ข้อมูลเศรษฐกิจยูโรโซนและความเห็นจากธนาคารกลางยุโรป (ECB) ชี้ว่าความเสี่ยงขาลงของเงินยูโรกำลังเพิ่มขึ้น จากสงครามอิหร่านและ “ช็อกพลังงาน” (ราคาพลังงานพุ่งแรงจนกระทบเศรษฐกิจ) ที่กดดันการเติบโตและความเชื่อมั่น เงินยูโรอ่อนค่ามากที่สุดในกลุ่มสกุลเงินหลัก ขณะเดียวกันมีเงินไหลออกจากสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนต่ำ (ดอกเบี้ยต่ำ) อื่น ๆ เช่น เยนญี่ปุ่น (JPY), โครนาสวีเดน (SEK) และดอลลาร์นิวซีแลนด์ (NZD)
ดิมิทาร์ ราเดฟ สมาชิกคณะกรรมการกำหนดนโยบายของ ECB กล่าวว่า แนวโน้มเศรษฐกิจยูโรโซนอาจแย่กว่าที่คาด โดยความไม่แน่นอนสูงขึ้น และแรงกระแทกส่งผ่านไปสู่ “ความคาดหวังเงินเฟ้อ” (การที่ประชาชน/ตลาดเชื่อว่าเงินเฟ้อจะสูงในอนาคต) ได้แรงขึ้น เขาระบุว่าโอกาสเกิดสถานการณ์ที่เลวร้ายกว่าคาดเพิ่มขึ้น
ความเสี่ยงต่อเงินยูโรเพิ่มขึ้น
ราเดฟกล่าวว่า หากช็อกดังกล่าวลามไปสู่ค่าแรง อัตรากำไรของธุรกิจ และความคาดหวังเงินเฟ้อ ต้นทุนของการ “รอช้า” จะสูงขึ้น ซึ่งสนับสนุนให้ตอบสนองนโยบายเร็วขึ้น เขายังบอกว่า ยังเร็วเกินไปที่จะสรุปว่าจะมีข้อมูลมากพอสำหรับการตัดสินใจที่ชัดเจนในการประชุมเดือนเมษายนของ ECB หรือไม่
ปิแอร์ วุนช์ สมาชิกคณะกรรมการฯ กล่าวว่า ECB อาจต้องเริ่มขึ้นดอกเบี้ยเร็วสุดในเดือนเมษายน และอาจต้องขึ้นต่อหากช็อกพลังงานยืดเยื้อ เงินเฟ้อเพิ่มขึ้นเป็น 2.5% ในเดือนมีนาคม และเขาเตือนว่าอาจสูงขึ้นอีกหากเกิด “ผลกระทบรอบสอง” (ราคาพลังงานสูงทำให้ต้นทุนและค่าแรงเพิ่ม แล้วดันราคาสินค้าอื่น ๆ ตาม)
เงินยูโรยังคงเป็นสกุลเงินที่อ่อนแอที่สุด เนื่องจากเงินทุนไหลออกจากภูมิภาคไปยังสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า สงครามอิหร่านและช็อกพลังงานที่เกี่ยวข้องกำลังกดดันการเติบโตและความเชื่อมั่นของยุโรปอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้ ECB เผชิญทางเลือกยาก: เศรษฐกิจชะลอ แต่เงินเฟ้อสูงขึ้น
ผลกระทบจากต้นทุนพลังงานที่สูงเห็นได้ชัด โดยน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent crude: ราคาน้ำมันอ้างอิงตลาดโลก) พุ่งกว่า 40% นับจากความขัดแย้งเริ่มปลายปีก่อน ล่าสุดซื้อขายเหนือ 125 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ส่งผลกระทบหนักต่อภาคการผลิต โดยเฉพาะเยอรมนีที่คำสั่งซื้อโรงงานลดลงต่อเนื่องเป็นเดือนที่สาม ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคการผลิตยูโรโซน (Manufacturing PMI: ดัชนีชี้แนวโน้มกิจกรรมภาคโรงงาน; ต่ำกว่า 50 หมายถึงหดตัว) ล่าสุดอยู่ที่ 45.8 สะท้อนการหดตัวที่ลึกขึ้น
ความผันผวนตลาดและข้อแลกเปลี่ยนนโยบาย
เจ้าหน้าที่ ECB กังวลเรื่องผลกระทบรอบสองของเงินเฟ้อ ซึ่งคือการที่ต้นทุนพลังงานสูงผลักไปสู่ค่าแรงและ “เงินเฟ้อพื้นฐาน” (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดราคาที่ผันผวนมาก เช่น พลังงาน/อาหาร ออก เพื่อดูแรงกดดันราคาแท้จริง) พวกเขาย้อนถึงความผิดพลาดด้านนโยบายในปี 2022 ที่ถูกมองว่าแก้เงินเฟ้อช้าเกินไป ความทรงจำนั้นทำให้ ECB มีแนวโน้ม “เข้มงวด” มากขึ้น (hawkish: เน้นคุมเงินเฟ้อด้วยดอกเบี้ยสูง) แม้เศรษฐกิจอ่อนแรง
ความขัดแย้งระหว่างธนาคารกลางที่เข้มงวดกับเศรษฐกิจที่แย่ลง ทำให้ตลาดไม่แน่นอนมากขึ้น ความผันผวนของหุ้นยุโรปเพิ่มขึ้น โดยดัชนี VSTOXX (ดัชนีวัดความผันผวนคาดการณ์ของหุ้นยุโรป คล้าย VIX ของสหรัฐ) ปรับขึ้นกว่า 30% นับจากความขัดแย้งรุนแรงขึ้นในไตรมาส 4/2025 สำหรับผู้ซื้อขาย “อนุพันธ์” (derivatives: สัญญาที่มูลค่าอิงสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ฟิวเจอร์ส/ออปชัน) หมายถึงค่า “พรีเมียมออปชัน” (option premium: ราคาที่จ่ายเพื่อซื้อสิทธิในออปชัน) แพงขึ้น สะท้อนความเสี่ยงที่ราคาจะเหวี่ยงแรง
เมื่อเศรษฐกิจถูกกดดัน ทิศทางที่มีโอกาสมากที่สุดของเงินยูโรคืออ่อนค่าต่อ โดยเฉพาะเทียบดอลลาร์สหรัฐ เราเห็น EUR/USD ลดจากเหนือ 1.10 ในฤดูใบไม้ร่วงปีก่อน ลงมาต่ำกว่า 1.05 ล่าสุด และยังมีโอกาสลงต่อ
ในอีกไม่กี่สัปดาห์ ต้องติดตามข้อมูลเงินเฟ้อเบื้องต้น (flash CPI: ตัวเลขประมาณการรอบแรก) ของยูโรโซน และรายงานการเจรจาค่าแรงอย่างใกล้ชิด ECB ส่งสัญญาณว่าการตัดสินใจดอกเบี้ยเดือนเมษายนขึ้นอยู่กับข้อมูล และจะดูว่าเงินเฟ้อ “ฝังตัว” หรือไม่ (embedded: เงินเฟ้อกลายเป็นพฤติกรรมคาดการณ์และการตั้งราคา/ขึ้นค่าแรงอย่างต่อเนื่อง) หากเห็นสัญญาณค่าแรงเร่งตัว อาจบีบให้ ECB ต้องขึ้นดอกเบี้ยท่ามกลางเศรษฐกิจชะลอ และกดดันเงินยูโรเพิ่มขึ้น
