วันที่ 2 มีนาคม ธนาคารกลางสวิตเซอร์แลนด์ (Swiss National Bank: SNB) ระบุว่า “พร้อมมากขึ้นเรื่อย ๆ ที่จะเข้าแทรกแซง” ในตลาด FX (ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ) โดยอ้างถึงความขัดแย้งในตะวันออกกลาง และชี้ถึงความเสี่ยงที่สกุลเงินแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็ว รวมถึงเงินที่ไหลเข้ามาเพื่อความปลอดภัย (safe-haven inflows: เงินทุนที่ไหลเข้าหาสินทรัพย์/สกุลเงินที่คนมองว่าปลอดภัยเมื่อเกิดความไม่แน่นอน) ซึ่งอาจกระทบ “เสถียรภาพราคา” (price stability: การดูแลให้เงินเฟ้อไม่สูงหรือต่ำเกินไป) เงินฟรังก์มีความเชื่อมโยงด้านการค้ากับยูโรโซนอย่างใกล้ชิด ซึ่งอาจทำให้ “การส่งผ่านราคาที่รวดเร็ว” (price pass-through: เมื่อค่าเงินเปลี่ยนแล้วราคาสินค้านำเข้า/ราคาภายในประเทศปรับตามเร็ว) เงินเฟ้อที่สูงกว่าในยูโรโซนสามารถทำให้อัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงเชิงประสิทธิผลของยูโร (REER: real effective exchange rate คือค่าเงินเมื่อเทียบกับหลายสกุลเงินคู่ค้าและปรับด้วยเงินเฟ้อแล้ว) แข็งขึ้นเมื่อเทียบกับฟรังก์ เพราะช่องว่างเงินเฟ้อยังคงกว้างในช่วงหลายปีที่ผ่านมา

Nominal Strength And Reer Dynamics

เงินฟรังก์ขยับเข้าใกล้ระดับสูงใหม่ในเชิง “อัตราแลกเปลี่ยนตัวเลข” (nominal: ค่าที่เห็นเป็นตัวเลข ยังไม่ปรับด้วยเงินเฟ้อ) ขณะที่ REER แทบไม่เปลี่ยนในช่วงสองปีที่ผ่านมา สิ่งนี้อาจทำให้ SNB ยอมรับการแข็งค่าของฟรังก์ในเชิงตัวเลขได้บางส่วน ในการประชุมสัปดาห์หน้า SNB อาจเน้นมาตรการระยะสั้นเพื่อกด “ความผันผวน” (volatility: การแกว่งขึ้นลงของราคา) มากกว่าส่งสัญญาณเปลี่ยนนโยบายใหญ่ ตัวเลือกที่ถูกพูดถึง ได้แก่ ลดภาระหนี้สินโดยการซื้อคืนตั๋วเงิน (bills: ตราสารหนี้ระยะสั้นของธนาคารกลาง/รัฐ) หรือไม่ต่ออายุข้อตกลงซื้อคืน (repurchase agreements หรือ repos: ธุรกรรมที่ขายสินทรัพย์พร้อมสัญญาจะซื้อคืนภายหลัง ใช้เหมือนเครื่องมือปล่อย/ดูดสภาพคล่อง) ตลาดอาจเห็นการลงมือ หากการขยับของค่าเงินในเชิงตัวเลขรุนแรง เช่น เคลื่อนไหวแรงมากในช่วงสั้น ๆ ภายในการซื้อขายหนึ่งช่วง (session: ช่วงเวลาการซื้อขายของตลาด) การเข้าแทรกแซงจะมุ่ง “ลดความแกว่ง” เพื่อตอบสนองต่อเหตุการณ์ เราย้อนนึกว่าช่วงใกล้เคียงกันของปีก่อน ในเดือนมีนาคม 2025 SNB ส่งสัญญาณว่าพร้อมเข้าแทรกแซงตลาดเงินตรา หลังมีความกังวลเรื่องเงินไหลเข้าหาฟรังก์เพื่อความปลอดภัยจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ เป้าหมายหลักคือจัดการไม่ให้ฟรังก์แข็งค่าเร็วเกินไปจนกระทบเสถียรภาพราคา

Implications For Traders And Volatility

ความยอมรับของ SNB ต่อฟรังก์ที่แข็งค่า ได้รับแรงหนุนจาก REER โดยเมื่อเงินเฟ้อยูโรโซนเดือนกุมภาพันธ์ 2026 อยู่ราว 2.4% ขณะที่ดัชนีราคาผู้บริโภคของสวิตเซอร์แลนด์ (CPI: Consumer Price Index คือดัชนีวัดเงินเฟ้อจากราคาสินค้าและบริการ) อยู่แถว 1.3% ส่วนต่างเงินเฟ้อยิ่งกว้างขึ้น ทำให้ SNB มีพื้นที่ยอมรับฟรังก์แข็งค่าในเชิงตัวเลขได้ โดยค่าเงินยังไม่แพงเกินไปเมื่อคิดแบบ “มูลค่าที่แท้จริง” (real terms: ปรับด้วยเงินเฟ้อแล้ว) เมื่อมองย้อนกลับ การดำเนินการของธนาคารในปี 2025 เป็นการทำแบบเฉพาะหน้า มุ่งลดความผันผวนรุนแรง ไม่ได้กำหนดระดับอัตราแลกเปลี่ยนตายตัว เราเห็นในบางช่วงของไตรมาส 2 ปี 2025 ที่ EUR/CHF มีการเคลื่อนไหวแรงภายในวัน (intraday: ภายในวันเดียว) แล้วถูกกดให้สงบลงอย่างรวดเร็ว รูปแบบนี้สะท้อนว่า SNB ไม่ได้ “ปกป้องเส้นตายตัว” แต่ทำหน้าที่เหมือนตัวช่วยชะลอความผันผวน สำหรับผู้เทรดในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า นี่หมายความว่า หากฟรังก์เคลื่อนไหวแรงและไร้ระเบียบ มีโอกาสสูงที่จะเจอการเข้าแทรกแซง การหนุนโดยปริยายของ SNB ทำให้กลยุทธ์ขายความผันผวนระยะสั้นดูน่าสนใจ โดยเฉพาะเมื่อความผันผวนโดยนัย 1 เดือน (1-month implied volatility: ระดับความผันผวนที่ตลาดคาดผ่านราคาสัญญาออปชัน) ของ EUR/CHF อยู่เพียงราว 4.8% ลดลงจากระดับสูงกว่า 7% ในช่วงต้นปี 2025 ดังนั้น การถือสถานะใน “ตราสารอนุพันธ์” (derivatives: สัญญาการเงินที่มูลค่าขึ้นกับราคาสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ออปชัน ฟิวเจอร์ส) ที่ได้ประโยชน์จากราคาวิ่งในกรอบหรือฟรังก์ค่อย ๆ แข็งค่าจึงเหมาะสม การขายคอลออปชันที่อยู่นอกกรอบราคา (out-of-the-money calls: ออปชันซื้อที่ราคาที่ใช้สิทธิอยู่ไกลกว่าราคาในตลาด ทำให้โอกาสใช้สิทธิน้อยกว่า) บน EUR/CHF หรือ USD/CHF อาจช่วยให้ผู้เทรดรับ “พรีเมียม” (premium: เงินที่ได้รับจากการขายออปชัน) โดยอาศัยความต้องการของ SNB ที่จะป้องกันความผันผวนแบบระเบิด ความเสี่ยงหลักยังคงเป็นเหตุการณ์ใหญ่แบบฉับพลันที่อาจรุนแรงจนมาตรการเฉพาะหน้าของธนาคารกลางรับมือไม่ทัน

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets