Updated Base Case Assumptions
ในฉากทัศน์ 1 ซึ่งเป็นกรณีฐานใหม่ การขนส่งยังถูกตัดขาดจนถึงสิ้นเดือนมีนาคม ขณะที่การสู้รบรุนแรงต่อเนื่องจนจบเดือน จากนั้นการโจมตีที่เบาลงและความพยายามเจรจามากขึ้น ทำให้การฟื้นตัวค่อยเป็นค่อยไปในไตรมาส 2 การผลิตต้นน้ำ (upstream: ขั้นตอนผลิตน้ำมัน/ก๊าซจากแหล่งก่อนส่งไปกลั่นหรือแปรสภาพ), โรงกลั่น และโรงงาน LNG (LNG: ก๊าซธรรมชาติเหลว ทำให้ก๊าซเย็นจัดจนเป็นของเหลวเพื่อขนส่งง่าย) จะเพิ่มกำลังการผลิตเมื่อข้อจำกัดเรื่องพื้นที่เก็บ (storage constraints: พื้นที่ถังเก็บ/คลังเต็มทำให้เพิ่มการผลิตไม่ได้) ผ่อนคลายลง และยังมีน้ำมันบางส่วนเลี่ยงผ่านฮอร์มุซด้วยท่อส่งที่ยังมีความสามารถเหลืออยู่ การไหลเวียนใกล้ปกติจะกลับมาได้ในช่วงเริ่มไตรมาส 3 ฉากทัศน์ 2 มองบวกที่สุด: การขนส่งยังถูกรบกวนเกือบทั้งหมดจนถึงสิ้นมีนาคม จากนั้นดีขึ้นในเดือนเมษายน และอุปทานกลับมาใกล้ปกติในเดือนพฤษภาคม ฉากทัศน์ 3 สมมติว่าการสู้รบรุนแรงต่อถึงเดือนเมษายน แล้วเปลี่ยนเป็นการปะทะระดับต่ำต่อเนื่อง โดยมีการเจรจาจำกัด การโจมตีเรือยังทำให้การขนส่งพลังงานถูกรบกวนยาวนานMarket Volatility Outlook
เมื่อสมมติฐานเดิมที่ว่ารบกวนสั้น ๆ 2 สัปดาห์ไม่เป็นจริง ความผันผวนของตลาดน่าจะยังสูงมาก โดยสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (futures: สัญญาที่ตกลงซื้อ/ขายสินค้าในอนาคตที่ราคาอ้างอิงวันนี้) ของน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent: ราคามาตรฐานอ้างอิงน้ำมันดิบในตลาดโลก) ทะลุ 125 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลแล้ว ดัชนีความผันผวนของน้ำมันดิบ CBOE (OVX: ตัวเลขวัดความคาดหวังความผันผวนจากราคาสิทธิในการซื้อขาย) พุ่งเกิน 75 ซึ่งสะท้อนแรงกดดันสูงในตลาด ผู้ซื้อขายควรเตรียมรับมือว่าความผันผวนสูงนี้อาจยืดไปถึงไตรมาส 2 กรณีฐานใหม่ที่มองว่ารบกวนถึงสิ้นมีนาคมและฟื้นตัวช้า บอกว่าส่วนหน้า (front-end: สัญญาใกล้กำหนดส่งมอบ) ของเส้นโค้งราคาฟิวเจอร์สอาจยังอยู่ในภาวะ “backwardation” แบบชัน (backwardation: ราคาส่งมอบใกล้ ๆ แพงกว่าส่งมอบระยะไกล สะท้อนของขาดตอนนี้) นี่คือสถานการณ์ที่สัญญาส่งมอบระยะสั้นซื้อขายแพงกว่าสัญญาระยะยาวมาก เพราะขาดแคลนอุปทานเฉียบพลันจากช่องแคบที่รองรับน้ำมันเกือบ 20% ของการใช้น้ำมันโลก การวางสถานะผ่าน “คาเลนดาร์สเปรด” (calendar spreads: ซื้อสัญญาเดือนหนึ่งและขายอีกเดือนหนึ่งเพื่อเล่นส่วนต่างระหว่างเดือน) อาจเป็นทางเลือกได้ การซื้อ “คอลออปชัน” (call options: สิทธิในการซื้อสินทรัพย์ที่ราคากำหนดในอนาคต) ที่หมดอายุเดือนมิถุนายนและกรกฎาคม สอดคล้องกับมุมมองใหม่ว่าการไหลเวียนอาจไม่กลับสู่ปกติจนถึงต้นไตรมาส 3 แม้ “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility: ความผันผวนที่สะท้อนอยู่ในราคาออปชัน) สูงทำให้ออปชันแพง แต่ก็สะท้อนความเสี่ยงจริงว่าราคาอาจพุ่งแรงหากความขัดแย้งรุนแรงขึ้นไปสู่ฉากทัศน์ที่หนักกว่า สำหรับหลายคน โอกาสที่ราคาจะพุ่งแรงมีน้ำหนักมากกว่าค่า “พรีเมียม” (premium: ค่าออปชันที่ต้องจ่าย) ที่สูง บทเรียนจากปฏิกิริยาตลาดต่อแรงกระแทกด้านอุปทานปี 2022 คือ การขยับของราคาในช่วงแรกอาจแรงและยืดนานกว่าที่คาด ตอนนั้นราคาสัญญาเดือนหน้า (front-month: สัญญาที่ใกล้หมดอายุที่สุด) พุ่งกว่า 30% ภายในไม่กี่สัปดาห์ ทำให้หลายคนตั้งตัวไม่ทัน บทเรียนนี้ชี้ว่า ในสถานการณ์ปัจจุบัน การคาดว่าจะจบเร็วเป็นเดิมพันที่โอกาสต่ำแต่ความเสี่ยงสูง ข่าวล่าสุดเรื่องการปล่อยน้ำมันรวม 60 ล้านบาร์เรลจากคลังสำรองน้ำมันเชิงยุทธศาสตร์ (SPR: คลังสำรองของรัฐเพื่อรับมือวิกฤต) โดยสมาชิก IEA (IEA: องค์กรพลังงานระหว่างประเทศ) อาจช่วยกดราคาได้ชั่วคราว แต่ปริมาณนี้เล็กเมื่อเทียบกับการรบกวน และไม่แก้ปัญหาคอขวดด้านกายภาพ (physical bottleneck: จุดติดขัดจริงในการขนส่ง/ผ่านเส้นทาง) ที่ช่องแคบฮอร์มุซ ผู้ซื้อขายควรมองการปล่อย SPR ว่าเป็นจังหวะเข้าซื้อสถานะฝั่งขึ้น (long positions: ถือเพื่อหวังให้ราคาขึ้น) ที่ราคาต่ำลงเล็กน้อย ไม่ใช่สัญญาณว่าวิกฤตจบแล้ว หากฉากทัศน์ที่หนักที่สุดเกิดขึ้น โดยความขัดแย้งลากไปถึงเดือนเมษายน การรบกวนจะยืดเยื้อ ซึ่งจะทำให้คอลออปชันที่ไกลกว่า เช่น ส่งมอบเดือนกันยายนหรือธันวาคม น่าสนใจมากขึ้น ฉากทัศน์นี้หมายถึงการเปลี่ยนโครงสร้างของห่วงโซ่อุปทานพลังงาน (structural shift: การเปลี่ยนแบบยาวนานไม่ใช่ชั่วคราว) ทำให้ราคายังสูงไปตลอดปี
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
