เจฟฟรีย์ ชมิด ประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขาแคนซัสซิตี กล่าวว่า ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve หรือ “เฟด”) มีความเป็นอิสระหลายชั้น (independence: การตัดสินใจโดยไม่ถูกควบคุมจากการเมืองหรือฝ่ายบริหาร) เขาพูดในงานของสโมสรเศรษฐกิจรัฐโคโลราโดว่า การเมืองไม่เข้ามาอยู่ในการถกเถียงเรื่องนโยบาย และเชื่อมโยงความเป็นอิสระกับการตัดสินใจที่ดีขึ้น เขาอธิบายว่า เจอโรม พาวเวลล์ เป็นผู้รักชาติที่มุ่งทำสิ่งที่ถูกต้องเพื่อประเทศ เขากล่าวว่า ประธานเฟดแต่ละคนมีวิธีบริหารคณะกรรมการนโยบายการเงินของเฟด (Federal Open Market Committee: คณะกรรมการที่กำหนดทิศทางดอกเบี้ยและเครื่องมือสำคัญของนโยบายการเงิน) ต่างกัน และการ “คัดค้าน” มติในที่ประชุม FOMC เมื่อปีก่อน (dissents: การลงคะแนนไม่เห็นด้วยกับมติส่วนใหญ่) ไม่ได้ทำกันแบบง่ายๆ ชมิดกล่าวว่า เฟดจะไม่กลับไปมี “ขนาดงบดุล” (balance sheet: รายการทรัพย์สินที่เฟดถือกับหนี้สิน/ภาระผูกพันของเฟด) เท่าก่อนวิกฤตการเงิน เขาบอกว่า ประเด็นหลักของการถกเถียงเรื่องงบดุลคือ “ปริมาณเงินสำรอง” (reserves: เงินที่ธนาคารพาณิชย์ฝากไว้กับเฟด ใช้เพื่อชำระเงินระหว่างธนาคารและเป็นกันชนสภาพคล่อง) และเขากังวลเรื่อง “อายุเฉลี่ย/ระยะเวลาค้าง” ของงบดุล (duration: ความไวต่อดอกเบี้ยและภาพรวมว่าเฟดถือสินทรัพย์อายุนานแค่ไหน) เขากล่าวว่า การถือครองสินเชื่อจำนองของเฟดทำให้อัตราผลตอบแทนในตลาดนั้นลดลง (yields: ผลตอบแทน/อัตราดอกเบี้ยที่ตลาดเรียกร้องจากการถือสินทรัพย์) เขาเสริมว่า จะใช้เวลาหลายปีกว่าที่เฟดจะปล่อยให้พันธบัตรที่อิงสินเชื่อบ้านหมดไปจากพอร์ต (run off: ปล่อยให้สินทรัพย์ครบกำหนดแล้วไม่ซื้อทดแทน ทำให้ยอดถือครองลดลง) ขณะที่การซื้อพันธบัตรรัฐบาลอายุสั้นมาก (Treasury bills: ตั๋วเงินคลัง) เพื่อดูแลเงินสำรอง (reserve management: การทำให้เงินสำรองในระบบอยู่ระดับที่ระบบการเงินทำงานราบรื่น) มีขนาดไม่มากนัก ชมิดกล่าวว่า ยังต้องทำงานเกี่ยวกับเงินเฟ้อเพิ่มในเป้าหมายหลักของเฟด (mandate: ภารกิจหลักของเฟด เช่น เงินเฟ้อและการจ้างงาน) เขาบอกว่า ตลาดแรงงานอยู่ในสภาพค่อนข้างดี และเฟดติดตามตลาดการเงินอย่างใกล้ชิด แต่ไม่ได้หมกมุ่นกับตลาด เขาบอกว่า หากตลาดมีปัญหา การตอบสนองของเฟดจะขึ้นอยู่กับสาเหตุ เขายังกล่าวว่า หากเควิน วอร์ช ได้รับการยืนยันให้เป็นประธานเฟด (confirmed: ผ่านการรับรองอย่างเป็นทางการ) เขาจะนำประสบการณ์มาด้วย เรายังต้องทำงานเรื่องเงินเฟ้อ และนักเทรดควรให้ความสำคัญกับเรื่องนี้ ตัวเลขดัชนีราคาผู้บริโภคล่าสุด (CPI: ตัวชี้วัดราคาสินค้าและบริการที่ผู้บริโภคจ่าย ใช้ดูเงินเฟ้อ) เดือนมกราคมอยู่ที่ 2.9% และยังลดลงยาก ทำให้การไปถึงเป้าหมาย 2% ยังไม่ง่าย นี่บอกว่า การประเมินราคาของสัญญาออปชัน (options pricing: การตั้งราคาเครื่องมือที่ให้สิทธิซื้อ/ขายสินทรัพย์ในอนาคต) ควรเอนเอียงไปทางภาพ “ดอกเบี้ยสูงนาน” (higher for longer: ดอกเบี้ยคงอยู่ระดับสูงเป็นเวลานาน) เพราะเส้นทางไปสู่การลดดอกเบี้ยยังไม่ชัดเจน ตลาดแรงงานค่อนข้างดี ทำให้ธนาคารกลางมีพื้นที่จะคงท่าทีเดิม (maintain its current stance: ยังไม่เปลี่ยนนโยบาย) เมื่ออัตราว่างงานอยู่ที่ 4.1% และการจ้างงานเดือนที่แล้วเพิ่ม 190,000 ตำแหน่ง จึงแทบไม่มีแรงกดดันให้ผ่อนนโยบายเพื่อพยุงการจ้างงาน นักเทรดจึงควรระวังการคาดหวังลดดอกเบี้ยจากสัญญาณอ่อนแรงเล็กน้อยของตลาดแรงงาน เราไม่กลับไปมีงบดุลเท่าก่อนวิกฤตการเงิน ทำให้ประเด็นหลักคือระดับเงินสำรอง การถือครองของเฟดยังอยู่เหนือ 6 ล้านล้านดอลลาร์เล็กน้อย และการปล่อยให้พันธบัตรที่อิงสินเชื่อบ้านหมดไปจะใช้เวลาหลายปี สิ่งนี้ทำให้เกิดแรงตึงตัวแบบค่อยเป็นค่อยไปในระยะยาว (long-term tightening effect: ผลที่ทำให้เงื่อนไขทางการเงินตึงขึ้นต่อเนื่อง) ซึ่งอาจถ่วงสินทรัพย์ที่ไวต่อดอกเบี้ยระยะยาว (long-duration assets: สินทรัพย์ที่ราคาขยับแรงเมื่อดอกเบี้ยเปลี่ยน เช่น พันธบัตรอายุนาน) ควรจำไว้ว่า ธนาคารกลางติดตามตลาด แต่ไม่ได้ให้ตลาดเป็นตัวตั้ง นั่นหมายความว่า กลยุทธ์เล่นความผันผวน (volatility strategies: วิธีเทรดที่ได้ประโยชน์เมื่อราคาขึ้นลงแรง) เช่น ซื้อออปชันคอลของดัชนี VIX (VIX call options: ออปชันที่กำไรเพิ่มเมื่อดัชนีความกลัว/ความผันผวน VIX สูงขึ้น) หรือสแตรดเดิล (straddles: ซื้อทั้งคอลและพุทที่ราคาใช้สิทธิเดียวกัน เพื่อได้กำไรเมื่อราคาวิ่งแรงไม่ว่าขึ้นหรือลง) อาจได้ผล เพราะเฟดไม่น่าจะเข้าไปกดความผันผวน เว้นแต่จะกระทบเสถียรภาพของระบบ (systemic stability: ความมั่นคงของระบบการเงินโดยรวม ไม่ให้ล้มเป็นลูกโซ่) การยืนยันความเป็นอิสระจากการเมืองหมายความว่า เราควรเชื่อข้อมูลเศรษฐกิจมากกว่าข่าวการเมือง สิ่งนี้สนับสนุนการโฟกัสตัวเลขสำคัญอย่างรายงานเงินเฟ้อและการจ้างงาน การคาดหวังการเปลี่ยนนโยบายเพราะแรงกดดันทางการเมืองมักเป็นการเทรดที่เสี่ยงแพ้

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets