ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ที่ซื้อขายเหนือ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ยังไม่ก่อให้เกิด “ช็อกแบบทศวรรษ 1970” ตามที่สะท้อนจากราคาตลาดปัจจุบัน โดยตลาดกำลัง “หักล้าง” (discounting: ใส่สมมติฐานล่วงหน้าลงในราคา) ว่าความขัดแย้งจะสั้น และราคาน้ำมันจะลดลงในระยะถัดไป
เส้นโค้งราคาสัญญาล่วงหน้า (futures curve: กราฟราคา “สัญญาซื้อขายล่วงหน้า” ในแต่ละเดือนส่งมอบ) ของเบรนท์อยู่ในภาวะแบ็กเวอร์เดชัน (backwardation: ราคาส่งมอบในอนาคตต่ำกว่าราคาปัจจุบัน) อย่างชัดเจน โดยสัญญา 6 และ 12 เดือนซื้อขายต่ำกว่าราคา spot (spot price: ราคาซื้อขายปัจจุบัน) มาก โครงสร้างราคานี้หมายถึงตลาดคาดว่าราคาจะย่อตัวลงในไม่กี่เดือนข้างหน้า
Backwardation Signals A Temporary Spike
ในปี 2022 สัญญาเบรนท์ล่วงหน้า 6 เดือนปรับขึ้นเหนือ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งสะท้อนว่าตลาดคาดว่าอุปทานน้ำมันจะสะดุดยาวนานกว่า แต่การปรับขึ้นเหนือ 100 ดอลลาร์รอบนี้ เส้นโค้งสัญญาล่วงหน้าไม่ได้มีรูปแบบเดียวกัน
ขณะนี้ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ทะลุ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล แต่ตลาดสัญญาล่วงหน้าบ่งชี้ว่านี่เป็นการพุ่งขึ้นชั่วคราวจากความขัดแย้งระยะสั้น โดยอยู่ในภาวะแบ็กเวอร์เดชันแรง คือสัญญาส่งมอบในอนาคตราคาต่ำกว่าราคา spot มาก ตัวอย่างเช่น สัญญาเดือนพฤษภาคม 2026 อยู่ใกล้ 105 ดอลลาร์ ขณะที่สัญญาส่งมอบเดือนตุลาคม 2026 ซื้อขายแถว 92 ดอลลาร์
โครงสร้างนี้ทำให้เทรดเดอร์อาจใช้กลยุทธ์ “สเปรดตามปฏิทินฝั่งขาลง” (bearish calendar spread: เล่นส่วนต่างราคาต่างเดือน โดยคาดว่าส่วนต่างจะหด) ในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า ด้วยการขายสัญญาเดือนใกล้ที่แพง และซื้อสัญญาเดือนไกลที่ถูกกว่า เพื่อทำกำไรหากส่วนต่างราคาระหว่างเดือนแคบลงตามคาด กลยุทธ์นี้เป็นการเล่นตามมุมมองตลาดว่า “พรีเมียมความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์” (geopolitical risk premium: เงินส่วนเพิ่มในราคาเพราะความเสี่ยงสงคราม/การเมือง) จะจางลง
ในฝั่งออปชัน (options: สัญญาให้สิทธิซื้อ/ขายในอนาคต) เทรดเดอร์อาจพิจารณาขายคอลสเปรดที่อยู่นอกระดับราคา (out-of-the-money call spread: ขายชุดออปชันสิทธิซื้อที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่าราคาตลาด) ในสัญญาใกล้กำหนด เพื่อรับ “พรีเมียม” (premium: ค่าเบี้ยออปชัน) โดยเดิมพันว่าราคามีพื้นที่ขึ้นต่อจำกัด อีกแนวทางคือซื้อพุตออปชัน (put option: สิทธิขาย) ที่หมดอายุช่วงฤดูร้อน เพื่อทำกำไรหากราคาย่อลงกลับสู่ระดับที่เส้นโค้งฟิวเจอร์สส่งสัญญาณ
How This Affects Stagflation Risk
เมื่อมองจากมุมปี 2025 สถานการณ์ปี 2022 ต่างออกไป เพราะแม้แต่ฟิวเจอร์ส 6 เดือนก็ขึ้นเหนือ 100 ดอลลาร์แล้ว แสดงว่าตลาดกำลังตั้งราคาว่าจะมีช็อกยาวนาน วันนี้แม้แบ็กเวอร์เดชันจะเด่น แต่ไม่รุนแรงเท่าระดับสูงสุดในตอนนั้น จึงสะท้อนความตื่นตระหนกต่อการขาดแคลนอุปทานระยะยาวน้อยกว่า ความเสี่ยงหลักของกลยุทธ์ข้างต้นคือ หากตลาดประเมินผิดและความขัดแย้งบานปลาย จะทำให้เส้นโค้งทั้งเส้น “ยกสูงขึ้น” (shift higher: ราคาทุกเดือนปรับขึ้นพร้อมกัน)
ความเชื่อของตลาดว่าราคาน้ำมันพุ่งชั่วคราว คือเหตุผลที่ยังไม่เกิดความตื่นกลัว “สแต็กเฟลชัน” (stagflation: เงินเฟ้อสูงแต่เศรษฐกิจโตต่ำ) ในวงกว้าง แม้รายงานเงินเฟ้อช่วงล่าสุดยังเหนียวแน่น โดยข้อมูล CPI (ดัชนีราคาผู้บริโภค) เดือนมีนาคม 2026 อยู่ที่ 3.8% และยัง “เหนียว” (sticky: ลดลงยาก) แต่การไม่มีช็อกพลังงานยืดเยื้อช่วยกดความกังวลไว้ ตราบใดที่เส้นโค้งน้ำมันยังเป็นแบ็กเวอร์เดชัน ก็มีแนวโน้มจำกัดไม่ให้สินทรัพย์อื่น ๆ ตั้งราคาฉากทัศน์เศรษฐกิจที่เลวร้ายที่สุดอย่างรุนแรง
