สถานการณ์ช็อคน้ำมันและเส้นทางเงินเฟ้อ
หากราคาน้ำมันเกิน 100 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล คาดว่าเงินเฟ้อจะอยู่เหนือ 4% ในปี 2026 และน่าจะต่อเนื่องถึงปี 2027 การวิเคราะห์เชื่อมโยงกับความเสี่ยงที่เงินเฟ้อจะ “ฝังแน่น” (persistent inflation: เงินเฟ้อสูงต่อเนื่องลดลงยาก) และทำให้ “ความคาดหวังเงินเฟ้อ” สูงขึ้น (inflation expectations: การที่คนและธุรกิจเชื่อว่าเงินเฟ้อจะสูงในอนาคต จึงขึ้นราคา/ขึ้นค่าแรงล่วงหน้า) นอกจากนี้ยังแยกความต่างระหว่าง “ช็อกด้านอุปทานชั่วคราว” (temporary supply shock: ของขาดช่วงสั้น ๆ ทำให้ราคาเด้ง) กับ “การเปลี่ยนแปลงที่ยาวนานกว่า” ที่อาจต้องใช้นโยบายตอบสนอง (policy response: การปรับดอกเบี้ย/มาตรการของธนาคารกลาง) โดยไม่ได้สมมติว่าจะขึ้นดอกเบี้ยในระยะใกล้ แต่ความเสี่ยงจะสูงขึ้นหากเงินเฟ้อฝังแน่น ขณะที่การเติบโตเศรษฐกิจอ่อนลง กรณีฐานที่คาดว่าจะลดดอกเบี้ย 2 ครั้งในปีนี้กำลังถูกกดดันอย่างมาก เพราะเช้านี้น้ำมันดิบเบรนท์ (Brent crude: ราคามาตรฐานอ้างอิงของน้ำมันดิบในตลาดโลก) ยังอยู่แถว 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และรายงานล่าสุดของสำนักงานสถิติฟิลิปปินส์ (Philippine Statistics Authority) ระบุว่าเงินเฟ้อเดือนกุมภาพันธ์ขยับขึ้นเป็น 4.1% เงื่อนไขสำหรับการผ่อนคลายนโยบาย (easing: การลดดอกเบี้ย) จึงลดลงเร็ว ตลาดเริ่มลดโอกาสการลดดอกเบี้ยรอบเดือนมิถุนายนและตุลาคมที่เคยคาดไว้ ความเสี่ยงนี้ไม่ไกลตัวแล้ว เพราะวิกฤตภูมิรัฐศาสตร์ในช่องแคบฮอร์มุซยังไม่จบตามเส้นตายเดือนมีนาคมที่หวังไว้ ความยืดเยื้อทำให้ช็อกราคาน้ำมันอาจไม่สั้นเหมือนช่วงโควิดที่ห่วงโซ่อุปทานสะดุด (COVID-era supply disruptions: การขนส่ง/ผลิตติดขัดช่วงโควิด) เพิ่มโอกาสที่ความคาดหวังเงินเฟ้อจะฝังในระบบ ผู้ค้า (traders: ผู้ซื้อขายในตลาดการเงิน) ควรระวังการถือสถานะที่พึ่งพาดอกเบี้ยลดลงมากในครึ่งหลังของปีผลต่อการเทรดอัตราดอกเบี้ยและค่าเงิน
ในตลาดอนุพันธ์ (derivatives: สัญญาการเงินที่มูลค่าขึ้นกับสินทรัพย์อ้างอิง) นัยคือควรลด/ปิดสถานะ “รับดอกเบี้ยคงที่” ในสว็อปอัตราดอกเบี้ยของฟิลิปปินส์ (receive-fixed in interest rate swaps: กลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์เมื่อดอกเบี้ยตลาดลดลง) เพราะโอกาสลดดอกเบี้ยเริ่มจางลง เราเห็นความน่าสนใจในฝั่ง “จ่ายดอกเบี้ยคงที่” ในสว็อประยะสั้น (pay fixed on shorter-term swaps: วางตำแหน่งรับผลเมื่อดอกเบี้ยไม่ลดหรือสูงขึ้น) โดยคาดว่า BSP อาจ “คงดอกเบี้ย” นานกว่าที่คิด (remain on hold: ไม่ปรับดอกเบี้ย) โอกาสกำลังเปลี่ยนจากวัฏจักรลดดอกเบี้ยไปสู่การหยุดคงดอกเบี้ยยาว จากช็อกเงินเฟ้อปี 2022 ที่ดันราคาขึ้นเกิน 8% ในฟิลิปปินส์ เราเห็นว่า BSP พร้อมขึ้นดอกเบี้ยแรงเพื่อรักษา “ภารกิจ” ของตน (mandate: เป้าหมายหลัก เช่น คุมเงินเฟ้อ) แม้กระทบการเติบโต บทเรียนนี้บอกว่า BSP ทนเงินเฟ้อได้น้อยกว่าทนเศรษฐกิจอ่อนแรง หากน้ำมันสูงเกิน 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลต่อเนื่อง การขึ้นดอกเบี้ย (rate hike) ไม่ใช่การลดดอกเบี้ย อาจเกิดขึ้นได้จริงช่วงปลายปี 2026 สำหรับผู้ค้าเงินตรา (currency traders: ผู้ซื้อขายค่าเงิน) มุมมองต่อเงินเปโซฟิลิปปินส์ (Philippine Peso: PHP) เปลี่ยนไป หาก BSP “เข้มงวดมากขึ้น” (hawkish: ให้ความสำคัญกับคุมเงินเฟ้อ จึงมีแนวโน้มคง/ขึ้นดอกเบี้ย) จะช่วยพยุงค่าเงินบางส่วน ชดเชยแรงลบจากต้นทุนนำเข้าน้ำมันที่สูงขึ้น ควรพิจารณาซื้อออปชันคอลของ PHP (call options: สิทธิในการซื้อสินทรัพย์ที่ราคาในอนาคต ใช้เก็งกำไร/ป้องกันความเสี่ยง) หรือขายคอลออปชันของ USD/PHP ที่อยู่ไกลจากราคาตลาด (out-of-the-money: ราคาใช้สิทธิไม่คุ้ม ณ ตอนนี้) เพื่อวางตำแหน่งสำหรับเปโซที่แข็งกว่าคาด จุดสำคัญในไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้าคือปรับพอร์ตออกจากเรื่องเล่าการลดดอกเบี้ย (rate cut narrative: ความเชื่อหลักของตลาดว่าดอกเบี้ยจะลด) ความเสี่ยงเอนเอียงไปทาง BSP คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 4.25% หรืออาจต้องเข้มงวดขึ้น (tighten: ขึ้นดอกเบี้ย/คุมเข้ม) หากราคาน้ำมันพุ่งต่อ การใช้ออปชันเพื่อป้องกันความเสี่ยงกรณีขึ้นดอกเบี้ยแบบไม่คาดคิด (hedge against a surprise hike: ลดผลกระทบหากขึ้นดอกเบี้ย) เป็นแนวทางที่เหมาะสม
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
