ผลกระทบต่อมุมมองนโยบายของ ECB
ตัวเลขเงินเฟ้อของอิตาลีครั้งนี้กระทบตลาดอย่างมาก เพราะก่อนหน้านี้ตลาดเริ่มเชื่อว่าเงินเฟ้อกำลังชะลอลง (disinflation: เงินเฟ้อยังเพิ่ม แต่เพิ่มช้าลง) การกระโดดขึ้นเป็น 1.6% แบบรายเดือนสูงกว่าที่คาด และทำให้แนวคิดว่าแรงกดดันด้านราคา “อยู่ในวงควบคุม” ดูไม่น่าเชื่อ เราจึงต้องตั้งคำถามใหม่ว่า ธนาคารกลางยุโรป (European Central Bank: ECB หน่วยงานกำหนดดอกเบี้ยของยูโรโซน) จะเริ่มลดดอกเบี้ย (easing cycle: วงจรการผ่อนคลายนโยบาย/ลดดอกเบี้ย) ได้ในฤดูร้อนนี้หรือไม่ จุดที่ควรจับตาทันทีคือสัญญาอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น เพราะราคาจะปรับเร็วที่สุด (interest rate derivatives: สัญญาการเงินที่มูลค่าขึ้นกับดอกเบี้ย เช่น ฟิวเจอร์ส/สวอป) เรามองว่าน่าสนใจที่จะ “ขาย” สัญญาฟิวเจอร์ส Euribor เดือนธันวาคม 2026 (Euribor futures: สัญญาที่อิงอัตราดอกเบี้ย Euribor ของยูโรโซน) เพราะตลาดยังสะท้อนความคาดหวังว่าจะมีการลดดอกเบี้ยอย่างน้อย 1 ครั้งก่อนถึงตอนนั้น แต่ข้อมูลนี้ทำให้โอกาสนั้นเสี่ยงมากขึ้น ความประหลาดใจฝั่งดอกเบี้ย “ออกแนวเข้มงวด” (hawkish: มีแนวโน้มคุมเงินเฟ้อด้วยดอกเบี้ยสูง) เกิดพร้อมกับข้อมูลคำสั่งซื้อภาคการผลิตเยอรมนีที่เพิ่มขึ้น 0.8% แบบไม่คาดคิดในเดือนก่อน บ่งชี้ว่าเศรษฐกิจยังพอมีแรง ซึ่งอาจหนุนเงินเฟ้อได้ เมื่อย้อนดูช่วงราคาพลังงานพุ่งปลายปี 2025 จะเห็นว่า “ความคาดหวังเงินเฟ้อ” เปลี่ยนหลุดจากกรอบได้เร็ว (inflation expectations become unanchored: คนเริ่มเชื่อว่าเงินเฟ้อจะสูงต่อเนื่องจนควบคุมยาก) ช่วงนั้นสอนว่า รายงานเงินเฟ้อช่วงแรก แม้จากประเทศเดียว ก็อาจบอกแนวโน้มที่กว้างกว่าได้ ข้อมูลย้อนหลังจากช่วงเงินเฟ้อสูงปี 2022–2023 ชี้ว่าเงินเฟ้อในภาคบริการ “ลดลงยาก” มากเมื่อเริ่มขึ้นแล้ว (services inflation sticky: ราคาค่าบริการปรับลงช้า เช่น ค่าเช่า/บริการต่าง ๆ) ดังนั้นควรพิจารณา “จ่ายดอกเบี้ยคงที่” ในสวอปอัตราดอกเบี้ยยูโรอายุ 2 ปี (pay fixed on interest rate swaps: ทำสัญญาแลกดอกเบี้ย โดยฝ่ายเราจ่ายดอกเบี้ยคงที่และรับดอกเบี้ยลอยตัว เพื่อกันความเสี่ยง/ได้ประโยชน์หากดอกเบี้ยสูงนาน) เพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือทำกำไรจากภาวะดอกเบี้ย “สูงและอยู่นาน” (higher-for-longer: ดอกเบี้ยสูงนานกว่าที่ตลาดคิด) วิธีนี้เป็นการเตรียมรับการปรับราคาใหม่ของช่วงต้นของเส้นอัตราผลตอบแทน (front end of the yield curve: ช่วงพันธบัตรอายุสั้น) ดัชนี VSTOXX ซึ่งวัดความผันผวนของ Euro Stoxx 50 (volatility: ความแกว่งของราคา) อยู่แถวระดับต่ำ 14.5 สะท้อนว่าตลาดค่อนข้างนิ่ง และทำให้กลยุทธ์ออปชัน (options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อ/ขายในอนาคต) มีต้นทุนไม่สูง สภาพแวดล้อมนี้ไม่ดีต่อหุ้น เพราะหุ้นไวต่ออัตราคิดลดที่สูงขึ้น (discount rate: อัตราที่ใช้แปลงกำไร/เงินสดในอนาคตให้เป็นมูลค่าปัจจุบัน เมื่อดอกเบี้ยสูง มูลค่าปัจจุบันลดลง) Euro Stoxx 50 ซื้อขายที่ค่า P/E ล่วงหน้า 15 เท่า (forward price-to-earnings ratio: ราคาหุ้นเทียบกำไรที่คาดในอนาคต) สูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี ทำให้เสี่ยงปรับฐาน (correction: ราคาลดลงแรงช่วงหนึ่ง) เราจึงซื้อพุตออปชัน (put options: สิทธิในการ “ขาย” ที่ราคาใดราคาหนึ่ง เพื่อกันขาดทุนเมื่อราคาลง) ของ Euro Stoxx 50 ที่หมดอายุเดือนมิถุนายน เพื่อป้องกันความเสี่ยงนี้การวางสถานะค่าเงินหลัง CPI
ในตลาดอัตราแลกเปลี่ยน (foreign exchange: ตลาดซื้อขายเงินตรา) ข้อมูลนี้อาจทำให้ยูโรแข็งค่าระยะสั้นเมื่อเทียบกับสกุลเงินที่มีมุมมองธนาคารกลาง “ผ่อนคลาย” มากกว่า (dovish: มีแนวโน้มลดดอกเบี้ย/กระตุ้นเศรษฐกิจ) เมื่อจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานรายสัปดาห์ของสหรัฐเพิ่มขึ้นเป็น 225,000 เมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา ความต่างของนโยบาย (policy divergence: ทิศทางดอกเบี้ยของสองธนาคารกลางต่างกัน) ระหว่าง ECB กับเฟด (Fed: ธนาคารกลางสหรัฐ) อาจกว้างขึ้น เราจึงเข้าซื้อคอลออปชัน EUR/USD (call options: สิทธิในการ “ซื้อ” คู่เงิน เพื่อได้ประโยชน์หากยูโรแข็งค่าเทียบดอลลาร์)
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
