USD/JPY ขยับขึ้นเหนือ 160.00 ชั่วครู่ในวันอังคาร เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2024 ก่อนจะอ่อนลงกลับมาบริเวณ 159.60 และปิดใกล้เดิม ระดับ 160.00 เคยเป็นจุดที่กระทรวงการคลังญี่ปุ่นเข้าแทรกแซงค่าเงินโดยตรง (การเข้าไปซื้อ/ขายเงินตราเพื่อกดหรือดันค่าเงิน) ทำให้ตลาดกลับมาพูดถึงโอกาสเกิดมาตรการอีกครั้ง
ในญี่ปุ่น การใช้จ่ายครัวเรือนลดลง 1.8% เมื่อเทียบรายปีในเดือนกุมภาพันธ์ แย่กว่าที่นักเศรษฐศาสตร์คาดว่าจะลดลง 0.7% และแย่กว่าครั้งก่อนที่ลดลง 1.0% ส่วนรายได้แรงงานเป็นเงินสดเพิ่มขึ้น 2.7% เมื่อเทียบรายปี ตรงตามคาดแต่ชะลอลงจาก 3.0% ในเดือนมกราคม ขณะที่ดัชนีชี้นำเศรษฐกิจ (Leading Economic Index: ดัชนีสัญญาณล่วงหน้าที่ใช้ประเมินแนวโน้มเศรษฐกิจ) เพิ่มขึ้นเป็น 112.4
BoJ Rate Expectations And Key Data
ตลาดให้น้ำหนักราว 70% ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) จะขึ้นดอกเบี้ยภายในปลายเดือนนี้ ก่อนการประชุมวันที่ 28 เม.ย. โดยดัชนีราคาผู้ผลิตของญี่ปุ่น (PPI: ราคาสินค้าในระดับโรงงาน/ต้นทาง) มีกำหนดประกาศวันพฤหัสบดี
ฝั่งสหรัฐ โฟกัสอยู่ที่วันพุธ หลังประธานาธิบดีทรัมป์กำหนดเส้นตายเวลา 20.00 น. ตามเวลาฝั่งตะวันออกสหรัฐ (ET) ให้อิหร่านยอมรับการหยุดยิงและเปิดช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz: เส้นทางขนส่งน้ำมันสำคัญของโลก) ขณะที่นายกรัฐมนตรีปากีสถานขอขยายเวลาอีก 2 สัปดาห์ อิหร่านปฏิเสธข้อเสนอหยุดยิงชั่วคราว และราคาน้ำมันซื้อขายเหนือ 100 ดอลลาร์ หลังสหรัฐโจมตีเกาะคาร์กของอิหร่าน โดยมีรายงานว่าโครงสร้างพื้นฐานด้านน้ำมันไม่ได้เสียหาย
รายงานการประชุม FOMC Minutes (บันทึกรายละเอียดการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินของเฟด ซึ่งช่วยให้ตลาดอ่านท่าทีในอนาคต) จะออกคืนวันพุธ พร้อมสุนทรพจน์จากเจ้าหน้าที่เฟด Daly และ Waller หลังเฟดคงดอกเบี้ยที่ 3.50% ถึง 3.75% ในเดือนมีนาคม บนกราฟ 15 นาที USD/JPY อยู่ที่ 159.57 โดยแนวรับที่ 159.50, 159.30 และ 159.00 ส่วนแนวต้านอยู่ใกล้เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่แบบเอ็กซ์โปเนนเชียล 200 ช่วงเวลา (200-period EMA: เส้นค่าเฉลี่ยที่ให้น้ำหนักข้อมูลล่าสุดมากกว่า ใช้ดูแนวโน้ม/แนวต้านแนวรับ) แถว 159.70 จากนั้น 159.90 และ 160.20
ด้วยความอ่อนไหวสูงบริเวณ 160.00 ของ USD/JPY ตลาดอยู่ในภาวะพร้อมเกิดการเคลื่อนไหวแรง ความขัดแย้งระหว่างความเสี่ยง “ญี่ปุ่นแทรกแซงค่าเงิน” กับแรงซื้อดอลลาร์ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย (safe haven: เงินไหลเข้าทรัพย์สินที่มองว่าปลอดภัยเมื่อมีความเสี่ยง) จากเส้นตายเกี่ยวกับอิหร่าน ทำให้ความไม่แน่นอนสูง การเลือกเดิมพันทิศทางชัดเจนจึงเสี่ยง แต่การวางแผนรับ “ความผันผวนเพิ่ม” มีเหตุผลมากกว่า
Options Positioning For Volatility
ผู้ซื้อขายอนุพันธ์ (derivatives: สัญญาที่มูลค่าอิงกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ค่าเงิน) ควรพิจารณาซื้อความผันผวนผ่านออปชัน (options: สิทธิในการซื้อ/ขายที่ราคาและเวลาที่กำหนด) เช่น กลยุทธ์ long straddle (ซื้อออปชัน “ซื้อ” และ “ขาย” ที่ราคาใช้สิทธิเดียวกัน เพื่อได้กำไรเมื่อราคาขยับแรงไม่ว่าขึ้นหรือลง) โดยต้นทุนค่าเบี้ย (premium: ราคาที่จ่ายเพื่อซื้อออปชัน) มีแนวโน้มสูง เพราะความผันผวนโดยนัย (implied volatility: ความผันผวนที่สะท้อนจากราคาออปชัน) ของออปชัน USD/JPY อายุ 1 เดือนอาจไต่เหนือ 12% จากราว 9.5% ที่เห็นก่อนหน้า อย่างไรก็ดี ต้นทุนอาจคุ้มเมื่อเทียบกับขนาดปฏิกิริยาที่อาจเกิดจากทั้งความตึงเครียดทางทหาร หรือการแทรกแซงค่าเงินแบบไม่คาดคิด
ย้อนไปดูการแทรกแซงปลายปี 2022 กระทรวงการคลังเคยทำให้ค่าเงินเคลื่อนไหวมากกว่า 5 เยนในวันเดียว หากเกิดขึ้นอีกครั้งตอนนี้ คู่เงินอาจถอยกลับไปใกล้ 155.00 ได้อย่างรวดเร็ว ประวัติศาสตร์นี้ทำให้การถือสถานะซื้อดอลลาร์/ขายเยนโดยไม่ป้องกันความเสี่ยง (unhedged: ไม่ทำรายการกันความเสี่ยง) เหนือ 159.50 มีความเสี่ยงสูงมาก
ข้อมูลใช้จ่ายครัวเรือนญี่ปุ่นที่อ่อนแอซึ่งลดลง 1.8% ยิ่งทำให้ BoJ ตัดสินใจได้ยาก ภาพเศรษฐกิจในประเทศที่ไม่ดีสนับสนุนแนวคิดว่า BoJ ไม่น่าขึ้นดอกเบี้ยแรงพอจะหนุนเยนได้จริง แม้ตลาดให้น้ำหนัก 70% ว่าจะขึ้นดอกเบี้ยเดือนนี้ แต่อาจยังไม่พอเทียบกับแรงขับเคลื่อนหลัก
สถานการณ์อิหร่านเป็นปัจจัยนำสำหรับดอลลาร์ในตอนนี้ โดยน้ำมันดิบ WTI (West Texas Intermediate: น้ำมันดิบมาตรฐานของสหรัฐ) ซื้อขายเหนือ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เส้นตายของทรัมป์เป็นตัวเร่งสำคัญที่อาจดันดอลลาร์ขึ้นจากแรงหนีความเสี่ยง (flight to safety: เงินไหลเข้าทรัพย์สินปลอดภัยเมื่อความเสี่ยงเพิ่ม) หากความตึงเครียดปะทุ
สำหรับผู้ที่ถือสถานะซื้อ USD/JPY อยู่แล้ว การป้องกันความเสี่ยงด้วยออปชันขายที่อยู่นอกกรอบราคา (out-of-the-money put: ออปชันขายที่ราคาใช้สิทธิอยู่ต่ำกว่าราคาตลาด ปกติค่าเบี้ยถูกกว่าแต่คุ้มครองเมื่อราคาหลุดลงแรง) เป็นสิ่งจำเป็น การซื้อ put แถวราคาใช้สิทธิราว 158.00 เป็นเหมือนประกันต้นทุนไม่สูงนักต่อความเสี่ยง “ร่วงฉับพลันจากการแทรกแซง” โดยบันทึกประชุม FOMC และ PPI ญี่ปุ่นจะเพิ่มความผันผวนในช่วงไม่กี่วันข้างหน้า
