ช่องว่างนโยบาย และการสะสม Carry Trade
ช่องว่างนโยบายที่กว้างขึ้นนี้หนุนให้เกิดการสะสม “แคร์รี่เทรดที่ใช้เยนเป็นแหล่งเงิน” (carry trade: กู้เงินสกุลที่ดอกเบี้ยต่ำ แล้วไปลงทุนสกุลที่ให้ดอกเบี้ย/ผลตอบแทนสูงกว่า) ค่าเงินเยนแบบถ่วงน้ำหนักตามการค้าลดลงราว 23% ตั้งแต่ช็อกราคาพลังงานปี 2022 และมากกว่าครึ่งของการอ่อนค่านี้เกิดขึ้นหลังความผันผวนทำจุดสูงสุดในเดือนเมษายน 2025 เมื่อทรัมป์ประกาศภาษี Liberation Day หาก “การหลีกเลี่ยงความเสี่ยง” (risk aversion: นักลงทุนลดการถือสินทรัพย์เสี่ยงและหันไปหาที่ปลอดภัย) เพิ่มขึ้นจากความขัดแย้งตะวันออกกลาง อาจทำให้แคร์รี่เทรดเหล่านี้กลับทิศ เมื่อเกิด “การบีบสถานะ” (squeeze: การปิดสถานะพร้อมกันจนราคาเคลื่อนไหวแรง) อาจผลักให้เงินเยนดีดกลับสวนแนวโน้ม เงินเยนญี่ปุ่นยังไม่แข็งค่าทั้งที่ความผันผวนตลาดเพิ่มขึ้น โดยดัชนีแบบถ่วงน้ำหนักตามการค้ายังอยู่ใกล้ระดับต่ำของปี “สถานะขายเยนสุทธิ” (net short: เดิมพันว่าราคาจะลง มากกว่าฝั่งซื้อ) ของนักเก็งกำไรเพิ่งแตะระดับสูงสุดในหลายปี เกิน 15,000 ล้านดอลลาร์ ตามข้อมูลล่าสุดของ CFTC (Commodity Futures Trading Commission: หน่วยงานกำกับตลาดสัญญาล่วงหน้าในสหรัฐ) นี่สะท้อนว่ามีคนจำนวนมากเดิมพันฝั่งอ่อนค่าเงินเยน พร้อมๆ กับที่ดัชนีวัดความกลัวในตลาดเพิ่มขึ้น เราเห็นว่าเงินเยนเคยพุ่งแรง 2 ครั้งเมื่อความผันผวนค่าเงิน (FX volatility: ความแกว่งตัวของอัตราแลกเปลี่ยน) พุ่งขึ้น คือเดือนเมษายนปีก่อน และช่วงฤดูร้อนปี 2024 ในเหตุการณ์เดือนเมษายน 2025 คู่ USD/JPY (อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์สหรัฐต่อเยน) ลดลงเกือบ 5% ภายในไม่ถึงสัปดาห์ เพราะนักเทรดรีบปิดสถานะแคร์รี่เทรด ประวัติศาสตร์ชี้ว่าเมื่อการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงเกิดขึ้นจริง เงินเยนมักได้ประโยชน์ในฐานะ “สกุลเงินปลอดภัย” (safe-haven: สกุลเงินที่คนมักถือเมื่อความเสี่ยงสูง)สถานะการถือครอง และไอเดียป้องกันความเสี่ยง
ความเปราะบางนี้เริ่มหลังช็อกราคาพลังงานปี 2022 เมื่อธนาคารกลางญี่ปุ่นคงดอกเบี้ยต่ำ แต่ธนาคารกลางอื่นขึ้นแรง “ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย” (interest rate differential: ช่องว่างดอกเบี้ยระหว่างสองประเทศ) ซึ่งยังมากกว่า 450 เบซิสพอยต์กับสหรัฐ (basis point: 0.01%) กระตุ้นให้นักเทรดกู้เงินเยนต้นทุนต่ำไปลงทุนในสกุลที่ให้ผลตอบแทนสูง การสะสมแคร์รี่เทรดที่ใช้เยนเป็นแหล่งเงินมีส่วนทำให้เงินเยนอ่อนลง 23% ตั้งแต่นั้น ความเสี่ยงหลักตอนนี้คือการกลับทิศรุนแรง หากเหตุการณ์การเมืองระหว่างประเทศ (geopolitical shock: เหตุการณ์ที่ทำให้ตลาดตื่นกลัวจากความขัดแย้งระหว่างประเทศ) รุนแรงขึ้น จนเกิดการบีบสถานะในฝั่งที่เดิมพันไว้แน่น นักเทรด “อนุพันธ์” (derivatives: สัญญาที่มูลค่าขึ้นกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ออปชัน/ฟิวเจอร์ส) จึงอาจพิจารณาซื้อ “ออปชันคอลเงินเยนที่อยู่นอกระดับราคา” (out-of-the-money JPY calls: สิทธิในการซื้อเยนที่ราคาใช้สิทธิยังไม่คุ้มเมื่อเทียบกับราคาปัจจุบัน) หรือ “ออปชันพุต USD/JPY” (USD/JPY puts: สิทธิในการขายคู่ USD/JPY เพื่อได้ประโยชน์เมื่อ USD/JPY ลง หรือเยนแข็ง) ออปชันเหล่านี้เป็นวิธีต้นทุนไม่สูงเพื่อเตรียมรับการดีดตัวแรงของเงินเยน และป้องกันความเสี่ยงจากการคลายสถานะแคร์รี่เทรดอย่างรวดเร็ว
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
