DBS Group Research คาดว่า ธนาคารกลางสิงคโปร์ (Monetary Authority of Singapore: MAS) จะปรับ “ความชัน” ของกรอบนโยบายอัตราแลกเปลี่ยนที่อ้างอิงดัชนีค่าเงินสิงคโปร์แบบถ่วงน้ำหนักกับคู่ค้า (Singapore dollar nominal effective exchange rate: SGD NEER) ขึ้นเล็กน้อย ในการประชุมวันที่ 14 เมษายน ซึ่งเท่ากับยกเลิกการลดความชันที่ทำไว้เมื่อปีก่อน
(ความชันของกรอบนโยบาย หมายถึง “ความเร็วของการแข็งค่า/อ่อนค่า” ของค่าเงินภายในกรอบ; ปรับความชันขึ้น = ปล่อยให้ค่าเงินมีแนวโน้มแข็งค่าได้เร็วขึ้นเล็กน้อย)
มุมมองดังกล่าวอิงจากราคาน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent crude: น้ำมันดิบอ้างอิงตลาดโลก) ที่ซื้อขายใกล้ 100 ดอลลาร์/บาร์เรล และการส่งออกที่ยังทรงตัว ทำให้ตลาดกลับมาให้ความสำคัญกับ “เงินเฟ้อนำเข้า” (imported inflation: ราคาสินค้านำเข้าแพงขึ้นจนดันเงินเฟ้อในประเทศ) มากขึ้น นอกจากนี้ MAS คาดว่าจะปรับปรุงประมาณการเงินเฟ้อด้วย
Expected Inflation Forecast Revisions
คาดว่า MAS จะปรับเพิ่มคาดการณ์ “เงินเฟ้อพื้นฐาน” (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดรายการผันผวนสูงอย่างอาหารและพลังงานออก) เป็น 1.5–2.5% จากเดิม 1–2% ส่วนคาดการณ์เงินเฟ้อ CPI-All Items (ดัชนีราคาผู้บริโภค “รวมทุกรายการ”) ก็น่าจะถูกปรับเพิ่มเพื่อสะท้อนราคาพลังงานที่สูงขึ้น
MAS มีกำหนดเผยแพร่ประมาณการ GDP เบื้องต้นไตรมาส 1/2569 (1Q26 advance GDP) พร้อมกับผลการตัดสินใจนโยบาย โดย GDP คาดโต 5.4% เมื่อเทียบรายปี (year on year) และหดตัว -1.1% เมื่อเทียบรายไตรมาส (quarter on quarter) หลังปรับฤดูกาลแล้ว (seasonally adjusted: ปรับผลที่เกิดซ้ำตามฤดูกาลออก) เทียบกับไตรมาส 4/2568 ที่โต 6.3% เมื่อเทียบรายปี และโต 2.1% เมื่อเทียบรายไตรมาส หลังปรับฤดูกาลแล้ว
เราคาดว่า MAS จะ “คุมเข้มนโยบาย” (tighten policy: ทำให้นโยบายเข้มงวดขึ้นเพื่อลดแรงกดดันเงินเฟ้อ) ในวันที่ 14 เมษายน ด้วยการเพิ่มความชันของกรอบ SGD NEER เล็กน้อย เป้าหมายคือเปิดทางให้ค่าเงินสิงคโปร์แข็งค่าเร็วขึ้น แต่ยังอยู่ในระดับจำกัด เพื่อช่วยสกัดราคาสินค้าที่เพิ่มขึ้น
จุดสนใจนโยบายขยับไปที่เงินเฟ้อนำเข้า โดยเฉพาะเมื่อราคาน้ำมันดิบเบรนท์ทรงตัวแถว 100 ดอลลาร์/บาร์เรลตลอดไตรมาส ข้อมูลล่าสุดหนุนมุมมองนี้ เพราะ “การส่งออกในประเทศที่ไม่รวมน้ำมัน” (non-oil domestic exports: มูลค่าส่งออกหมวดไม่ใช่น้ำมันที่ผลิต/สั่งสมในประเทศ) ของสิงคโปร์เดือนมีนาคม 2569 โต 4.5% สะท้อนว่าเศรษฐกิจยังรับมือค่าเงินที่แข็งขึ้นได้ ทำให้ MAS มีพื้นที่ในการโฟกัสการคุมเงินเฟ้อ
Trading Implications For Sgd
สำหรับนักลงทุนใน “ตราสารอนุพันธ์” (derivatives: สัญญาทางการเงินที่มูลค่าอ้างอิงสินทรัพย์อื่น เช่น ค่าเงิน/ดอกเบี้ย) มุมมองนี้สื่อถึงการวางสถานะให้ได้ประโยชน์จากเงินดอลลาร์สิงคโปร์ที่แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับสกุลอย่างดอลลาร์สหรัฐ อาจพิจารณาซื้อ “ออปชัน” (options: สัญญาที่ให้สิทธิ ไม่ใช่ข้อผูกมัด ในการซื้อ/ขายตามราคาที่กำหนด) ประเภท call บน SGD (สิทธิซื้อ SGD เมื่อเทียบกับอีกสกุล) เพราะหากถ้อยแถลงของ MAS ออกแนว “เข้มงวด” (hawkish: ให้ความสำคัญกับคุมเงินเฟ้อมากขึ้น) ค่าเงินอาจแข็งขึ้น
ตัวเลข GDP เบื้องต้นไตรมาส 1/2569 ที่คาดโต 5.4% เมื่อเทียบรายปี สนับสนุนเหตุผลของการคุมเข้มนโยบาย แม้ชะลอลงจากปลายปี 2568 แต่ยังสะท้อนว่าเศรษฐกิจอยู่ในฐานที่ดี
การเปลี่ยนนโยบายนี้น่ากดดันให้อัตราดอกเบี้ยในประเทศขยับขึ้น โดยตลาดควรจับตา SORA (Singapore Overnight Rate Average: อัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยเงินกู้ยืมข้ามคืนของสิงคโปร์ ซึ่งมักใช้เป็นดอกเบี้ยมาตรฐานอ้างอิง) ที่อาจสูงขึ้น
ความผันผวนโดยนัย (implied volatility: ระดับความผันผวนที่สะท้อนจากราคาตลาดของออปชัน) ของออปชัน SGD มีแนวโน้มอยู่ในระดับสูงก่อนประกาศ ปัจจัยชี้ขาดคือ MAS จะปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อทางการตามที่คาดหรือไม่ หากคาดการณ์เงินเฟ้อพื้นฐานถูกยกระดับเป็น 1.5–2.5% จะยืนยันการหันมาเน้นคุมเงินเฟ้อ และอาจช่วยพยุงความแข็งแกร่งของ SGD ในช่วงถัดไป
