นักเศรษฐศาสตร์ของ UOB คือ เอ็นริโก ทานูวิดจาจา และ สถิต ตลาแสงสัตย์ยา คาดว่า ธนาคารแห่งประเทศไทย (BoT) จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายแบบ “1-D Repo Rate” ไว้ที่ 1.00% ไปอย่างน้อยถึงไตรมาส 1 ปี 2027 แม้เงินเฟ้อทั่วไป (headline inflation: เงินเฟ้อที่รวมสินค้าหลายหมวดรวมทั้งอาหารและพลังงาน) จะสูงขึ้นจาก “ช็อกน้ำมัน” (oil shock: ราคาน้ำมันกระโดดขึ้นแรงในช่วงสั้น ๆ) และยังคาดว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะอยู่ที่ 1.00% ในปี 2026 ด้วย
ประเด็นหลักคือ เงินเฟ้อที่สูงขึ้นจะลามจากการขึ้นรอบแรก ไปสู่ค่าโดยสาร ข้าวกล่อง/อาหารพร้อมกิน ราคาบริการ การปรับค่าจ้าง หรือความคาดหวังเงินเฟ้อหรือไม่ ธนาคารกลางน่าจะจับตาผลกระทบต่อเนื่องเหล่านี้
แนวทางนโยบายที่เสนอคือ คงนโยบายการเงินให้คงที่ ควบคู่กับมาตรการการคลัง (fiscal measures: มาตรการใช้เงินภาครัฐ เช่น ช่วยเหลือ/อุดหนุน) ที่ “เจาะจงกลุ่ม” และ “ชั่วคราว” โดยเน้นช่วยครัวเรือนเปราะบาง ขนส่งสาธารณะ และผู้ใช้กลุ่มที่อ่อนไหวต่อราคา
การอุดหนุนแบบกว้าง ๆ ไม่จำกัดขอบเขต ถูกมองว่าใช้งบยากขึ้น และตรวจสอบความชัดเจนได้ยากเมื่อเวลาผ่านไป บทความระบุว่าจัดทำด้วยความช่วยเหลือจากเครื่องมือ AI และมีบรรณาธิการตรวจทาน
เราคาดว่า ธนาคารแห่งประเทศไทยจะคงดอกเบี้ยนโยบายที่ 1.00% ไปจนถึงปีหน้า ทำให้สภาพแวดล้อมดอกเบี้ยค่อนข้างนิ่ง แม้เงินเฟ้อทั่วไปเดือนกุมภาพันธ์อยู่ที่ 3.4% ซึ่งสูงกว่า “กรอบเป้าหมาย” ของธนาคารกลาง (target range: ช่วงตัวเลขเงินเฟ้อที่ต้องการให้ใกล้เคียง) ธนาคารดูเหมือนให้ความสำคัญกับการพยุงเศรษฐกิจ มากกว่าการรีบตอบโต้แรงกระแทกราคาน้ำมันปลายปีก่อน
สำหรับเรา จุดสำคัญไม่ใช่ตัวเงินเฟ้อรวม แต่คือเงินเฟ้อจะลามไปที่ค่าจ้าง ค่าโดยสาร และบริการหลักอื่น ๆ หรือไม่ ธนาคารกลางส่งสัญญาณว่าจะรอดู “ผลกระทบรอบสอง” (second-round effects: ราคาสินค้า/ค่าจ้างขึ้นตามกันเป็นทอด ๆ หลังเหตุการณ์แรก) ก่อนค่อยปรับนโยบาย ดังนั้นรายงานตลาดแรงงานและข้อมูลเงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดของผันผวนมากอย่างอาหารและพลังงานออก) จะน่าติดตามกว่าตัวเงินเฟ้อรวม
มุมมองดอกเบี้ยที่นิ่งนี้ชี้ว่า กลยุทธ์ “รับอัตราคงที่” (receiving fixed payments: เลือกรับดอกเบี้ยแบบคงที่) ใน “สว็อปดอกเบี้ยไทย” (Thai interest rate swaps: สัญญาแลกเปลี่ยนดอกเบี้ยระหว่างอัตราคงที่กับอัตราลอยตัว) ยังใช้ได้ เราเห็นอัตราสว็อประยะ 2 ปีทรงตัวแถว 1.15% สะท้อนว่าตลาดคาดว่าจะคงดอกเบี้ยนานแล้ว การเด้งขึ้นชั่วคราวของอัตราสว็อปจากข่าวเงินเฟ้อ อาจเป็นจังหวะเข้าลงทุนได้
เมื่อดอกเบี้ยไทยอยู่ระดับต่ำ เงินบาทมีแนวโน้มอ่อนเมื่อเทียบกับสกุลเงินที่ดอกเบี้ยสูงกว่า คู่ USD/THB เคลื่อนไหวแถว 36.50 และเรายังไม่เห็นเหตุผลมากพอที่เงินบาทจะแข็งขึ้นชัดเจนในไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า การใช้ “ออปชัน” (options: สัญญาซื้อสิทธิในการซื้อ/ขายในอนาคต) เพื่อวางสถานะรับการอ่อนค่าของเงินบาทแบบค่อยเป็นค่อยไป จึงเป็นแนวทางที่สมเหตุสมผล
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
