ไมเคิล ฟิสเตอร์ (Michael Pfister) จากคอมเมิร์ซแบงก์ (Commerzbank) คาดว่าธนาคารกลางบราซิลจะเริ่ม “ลดอัตราดอกเบี้ย” หลังตรึง “อัตราดอกเบี้ยนโยบาย” (อัตราดอกเบี้ยหลัก) ไว้ที่ 15% มานาน มุมมองของตลาดส่วนใหญ่ชี้ว่าจะเริ่มลดในรอบประชุมนี้ โดยก่อนหน้านี้มีเพียง 1 เสียงที่เคยสนับสนุนให้ “คงอัตราดอกเบี้ย” ไว้เท่าเดิม
ฟิสเตอร์ระบุว่า การลดครั้งแรกอาจอยู่ที่ 25 หรือ 50 “เบซิสพอยต์” (basis points: หน่วยย่อยของอัตราดอกเบี้ย โดย 1 เบซิสพอยต์ = 0.01%) เขาเสริมว่า การขยับ 50 เบซิสพอยต์เป็นไปได้เพราะระดับดอกเบี้ยยังสูง ส่วนการลดเพียง 25 เบซิสพอยต์อาจเกี่ยวกับ “ช็อกราคาน้ำมัน” (ราคาน้ำมันกระโดดขึ้นหรือลงแรงในเวลาสั้น) แต่บราซิลดูได้รับผลกระทบน้อยกว่า
เขาคาดว่ายังมีช่องให้ลดต่อ และคาดว่าในปี 2026 จังหวะการลดจะเร็วขึ้นเป็นอย่างน้อย 50 เบซิสพอยต์ต่อการประชุม คอมเมิร์ซแบงก์ระบุว่าคาดว่าจะมีการลดมากกว่าน้อย และยังระวังเรื่องความแข็งค่าของ “เรียลบราซิล” (Brazilian real/BRL: สกุลเงินบราซิล) ในปีนี้
เมื่อธนาคารกลางบราซิลมีแนวโน้มเริ่มลดดอกเบี้ยจากระดับสูง 15% เรามองเห็นโอกาสใน “อนุพันธ์” (derivatives: เครื่องมือการเงินที่มูลค่าขึ้นกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ดอกเบี้ยหรืออัตราแลกเปลี่ยน) ที่ได้ประโยชน์จากดอกเบี้ยขาลงและค่าเงินอ่อน คำถามสำคัญไม่ใช่ว่าจะลดหรือไม่ แต่เป็นคืนนี้จะเริ่มที่ 25 หรือ 50 เบซิสพอยต์ ความไม่แน่นอนช่วงแรกนี้เปิดโอกาสทำกำไรจาก “ความผันผวนระยะสั้น” (การแกว่งตัวของราคาในช่วงเวลาสั้น)
เราเชื่อว่าเรียลบราซิลมีแนวโน้มอ่อนค่าต่อ “ดอลลาร์สหรัฐ” (USD) เมื่อเริ่มวงจรผ่อนคลายนโยบายดอกเบี้ย ดอกเบี้ยที่ต่ำลงทำให้สกุลเงินนี้น่าดึงดูดน้อยลงสำหรับ “แคร์รีเทรด” (carry trade: กลยุทธ์กู้เงินสกุลที่ดอกเบี้ยต่ำไปลงทุนในสกุลที่ดอกเบี้ยสูงเพื่อกินส่วนต่าง) ผู้ลงทุนควรพิจารณาซื้อ “ออปชันคอล” (call options: สิทธิในการซื้อ) บนคู่เงิน USD/BRL (อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์ต่อเรียล) เพื่อวางตำแหน่งรับโอกาสเรียลอ่อนค่าในอีกหลายเดือนข้างหน้า
มุมมองนี้มีข้อมูลหนุนจากตัวเลขล่าสุดที่ชี้ว่าเงินเฟ้อเย็นลงมาก โดยค่า “IPCA” (ดัชนีราคาผู้บริโภคหลักของบราซิล) เดือนกุมภาพันธ์ 2026 อยู่ที่ 4.1% ต่ำกว่าจุดสูงในช่วงกลางปี 2025 อีกทั้ง “GDP” (ผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ: มูลค่าการผลิตของเศรษฐกิจ) โตเพียง 0.2% ในไตรมาสสุดท้ายของปีก่อน ทำให้ธนาคารกลางมีเหตุผลชัดเจนในการกระตุ้นเศรษฐกิจ ปัจจัยเหล่านี้สนับสนุนการลดดอกเบี้ยต่อเนื่อง
การลงทุนในตลาดดอกเบี้ยภายในประเทศก็น่าสนใจ เราคาดว่า “สัญญาซื้อขายล่วงหน้า” (futures: สัญญาตกลงซื้อขายในอนาคต) บนอัตรา “DI” (อัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารของบราซิล) จะปรับขึ้นเมื่อธนาคารกลางลดดอกเบี้ย การถือ “สถานะซื้อ” (go long: ซื้อเพื่อหวังราคาขึ้น) ในสัญญาล่วงหน้าเหล่านี้ หรือทำ “สว็อปอัตราดอกเบี้ย” (interest rate swaps: สัญญาแลกกระแสดอกเบี้ยกัน) โดย “รับดอกเบี้ยคงที่” (receive fixed: รับอัตราคงที่และจ่ายอัตราลอยตัว) เป็นวิธีตรงในการได้ประโยชน์จากต้นทุนกู้ยืมที่ลดลง
หากย้อนดูรอบลดดอกเบี้ยที่เริ่มในปี 2023 ค่า BRL ช่วงแรกค่อนข้างทนทาน แต่ท้ายที่สุดอ่อนค่าลงเมื่อ “จำนวนการลดสะสม” มากขึ้น เราคาดรูปแบบคล้ายกันรอบนี้ คือผลรวมของการลดหลายครั้งจะกดค่าเงินมากกว่าการลดครั้งแรก และคาดว่าความเร็วในการลดจะเพิ่มขึ้นช่วงปลายปี 2026
ตลาดได้สะท้อนการลดดอกเบี้ยรวมราว 400 เบซิสพอยต์ภายในสิ้นปีไปแล้ว ประเด็นสำคัญคือวางตำแหน่งตามแนวโน้มใหญ่ ไม่ใช่แค่การประชุมครั้งเดียว แม้ช็อกราคาน้ำมันปีก่อนทำให้ลังเลบ้าง แต่บราซิลพึ่งพาพลังงานจากต่างประเทศน้อย จึงกันแรงกระแทกได้พอให้ธนาคารกลางโฟกัสปัจจัยในประเทศ ดังนั้นเรายังระวังการแข็งค่าของ BRL และให้น้ำหนักกับการลงทุนที่ได้ประโยชน์จากดอกเบี้ยขาลง
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
