คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์บอกว่า เดิมเขาพร้อมจะแสดงความเห็นต่างโดยอิงจากรายงานการจ้างงานอย่างเดียว แต่ตอนนี้ “เงินเฟ้อ” (ราคาสินค้าและบริการโดยรวมสูงขึ้น) กลายเป็นความกังวลที่ใหญ่กว่า เขาบอกว่าตอนนี้คาดว่า “การเติบโตของกำลังแรงงาน” (จำนวนคนที่ทำงานหรือหางานเพิ่มขึ้น) จะใกล้ศูนย์ เขากล่าวว่า การเติบโตของกำลังแรงงานที่ใกล้ศูนย์ทำให้ระดับ “จุดคุ้ม” ของการเพิ่มงาน (จำนวนงานใหม่ขั้นต่ำที่ทำให้สถานการณ์ไม่แย่ลง) เปลี่ยนไป เขาเสริมว่า “งานไม่เพิ่มเลย” อาจเป็นสิ่งที่ทำให้อัตราว่างงานทรงตัวได้ แม้จะดูไม่ “ปกติ”

ราคาน้ำมัน และ เงินเฟ้อพื้นฐาน

วอลเลอร์กล่าวว่า ถ้าราคาน้ำมันอยู่ในระดับสูงต่อเนื่องหลายเดือน มันอาจส่งผลไปถึง “เงินเฟ้อพื้นฐาน” (เงินเฟ้อที่ตัดราคาพลังงานและอาหารที่ผันผวนออก เพื่อดูแนวโน้มจริง) เขาบอกว่า “ช็อกน้ำมัน” ที่สูงและยืดเยื้อจะไม่ใช่เรื่องชั่วคราว และไม่ควรเมิน จึงควรระมัดระวัง เขาบอกว่าอยากรอดูว่าเงื่อนไขต่าง ๆ จะพัฒนาอย่างไร ก่อนตัดสินใจเรื่อง “ลดดอกเบี้ย” (ทำให้ต้นทุนการกู้ยืมลดลง) ในช่วงปลายปีนี้ เขายังบอกว่าไม่คิดว่าจำเป็นต้องพิจารณา “ขึ้นดอกเบี้ย” (ทำให้ต้นทุนการกู้ยืมสูงขึ้น) วอลเลอร์กล่าวว่า “เงินเฟ้อเชิงโครงสร้าง” (เงินเฟ้อที่เกิดจากปัจจัยระยะยาว เช่น โครงสร้างต้นทุนและตลาดแรงงาน) ตอนนี้อาจใกล้ 2% แล้ว แต่ “ภาษีนำเข้า” (ภาษีที่เก็บกับสินค้าที่นำเข้าจากต่างประเทศ) ทำให้มันสูงกว่าเดิม เขาบอกว่าถ้าผลของภาษีไม่ค่อย ๆ หมดไปในครึ่งหลังของปี จะจัดการยาก แม้ “การคาดการณ์ของตลาด” (สิ่งที่นักลงทุนคาดจากราคาในตลาด) ยังไม่สะท้อนว่าความคาดหวังเงินเฟ้อ “หลุดกรอบ” (ไม่อยู่ใกล้ระดับเป้าหมายอีกต่อไป) เขากล่าวว่า ราคาน้ำมันเบนซินที่สูงขึ้นอาจทำให้มุมมองของผู้บริโภคแย่ลง และแรงกระแทกบางอย่างอาจทำให้บริษัทลดการจ้างงาน เขายังบอกว่าไม่มีเหตุผลที่จะทำให้ “เงินสำรองของธนาคาร” (เงินที่ธนาคารพาณิชย์ฝาก/ถือไว้เพื่อให้ระบบการเงินมีสภาพคล่อง) ขาดแคลน เพียงเพื่อ “ลดขนาดงบดุล” (ทำให้สินทรัพย์ที่ธนาคารกลางถืออยู่ลดลง) และข้อเสนอเรื่องความต้องการเงินสำรองกับการลดงบดุลควรศึกษาและถกกัน

ผลต่อ ตลาด และ นักเทรด

ดูเหมือนแนวทางต่อจากนี้คือ “คงท่าที” เพราะเงินเฟ้อกลับมาเป็นประเด็นหลักอีกครั้ง แม้เราไม่คิดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ย แต่โอกาสลดดอกเบี้ยปลายปีนี้เริ่มน้อยลง ต้องรอดูข้อมูลเศรษฐกิจต่อไปก่อนตัดสินใจนโยบายใหญ่ ๆ รายงาน “ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI)” (ตัวชี้วัดราคาสินค้า/บริการที่ผู้บริโภคจ่าย) ล่าสุดของกุมภาพันธ์ 2026 ที่ 3.4% ยิ่งตอกย้ำท่าทีระวัง และทำให้ยากที่จะอ้างเหตุผลเพื่อผ่อนคลายนโยบาย ขณะที่ “น้ำมันดิบ WTI” (ราคาน้ำมันดิบอ้างอิงของสหรัฐ) ยังอยู่แถว 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ (ความขัดแย้งระหว่างประเทศที่กระทบตลาด) จึงเสี่ยงที่ต้นทุนพลังงานสูงจะดันเงินเฟ้อพื้นฐานขึ้น ช็อกน้ำมันแบบยืดเยื้อไม่ควรมองข้าม มุมมองต่อตลาดแรงงานก็เปลี่ยนไป เพราะตอนนี้คาดว่ากำลังแรงงานแทบไม่โต ทำให้ “คณิตศาสตร์” เปลี่ยนไป กล่าวคือ แม้รายงานการจ้างงานจะออกมา “ทรงตัว” ก็อาจพอให้อัตราว่างงานคงที่ที่ 3.8% ได้ ซึ่งทำให้ตัวเลขงานรายเดือนกลายเป็นสัญญาณที่ไวขึ้นต่อความเสี่ยง “เงินเฟ้อจากค่าแรง” (ค่าแรงสูงขึ้นแล้วไปดันราคาสินค้า) เงินเฟ้อพื้นฐานมีความคืบหน้า แต่เมื่อย้อนดูปี 2025 จะเห็นว่า “ภาษีศุลกากร” (ภาษีการนำเข้า) จากกฎหมาย Trade Modernization Act ยังดันราคาให้สูงกว่าความเป็นจริง ถ้าภาษีเหล่านี้ไม่ค่อย ๆ หมดผลในครึ่งหลังของปีตามคาด จะกลายเป็นสถานการณ์ที่ลำบาก เพราะตลาดคาดว่าเงินเฟ้อจะลดลงโดยยึดสมมติฐานนี้มาก สำหรับนักเทรด “อนุพันธ์” (ตราสารที่มูลค่าอิงจากสินทรัพย์อื่น เช่น หุ้น ดัชนี) สภาพแวดล้อมนี้ชี้ว่าในระยะสั้นตลาดอาจเคลื่อนไหวในกรอบ แต่ต้องจับตาความผันผวน การ “ขายออปชันอายุสั้น” (สัญญาที่ได้ประโยชน์จากเวลาผ่านไป แต่เสี่ยงหากราคาแกว่งแรง) บนดัชนีอย่าง S&P 500 อาจทำได้ เพราะเฟดยังไม่น่าขยับเร็ว อย่างไรก็ตาม การถือ “ความผันผวนระยะยาว” (วางเดิมพันว่าความแกว่งจะเพิ่มในอนาคต) เช่น ซื้อ “VIX call” (สิทธิซื้อที่อิงดัชนีความผันผวน VIX) หรือ “สแตรดเดิลระยะยาว” (ซื้อทั้งสิทธิซื้อและสิทธิขายที่ราคาเดียวกัน เพื่อหวังให้ราคาแกว่งแรง) ก็เหมาะเป็นการป้องกันความเสี่ยงจากเหตุไม่คาดคิด ความเสี่ยงหลักคือแรงกระแทกฉับพลันที่บีบให้บริษัทเริ่มลดการจ้างงาน หรือความเชื่อมั่นผู้บริโภคทรุดลงจากราคาน้ำมันเบนซินสูง เราเคยเห็นความเชื่อมั่นผู้บริโภคแกว่งช่วงปลายปี 2025 ตอนที่ตลาดกลัวเศรษฐกิจถดถอย (เศรษฐกิจหดตัว) และอาจเกิดซ้ำได้ หากยอดค้าปลีกหรือข้อมูลเครดิตผู้บริโภคแย่ลงแรง จะเป็นสัญญาณเตือนสำคัญ สร้างบัญชี VT Markets แบบใช้งานจริง และ เริ่มเทรด ตอนนี้

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets