิต
ปัจจุบัน เงินเฟ้อยังสูงกว่าเป้าหมายของเฟด (ธนาคารกลางสหรัฐ) และเศรษฐกิจโตต่ำ ทำให้ทิศทาง “นโยบายการเงิน” (การกำหนดดอกเบี้ยและสภาพคล่องในระบบ) ยังไม่ชัดเจน สถานการณ์นี้ทำให้การใช้ “ออปชัน” (สัญญาซื้อขายสิทธิ) บน “สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น” (สัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่อ้างอิงดอกเบี้ยระยะสั้น) น่าสนใจ เพราะช่วยเก็งหรือป้องกันความเสี่ยงจากความเป็นไปได้ทั้งการขึ้นดอกเบี้ยต่อเพื่อกดเงินเฟ้อ หรือการลดดอกเบี้ยเพื่อกันเศรษฐกิจถดถอย
ตลาดพลังงานยังผันผวนสูง โดยราคาน้ำมันดิบ Brent (น้ำมันดิบอ้างอิงตลาดโลก) ที่เคยแตะ 140 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเมื่อปีก่อน แม้ลดลงแต่ยังแกว่งแรงแถว 92 ดอลลาร์ตามข่าวภูมิรัฐศาสตร์ การใช้กลยุทธ์แบบ “คอลสเปรด/พุตสเปรด” (ซื้อ–ขายออปชันหลายสัญญาเพื่อลดต้นทุนและจำกัดความเสี่ยง) ระยะยาวบนฟิวเจอร์สน้ำมันดิบ ช่วยบริหารความเสี่ยงจากการแกว่งของราคา
แรงกดดันแบบสแต็กเฟลชันยังทำให้ดัชนีหุ้นอาจเคลื่อนไหว “ในกรอบ” (ขึ้นลงไม่หลุดช่วง) ต่อไป จึงมีกลยุทธ์อย่าง “ไอรอนคอนดอร์” (วางออปชัน 4 ขา โดยขายคอลและพุตใกล้ราคา และซื้อคอลและพุตไกลราคา เพื่อหวังผลเมื่อราคาแกว่งในกรอบ) บน SPX (ดัชนี S&P 500) ซึ่งมุ่งทำกำไรจากการไม่มีแนวโน้มชัดเจน และจาก “ความผันผวนโดยนัย” (ระดับความผันผวนที่ตลาดสะท้อนผ่านราคาออปชัน) ที่ยังสูง
