โซซิเอเต้ เจเนอราลคาดว่า ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve หรือ เฟด: ธนาคารกลางของสหรัฐ) จะใช้นโยบายการเงินแบบ “เข้มงวดเล็กน้อย” (mildly restrictive: ตั้งดอกเบี้ยค่อนข้างสูงเพื่อกดเงินเฟ้อ) และอาจปรับมุมมองให้ “เข้มงวดขึ้น” (hawkish: เน้นคุมเงินเฟ้อด้วยดอกเบี้ยสูง/ไม่รีบลดดอกเบี้ย) ในเอกสาร Summary of Economic Projections (SEP: รายงานคาดการณ์เศรษฐกิจและแนวทางดอกเบี้ยนโยบายของเฟด) เพื่อหนุนค่าเงินดอลลาร์สหรัฐเมื่อเทียบกับสกุลเงินกลุ่ม G10 (G10: กลุ่มสกุลเงินหลักของประเทศพัฒนาแล้ว 10 ประเทศ) และสกุลเงินตลาดเกิดใหม่ (emerging market currencies: เงินของประเทศกำลังพัฒนา) โดยธนาคารประเมิน “เพดาน” อัตราดอกเบี้ยนโยบายสหรัฐปัจจุบันไว้ที่ 3.75% และชี้ว่าสหรัฐได้รับผลกระทบจาก “ช็อกอุปทานน้ำมัน” (oil supply shock: น้ำมันขาดตลาดจนราคาพุ่ง) น้อยกว่า เพราะเป็นประเทศผู้ส่งออกพลังงาน ธนาคารระบุว่า “ภารกิจคู่” (dual mandate: เป้าหมาย 2 ข้อของเฟด คือ เงินเฟ้อและการจ้างงาน) ทำให้เฟดต้องจับตาเงินเฟ้อและงาน และมองว่า “ดอตพลอต” (dot plot: จุดคาดการณ์ดอกเบี้ยของกรรมการเฟดในแต่ละปี) ค่ากลาง (median: ค่ากลางของชุดคาดการณ์) สำหรับปี 2026 ยังสื่อว่ามีการ “ลดดอกเบี้ย” 1 ครั้งในกรณีฐาน (base case: สมมติฐานหลัก) นอกจากนี้ยังเตือนว่า “ราคาน้ำมันพุ่งระดับ 4 ซิกมา” (4-sigma spike: การพุ่งที่รุนแรงและเกิดได้ยากมากตามสถิติ) เป็นปัจจัยที่เฟดอาจต้องประเมิน

Dollar Support From A Restrictive Fed

รายงานระบุว่า Miran และ Waller มีแนวโน้ม “คัดค้าน” (dissent: ลงมติไม่เห็นด้วยกับมติส่วนใหญ่) อีกครั้งและต้องการลดดอกเบี้ย พร้อมเสริมว่าเงินดอลลาร์อาจตอบสนองหากฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งถอนจุดยืน “ผ่อนคลาย” (dovish: เอนเอียงไปทางลดดอกเบี้ย/กระตุ้นเศรษฐกิจ) โดยคาดว่าแถลงข่าวของประธานเฟด พาวเวล จะใกล้เคียงข้อความเดิม คือมองว่านโยบายเหมาะสม และการลดดอกเบี้ยในอนาคตขึ้นอยู่กับความอ่อนแอของตลาดแรงงานเพิ่มเติม ธนาคารชี้ “ความเสี่ยงนอกกรอบ” (outside risk: ความเสี่ยงที่โอกาสไม่สูงแต่กระทบมาก) ว่าคาดการณ์เงินเฟ้อ PCE (PCE inflation: เงินเฟ้อจากการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล เป็นตัวชี้วัดที่เฟดให้ความสำคัญ) ปี 2026 อาจถูกปรับขึ้นจาก 2.4% ทำให้คณะ FOMC (FOMC: คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของเฟด) ตัด “การลดดอกเบี้ย 1 ครั้งที่คาดไว้” ออก ซึ่งอาจดัน USD/G10 และ USD/EM สูงขึ้น และทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐ (Treasury curve: ความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนพันธบัตรอายุต่างๆ) เปลี่ยนจาก bull flattening เป็น bear flattening (bull flattening: ผลตอบแทนระยะยาวลดลงเร็วกว่า; bear flattening: ผลตอบแทนระยะสั้นเพิ่มขึ้นเร็วกว่า) ธนาคารเสริมว่า Jan Groen ปรับคาดการณ์เป็น “ไม่เปลี่ยนแปลง” ในปี 2026 และลดดอกเบี้ย 2 ครั้งในปี 2027 เพราะเส้นทางเงินเฟ้อสูงขึ้น เฟดถูกมองว่านโยบายดอกเบี้ยปัจจุบัน “เข้มงวดเล็กน้อย” ซึ่งควรยังหนุนค่าเงินดอลลาร์สหรัฐต่อไป โดยดัชนีดอลลาร์ (Dollar Index: ดัชนีวัดค่าเงินดอลลาร์เทียบตะกร้าสกุลเงินหลัก) ยืนแถว 105.50 แนวโน้มที่เป็นไปได้มากกว่าคือขึ้น สภาพแวดล้อมนี้เหมาะกับกลยุทธ์ที่วางตำแหน่งเพื่อให้ได้ประโยชน์จากดอลลาร์แข็งค่าเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักอื่น

Dot Plot Risks And Curve Implications

จุดสนใจหลักของการประชุมคณะ FOMC ครั้งถัดไปจะอยู่ที่ดอตพลอตและคาดการณ์เงินเฟ้อปี 2026 หลังจากตลาดคาดว่าจะลดดอกเบี้ยในปี 2025 มาตลอดแต่ไม่เกิดขึ้น เรามองว่ามีความเสี่ยงที่ “การลดดอกเบี้ย 1 ครั้ง” ที่คาดไว้สำหรับปีนี้อาจถูกตัดออก ซึ่งจะเป็นสัญญาณ “เข้มงวดขึ้น” ให้ตลาดต้องตีความ ความเสี่ยงนี้สูงขึ้นเพราะเงินเฟ้อยังสูงกว่าเป้าหมาย โดย Core PCE (Core PCE: เงินเฟ้อ PCE แบบไม่รวมอาหารและพลังงาน เพื่อลดความผันผวน) ล่าสุดของเดือนกุมภาพันธ์อยู่ที่ 2.9% ที่ยังไม่ลดลงง่ายๆ ขณะเดียวกัน เราจับตาการพุ่งขึ้นของน้ำมันดิบ WTI (WTI crude oil: น้ำมันดิบอ้างอิงหลักของสหรัฐ) ทะลุ 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งทำให้แนวโน้มเงินเฟ้อซับซ้อนขึ้น การปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อของเฟดอาจเป็นเหตุผลในการตัดการลดดอกเบี้ยที่วางแผนไว้ อย่างไรก็ตาม เฟดยังต้องชั่งน้ำหนักเป้าหมาย “การจ้างงานเต็มที่” (full employment: ตลาดแรงงานที่ตึงตัวพอ งานหาง่าย) รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตร (payrolls: จำนวนงานจ้างใหม่) เดือนกุมภาพันธ์ที่อ่อนแอเกินคาด เพิ่มเพียง 95,000 ตำแหน่ง และอัตราว่างงานขยับขึ้นเป็น 4.2% เป็นเหตุผลที่แข็งแรงสำหรับฝ่ายผ่อนคลายให้หลีกเลี่ยงท่าทีเข้มงวด ความตึงเครียดระหว่างเงินเฟ้อที่ไม่ยอมลงกับตลาดแรงงานที่ชะลอ คือความไม่แน่นอนหลัก สำหรับผู้เทรดอนุพันธ์ (derivative traders: ผู้ซื้อขายสัญญาที่มูลค่าผูกกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ออปชัน/ฟิวเจอร์ส) สิ่งนี้ชี้ว่าการซื้อออปชัน “คอล” ของดอลลาร์สหรัฐ (US Dollar call options: สิทธิในการซื้อดอลลาร์ที่ราคา/เงื่อนไขกำหนด) เทียบยูโรหรือเยน เป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสม เพราะเป็นวิธีที่กำหนดความเสี่ยงได้ (defined-risk: ขาดทุนจำกัดที่ค่าเบี้ย/ต้นทุนสัญญา) เพื่อทำกำไรหากตลาดเจอ “เซอร์ไพรส์เข้มงวด” (hawkish surprise: เฟดเข้มงวดกว่าที่คาด) เมื่อเฟดตัดการลดดอกเบี้ยปี 2026 ออก การวางตำแหน่งนี้เปิดโอกาสได้กำไรหากดอลลาร์แข็งค่า และจำกัดการขาดทุนหากเฟดยังยืนแนวทางเดิม การเปลี่ยนนโยบายที่เป็นไปได้นี้จะทำให้เส้นผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐเปลี่ยนรูป โดยอาจเป็น bear flattening คือผลตอบแทนระยะสั้นขึ้นเร็วกว่า ระยะยาว เรากำลังพิจารณาถือสถานะในฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ย (interest rate futures: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอิงอัตราดอกเบี้ย/พันธบัตร) ที่ได้ประโยชน์จากส่วนต่าง (spread: ช่องว่างระหว่างอัตราผลตอบแทน) ระหว่างพันธบัตรอายุ 2 ปี และ 10 ปีที่แคบลง

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets