แนวทางนโยบายของ Banxico
เมื่อเงินเฟ้อแบบ 12 เดือนของเม็กซิโกเดือนกุมภาพันธ์ออกมาสูงที่ 4.02% เราจำเป็นต้องทบทวนแนวทางของ Banxico (ธนาคารกลางเม็กซิโก). ตัวเลขที่ออกมาสูงกว่าคาด (3.94%) ทำให้ธนาคารกลางอธิบายเหตุผลในการ “ลดอัตราดอกเบี้ย” (การลดดอกเบี้ยนโยบายเพื่อทำให้การกู้ยืมถูกลงและกระตุ้นเศรษฐกิจ) ในการประชุมครั้งถัดไปได้ยากขึ้น ตลาดจึงน่าจะสะท้อนมุมมองที่ “เข้มงวดขึ้น” หรือ hawkish (คือมีแนวโน้มจะคงดอกเบี้ยสูงหรือขึ้นดอกเบี้ยเพื่อสกัดเงินเฟ้อ) ต่อไปอีกระยะ สำหรับทีมค่าเงินของเรา สิ่งนี้ย้ำภาพ “ซูเปอร์เปโซ” (หมายถึงเงินเปโซแข็งค่ามากผิดปกติเมื่อเทียบกับเงินดอลลาร์). ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้ carry trade (การกู้เงินสกุลที่ดอกเบี้ยต่ำไปลงทุนในสกุลที่ดอกเบี้ยสูงเพื่อกินส่วนต่าง) น่าสนใจขึ้น และอาจกดให้ค่าเงิน USD/MXN (อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์สหรัฐต่อเปโซเม็กซิโก) ลดลงได้ เราอาจพิจารณาซื้อ peso call options (ออปชันให้สิทธิซื้อเงินเปโซที่ราคา/อัตราที่กำหนด เพื่อได้ประโยชน์เมื่อเปโซแข็งค่า) หรือขาย out-of-the-money USD calls (ขายออปชันให้สิทธิซื้อดอลลาร์ที่ “ราคาไกลจากราคาตลาดปัจจุบัน” ซึ่งมักมีโอกาสถูกใช้สิทธิต่ำกว่า) เพราะเปโซได้แสดงความแข็งแรงแล้วจากการที่ USD/MXN หลุดต่ำกว่า 17.00 ต่อดอลลาร์เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ด้านอัตราดอกเบี้ย เส้นโค้ง TIIE swap curve (เส้นอัตราดอกเบี้ยสวอปอ้างอิง TIIE ซึ่งเป็นอัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารของเม็กซิโก และ “สวอป” คือสัญญาแลกดอกเบี้ย คงที่กับลอยตัว) คาดว่าจะถูกปรับให้สูงขึ้น เราเคยเห็นรูปแบบคล้ายกันช่วงปลายปี 2025 เมื่อข้อมูลเศรษฐกิจที่ออกมาแรงเพียงครั้งเดียวทำให้การเริ่ม “วงจรผ่อนคลาย” (การลดดอกเบี้ยต่อเนื่อง) ต้องเลื่อนออกไป นักเทรดอาจมองไปที่การ pay fixed (จ่ายดอกเบี้ยคงที่ในสัญญาสวอป เพื่อได้ประโยชน์เมื่ออัตราดอกเบี้ยตลาดปรับสูงขึ้น) ในสวอประยะสั้น โดยคาดว่า overnight rate (อัตราดอกเบี้ยข้ามคืน ซึ่งเป็นดอกเบี้ยระยะสั้นมากในตลาดเงิน) จะคงสูงเหนือ 11.00% นานกว่าที่เคยคิด ตัวเลขเงินเฟ้อที่ “ลดช้าหรือเหนียว” (sticky inflation คือเงินเฟ้อลดลงยาก) นี้ต่างจากแนวโน้มที่ค่อย ๆ เย็นลงที่เห็นมาส่วนใหญ่ของปี 2025 ตอนนั้น core inflation (เงินเฟ้อพื้นฐาน คือเงินเฟ้อที่ตัดราคาที่ผันผวนมากอย่างอาหารสดและพลังงานออก เพื่อดูแรงกดดันราคาแท้จริง) ลดลงต่อเนื่อง ทำให้ Banxico มีเหตุผลในการลดดอกเบี้ยอย่างระมัดระวัง ข้อมูลใหม่นี้บอกว่าแรงกดดันด้านราคาในระบบยังอยู่มากขึ้น ทำให้แนวโน้มนโยบายการเงิน (monetary policy คือการกำหนดดอกเบี้ยและดูแลสภาพคล่องโดยธนาคารกลาง) ในช่วงที่เหลือของปีซับซ้อนขึ้นผลต่อหุ้น
สภาพแวดล้อมนี้เป็นแรงกดดันต่อหุ้นเม็กซิโก โดยเฉพาะกลุ่มที่อ่อนไหวต่อดอกเบี้ย (rate-sensitive คือธุรกิจที่กำไร/มูลค่าขึ้นกับดอกเบี้ยมาก เช่น อสังหาฯ การเงิน). ดอกเบี้ยที่สูงนานขึ้นอาจทำให้การลงทุนของบริษัทและการใช้จ่ายของผู้บริโภคลดลง ซึ่งอาจกดดันดัชนี IPC (ดัชนีหุ้นหลักของตลาดเม็กซิโก). เราอาจพิจารณาซื้อ put options (ออปชันให้สิทธิขาย เพื่อได้ประโยชน์เมื่อราคาลง) บนดัชนีเพื่อเป็น hedge (การป้องกันความเสี่ยง) ต่อความเสี่ยงที่ตลาดอาจอ่อนตัวในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
