แมรี ดาลี ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) สาขาซานฟรานซิสโก ระบุว่า เฟดยังอาจ “ลดดอกเบี้ย” ได้ หากความขัดแย้งกับอิหร่านยุติลงอย่างรวดเร็วและราคาน้ำมันปรับลดลง เธอกล่าวว่า หากเงินเฟ้อทรงตัวสูงนานกว่าที่คาด เฟดจะคงนโยบายเดิมต่อไปจนกว่าจะเห็นชัดเจนว่าเงินเฟ้อกำลังชะลอลง
ดาลีกล่าวว่า งานกดเงินเฟ้อดำเนินอยู่ก่อนเกิด “แรงกระแทกราคาน้ำมัน” (การปรับขึ้นของราคาน้ำมันแบบฉับพลัน) และราคาน้ำมันที่สูงขึ้นอาจทำให้ต้องใช้เวลานานขึ้น เธอประเมินว่าโอกาส “ขึ้นดอกเบี้ย” ต่ำกว่าโอกาส “ลดดอกเบี้ย” หรือ “คงดอกเบี้ย”
แนวโน้มดอกเบี้ยและราคาน้ำมัน
เธอกล่าวว่า หากราคาน้ำมันอยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง อาจดันเงินเฟ้อขึ้นและทำให้เศรษฐกิจชะลอตัว พร้อมระบุว่าผู้คนเริ่มลดการเดินทางแล้วเพราะกังวลค่าครองชีพที่สูงขึ้น
ดาลีระบุว่า เฟดต้องพาเงินเฟ้อกลับสู่ 2% โดยหลีกเลี่ยงผลกระทบต่อการจ้างงานที่ไม่จำเป็น เธอมองว่าพื้นฐานเศรษฐกิจสหรัฐยังแข็งแรง และตลาดแรงงานทรงตัวมากขึ้น โดยความเสี่ยงต่อเป้าหมายการจ้างงานและเงินเฟ้อ “สมดุลกัน”
เธอกล่าวว่า เฟดกำลังจับตาความขัดแย้งและวิธีที่ภาคธุรกิจ “ผลักภาระต้นทุน” ไปยังผู้บริโภค (การขึ้นราคา/เก็บเพิ่มเพื่อชดเชยต้นทุน) โดยเห็นการเก็บ “ค่าธรรมเนียมเพิ่มชั่วคราว” (surcharge: ค่าบริการที่เรียกเก็บเพิ่มเป็นการชั่วคราว) มากกว่าการขึ้นราคาแบบถาวร เธอเสริมว่า นโยบายการเงินปัจจุบัน “ตึงตัวพอ” (restrictive: ดอกเบี้ยอยู่ระดับสูงเพื่อชะลอเงินเฟ้อ) ที่จะกดเงินเฟ้อลงได้ ขณะเดียวกันยังช่วยให้ตลาดงานทรงตัว และตัวเลข CPI ที่ออกมาสูงจะไม่ทำให้ตลาดประหลาดใจ
จากข้อมูลเงินเฟ้อล่าสุด เรามองว่าเฟดจะ “คงดอกเบี้ย” นานกว่าที่เคยคาดไว้ โดยดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI: ตัวชี้วัดเงินเฟ้อจากราคาสินค้าและบริการที่ผู้บริโภคซื้อ) เดือนมีนาคม 2026 อยู่ที่ 3.8% สูงกว่าเป้าหมาย 2% มาก ทำให้แผน “ผ่อนคลายนโยบาย” (policy easing: ลดความตึงตัว เช่น ลดดอกเบี้ย) ในระยะใกล้ทำได้ยาก และเส้นทางไปสู่การลดดอกเบี้ยจึงยาวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
ความตึงเครียดที่กลับมาปะทุในช่องแคบฮอร์มุซดันราคาน้ำมันดิบ WTI (น้ำมันอ้างอิงสหรัฐ) ขึ้นใกล้ 98 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ระดับที่ไม่เห็นมาตั้งแต่การพุ่งขึ้นช่วงสั้นปลายปี 2024 หากราคาน้ำมันสูงต่อเนื่องจะยิ่งหนุนเงินเฟ้อ แต่ก็บั่นทอนการเติบโต ทำให้การตัดสินใจของเฟดยากขึ้น โดยตลาดให้น้ำหนักโอกาสขึ้นดอกเบี้ยน้อยกว่าทางเลือก “ลด” หรือ “คง”
ความผันผวนและการวางสถานะของตลาด
สภาพแวดล้อมนี้สะท้อนว่า ผู้ลงทุนใน “ออปชัน” (options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อ/ขายในอนาคต) ควรเตรียมรับความผันผวนที่ยืดเยื้อในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า โดยดัชนีความผันผวน CBOE (VIX: ตัวชี้วัดความคาดหวังความผันผวนของตลาดหุ้นสหรัฐ) ขยับขึ้นเหนือ 19 แล้ว สะท้อนความไม่แน่นอนต่อการตัดสินใจของเฟดและความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ กลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จาก “การแกว่งของราคา” มากกว่าการเดิมพันทิศทางเดียวอาจเหมาะสมกว่า
ตลาด “ตราสารอนุพันธ์” (derivatives: เครื่องมือการเงินที่มูลค่าขึ้นกับสินทรัพย์อ้างอิง) สะท้อนความไม่แน่นอนนี้เพิ่มขึ้น โดยสัญญาล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (Fed Funds futures: สัญญาที่สะท้อนคาดการณ์ดอกเบี้ยเฟดในอนาคต) แทบตัดโอกาสการลดดอกเบี้ยช่วงฤดูร้อนออกไป โอกาสลดดอกเบี้ยภายในเดือนธันวาคม 2026 ลดลงเหลือ 40% จากเดิมที่ต้นปีตลาดเคย “ตั้งราคา” (pricing in: สะท้อนความคาดหวังเข้าไปในราคาแล้ว) ว่าจะลดได้ 2 ครั้ง สะท้อนการเปลี่ยนมุมมองของตลาดอย่างมากในไตรมาสล่าสุด
เรายังเห็นผลของราคาพลังงานที่สูงขึ้นต่อเศรษฐกิจแล้ว โดยหุ้นสายการบินปรับลงจากความกังวลการเดินทางลดลงและต้นทุนเชื้อเพลิงสูงขึ้น ผู้ลงทุนควรติดตามบริษัทที่เริ่มใช้ “ค่าธรรมเนียมเพิ่มชั่วคราว” เพราะอาจเป็นสัญญาณว่ากำไรถูกกดดัน (margin pressure: ต้นทุนสูงขึ้นแต่ขึ้นราคาถาวรไม่ได้) โดยยังไม่ถึงขั้นขึ้นราคาถาวร ซึ่งเป็นตัวชี้วัดสำคัญว่าธุรกิจส่งผ่านต้นทุนได้มากน้อยเพียงใด
