ความเสี่ยงเงินเฟ้อ และความระมัดระวังของธนาคารกลาง
ชนาเบิลกล่าวว่า ECB ต้องเฝ้าระวังอย่างใกล้ชิด โดยควรติดตามความคาดหวังเงินเฟ้อ แนวโน้มค่าจ้าง และดูว่าบริษัทต่าง ๆ “ผลักต้นทุนที่สูงขึ้นไปเป็นราคา” หรือไม่ (pass-through: การขึ้นราคาสินค้า/บริการตามต้นทุนที่เพิ่ม) เราควรให้ความสำคัญกับความเสี่ยงเงินเฟ้อด้านขาขึ้นที่เกิดใหม่ สงครามอิหร่านหมายความว่าเราควรคาดว่า ECB จะลังเลมากขึ้นในการลด “อัตราดอกเบี้ย” (interest rates: ต้นทุนการกู้ยืม/ผลตอบแทนเงินฝาก) ในช่วงไม่กี่เดือนข้างหน้า เรื่องนี้ทำให้แผนสำหรับการเทรดที่คาดว่าจะเข้าสู่รอบ “ผ่อนคลายนโยบาย” แบบราบรื่นในปีนี้ต้องเปลี่ยนไป (easing cycle: ช่วงที่ธนาคารกลางทยอยลดดอกเบี้ย) ผลกระทบทันทีอยู่ที่ราคา “พลังงาน” ทำให้เกิดแรงกระแทกต่อตัวคาดการณ์เงินเฟ้อโดยตรง ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent crude: ราคาซื้อขายอ้างอิงน้ำมันดิบในตลาดโลก) กระโดดขึ้นกว่า 15% ในเดือนที่ผ่านมาไปเกิน 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และค่าขนส่งผ่านเส้นทางการค้าที่สำคัญกำลังพุ่งขึ้น ภาพนี้คล้าย “ช็อกด้านอุปทาน” (supply shock: สินค้าขาดแคลนหรือส่งมอบยาก ทำให้ราคาขึ้น) ที่เราเห็นในต้นปี 2022 ซึ่งสอนเราว่าธนาคารกลางต้องตอบสนองอย่างจริงจัง สำหรับนักเทรดอัตราดอกเบี้ย นี่ชี้ว่าควรลดการคาดหวังการลดดอกเบี้ยในเร็ว ๆ นี้ เราควรพิจารณาการถือสถานะที่ได้ประโยชน์หากดอกเบี้ย “สูงนานขึ้น” (higher for longer: ดอกเบี้ยอยู่ระดับสูงเป็นเวลานาน) เช่น “จ่ายอัตราคงที่” ในสวอปอัตราดอกเบี้ย (pay fixed on interest rate swaps: ทำสัญญาแลกเปลี่ยนดอกเบี้ยโดยจ่ายดอกเบี้ยคงที่และรับดอกเบี้ยลอยตัว) หรือขายสัญญาฟิวเจอร์ส EURIBOR สำหรับช่วงปลายปี (EURIBOR futures: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่อ้างอิงอัตราดอกเบี้ยยูโรระยะสั้น) บทเรียนเงินเฟ้อสูงในปี 2022 และ 2023 (มองจากปี 2025) แสดงว่ารีบสรุปว่าเงินเฟ้อถึงจุดสูงสุดแล้ว อาจทำให้เสียหายได้มากการเตรียมรับความผันผวนที่สูงขึ้น
“ความผันผวน” (volatility: ระดับการแกว่งขึ้นลงของราคา) กลายเป็นสิ่งสำคัญที่ควรมี เมื่อความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์สูง และนโยบายธนาคารกลางคาดเดายาก ควรคาดว่าตลาดจะแกว่งแรงขึ้น ดัชนีความผันผวน Euro Stoxx 50 (VSTOXX: ดัชนีที่วัดความผันผวนที่ตลาดคาดในหุ้นยุโรป) ขึ้นไปทำระดับสูงสุดในรอบหกเดือนใกล้ 22 และการซื้อ “ออปชันคอล” (call options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อในราคาที่กำหนด) บนดัชนีหรือสินค้าที่อิงความผันผวนอาจช่วย “ป้องกันความเสี่ยง” (hedge: ลดผลกระทบจากการขาดทุน) ได้ ความเสี่ยงที่ ECB จะ “เข้มงวดมากขึ้น” (hawkish: ให้ความสำคัญกับการสู้เงินเฟ้อ มักหมายถึงไม่อยากลดดอกเบี้ย) อาจทำให้เงินยูโรแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับสกุลเงินอื่นที่ธนาคารกลางเผชิญแรงกดดันเงินเฟ้อน้อยกว่า อัตราแลกเปลี่ยน EUR/USD ขยับขึ้นไปที่ 1.10 จาก 1.08 ในสัปดาห์ที่ผ่านมา เพราะตลาดปรับ “ความคาดหวังนโยบาย” ใหม่ (reprice policy expectations: เปลี่ยนการประเมินทิศทางนโยบายแล้วสะท้อนในราคา) เราควรมองการซื้อออปชันคอลของยูโรเพื่อโอกาสจากการแข็งค่าต่อ ในตลาดหุ้น การเน้นว่าบริษัทอาจผลักต้นทุนไปเป็นราคาขาย เป็นสัญญาณเตือนต่อ “อัตรากำไร” ของบริษัท (profit margins: ส่วนต่างกำไรเมื่อเทียบกับรายได้) นี่เปิดโอกาสให้ซื้อ “ออปชันพุทเพื่อคุ้มครอง” (protective put: ซื้อสิทธิขายเพื่อกันความเสี่ยงขาลง) ในดัชนีสำคัญของยุโรป เช่น DAX ของเยอรมนี (German DAX: ดัชนีหุ้นบริษัทขนาดใหญ่ในเยอรมนี) กลยุทธ์นี้ช่วยกันพอร์ตจากการปรับลงของตลาด หากความกังวลเงินเฟ้อเริ่มกดดันการเติบโตและกำไรบริษัท
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
