อัตราดอกเบี้ยอยู่สูงนานกว่าที่คาด
ผลตอบแทนที่สูงขึ้นในการประมูลพันธบัตรอายุ 10 ปีวันนี้บอกว่า ตลาดต้องการ “ผลตอบแทนเพิ่ม” เพื่อชดเชยการถือหนี้รัฐบาล (รัฐบาลกู้เงินผ่านพันธบัตร) ซึ่งสื่อว่า ความคาดหวังว่าเฟด (Federal Reserve: ธนาคารกลางสหรัฐ) จะลดดอกเบี้ยกำลังลดลง แนวโน้มนี้ยิ่งชัดจากข้อมูลเงินเฟ้อเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ที่ออกมาสูงกว่าที่คาดเล็กน้อยที่ 3.1% เมื่อเทียบกับปีก่อน (year-over-year: เทียบกับเดือนเดียวกันของปีก่อน) ทำให้การชะลอลงของเงินเฟ้อที่เห็นช่วงปลายปี 2025 สะดุด ดังนั้นควรคาดว่าแนวคิด “ดอกเบี้ยสูงอยู่นาน” จะกลับมาเด่นอีกครั้ง ในตลาดอนุพันธ์ (derivatives market: เครื่องมือการเงินที่มูลค่าขึ้นกับสินทรัพย์อ้างอิง) หมายความว่า ควรปรับการลงทุนที่ผูกกับทิศทางดอกเบี้ยนโยบายของเฟด เช่น ฟิวเจอร์ส SOFR (SOFR futures: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่อ้างอิงอัตราดอกเบี้ยกู้ยืมค้ำประกันข้ามคืนในสหรัฐ) ให้สะท้อน “การลดดอกเบี้ยน้อยลง” ในปีนี้ ตอนนี้อาจเหมาะที่จะขายคอลออปชัน (call options: สิทธิในการซื้อที่ราคาที่กำหนด) บนฟิวเจอร์สพันธบัตร หรือซื้อพุตออปชัน (put options: สิทธิในการขายที่ราคาที่กำหนด) เพื่อวางตำแหน่งรับกรณีราคาพันธบัตรลดลงต่อเมื่อผลตอบแทนสูงขึ้น กลยุทธ์เหล่านี้ช่วยทำกำไร หรือป้องกันความเสี่ยง (hedge: ลดผลกระทบจากการเคลื่อนไหวที่ไม่พึงประสงค์) จากมุมมองว่าเฟดจะยังระมัดระวัง สำหรับอนุพันธ์หุ้น (equity derivatives: อนุพันธ์ที่อ้างอิงหุ้นหรือดัชนีหุ้น) สภาพแวดล้อมนี้กดดันหุ้นเติบโตและหุ้นเทคที่อ่อนไหวต่อ “ต้นทุนการกู้ยืม” ที่สูงขึ้น เรากำลังพิจารณาซื้อพุตเพื่อคุ้มครอง (protective puts: ซื้อพุตเพื่อจำกัดขาดทุน) บนดัชนี Nasdaq 100 เพื่อป้องกันพอร์ตระยะยาวจากการปรับฐาน (correction: การลดลงของราคาในระดับหนึ่งหลังขึ้นมามาก) ที่อาจเกิดในไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ขณะเดียวกันเราเห็นความผันผวนโดยนัย (implied volatility: ความผันผวนที่ตลาดคาดจากราคาออปชัน) เพิ่มขึ้น ทำให้ฟิวเจอร์ส VIX (VIX futures: สัญญาล่วงหน้าที่อ้างอิงดัชนีความผันผวนของตลาดหุ้นสหรัฐ) เป็นเครื่องมือที่น่าสนใจสำหรับเก็งกำไรต่อการแกว่งแรงของตลาด (market choppiness: ตลาดขึ้นลงถี่และไม่เป็นทิศทาง) สถานการณ์นี้ทำให้นึกถึงช่วงต่อสู้กับเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อในปี 2024 และ 2025 ซึ่งหลายครั้งคาดว่าเฟดจะ “หันลำ” นโยบาย (policy pivot: เปลี่ยนทิศนโยบายสำคัญ เช่น จากขึ้นดอกเบี้ยเป็นลดดอกเบี้ย) แต่ข้อมูลเศรษฐกิจยังแข็งแรงทำให้คาดผิด ในตอนนั้นตลาดที่เดิมพันสวนความตั้งใจของเฟดมักถูกกระทบเมื่อดอกเบี้ยสูงอยู่นาน รูปแบบในอดีตนี้บอกว่า ควรมองการเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนรอบนี้อย่างจริงจัง เพราะอาจหมายถึงช่วง “เงินเฟ้อลดลงแบบง่าย ๆ” ได้ผ่านไปแล้วดอลลาร์แข็งจากความคาดหวังว่าเฟดจะคุมเข้ม
สุดท้าย มุมมองว่าเฟดมีแนวโน้มคุมเข้มมากขึ้น (hawkish: ให้ความสำคัญกับการสกัดเงินเฟ้อ มักหมายถึงดอกเบี้ยสูง/ไม่รีบลด) มักทำให้ดอลลาร์สหรัฐแข็งค่า เพราะผลตอบแทนที่สูงดึงดูดเงินทุนต่างชาติ เราสามารถแสดงมุมมองนี้ด้วยการใช้ออปชันเพื่อถือสถานะ “ซื้อดอลลาร์” (go long the dollar: ได้ประโยชน์เมื่อดอลลาร์แข็งค่า) เทียบกับสกุลเงินที่ธนาคารกลางมีแนวโน้มผ่อนคลายกว่า (dovish: ให้ความสำคัญกับการกระตุ้นเศรษฐกิจ มักหมายถึงดอกเบี้ยต่ำ/มีโอกาสลด) เช่น ยูโรหรือเยน วิธีนี้เป็นอีกทางในการวางพอร์ตสำหรับโลกที่ดอกเบี้ยสหรัฐอาจอยู่สูงนานกว่าที่คิดเมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อน
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
