ความคืบหน้าของเงินเฟ้อต้องกลับมาเดินหน้า
กูลส์บี กล่าวว่าเงินเฟ้อของ “บริการพื้นฐาน” (core services: ราคาบริการสำคัญที่ตัดรายการผันผวนออก) โดยไม่รวม “ที่อยู่อาศัย” (housing: ค่าเช่า/ค่าบ้านที่มักมีน้ำหนักสูง) ยังอยู่ในระดับสูง และผู้กำหนดนโยบายควรเฝ้าระวัง เขาเตือนว่าการลดดอกเบี้ยโดยอิงจากการคาดหวังว่า “ผลิตภาพ” (productivity: ผลผลิตต่อชั่วโมงทำงาน) จะเพิ่มขึ้น อาจทำให้เศรษฐกิจร้อนแรงเกินไป เขากล่าวว่าไม่ควรพึ่งผลิตภาพเพื่อกดเงินเฟ้อ หรือใช้เป็นเหตุผลในการลดดอกเบี้ย และเขากังวลหากเงินเฟ้ออยู่เหนือเป้าหมายต่อไป เขากล่าวว่าการใช้จ่ายของผู้บริโภคเป็นแรงขับหลักของการเติบโตทางเศรษฐกิจ มากกว่าการลงทุนที่เกี่ยวกับ AI (ปัญญาประดิษฐ์: ระบบคอมพิวเตอร์ที่ทำงานคล้ายการคิดของมนุษย์) เขาเสริมว่าการเติบโตและตลาดแรงงานไม่ได้ดูเปราะบางเป็นพิเศษ เขากล่าวว่า “การจ้างต่ำ” และ “การเลิกจ้างต่ำ” มาจากความไม่แน่นอน ซึ่งเขาเชื่อมโยงกับคำตัดสินของศาลฎีกาเกี่ยวกับ “ภาษีศุลกากร” (tariff: ภาษีนำเข้า) เขายังกล่าวด้วยว่าหากจะกลับไปใช้ “ระบบสำรองธนาคารที่ตึงตัว” (scarce reserves regime: ภาวะที่เงินสำรองในระบบธนาคารมีไม่มาก ทำให้สภาพคล่องตึง) ต้องชั่งน้ำหนักข้อดีข้อเสียผลต่อมุมมองตลาดเรื่องอัตราดอกเบี้ย
เรากำลังเห็นสัญญาณชัดเจนว่า การลดดอกเบี้ยจะไม่มาเร็วอย่างที่หลายคนหวัง รายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (Consumer Price Index หรือ CPI: ตัวชี้วัดเงินเฟ้อจากราคาสินค้าและบริการของผู้บริโภค) ล่าสุดของเดือนมกราคม 2026 ระบุว่าเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ที่ 3.8% และยังไม่ขยับเข้าใกล้เป้าหมาย 2% มากนัก จึงเป็นไปได้สูงว่าอัตราดอกเบี้ยจะ “สูงนาน” (higher for longer: อยู่ระดับสูงต่อเนื่อง) ในช่วงเดือนข้างหน้า สำหรับผู้ซื้อขาย “อนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย” (interest rate derivatives: สัญญาการเงินที่มูลค่าขึ้นกับดอกเบี้ย เช่น สัญญาซื้อขายล่วงหน้า/สวอป) หมายถึงควรระวังการคาดหวังการผ่อนคลายระยะสั้น เราเห็นตลาดปรับราคา “สัญญาซื้อขายล่วงหน้า Fed Funds” (Fed Funds futures: สัญญาที่สะท้อนการคาดการณ์ดอกเบี้ยนโยบายของเฟด) อย่างรวดเร็ว โดยตอนนี้สะท้อนโอกาสน้อยกว่า 50% ที่จะลดดอกเบี้ยก่อนการประชุมเดือนกรกฎาคม ซึ่งเปลี่ยนไปมากจากเดือนก่อนที่ตลาดเคยมองว่าการลดดอกเบี้ยในไตรมาสสองแทบจะแน่นอน เศรษฐกิจโดยรวมยังไม่ดูเปราะบาง ดังนั้นการเดิมพันว่าเศรษฐกิจจะทรุดแรงอาจเสี่ยง รายงานการจ้างงานเดือนมกราคมเพิ่มขึ้น 215,000 ตำแหน่ง และข้อมูลยอดค้าปลีกล่าสุดออกมาดีกว่าคาด ย้ำว่าการใช้จ่ายผู้บริโภคยังเป็นแรงขับการเติบโต ความแข็งแกร่งนี้อาจช่วยพยุงตลาดหุ้น แต่ดอกเบี้ยสูงน่าจะจำกัดการขึ้นแรง ความกังวลหลักยังอยู่ที่เงินเฟ้อบริการพื้นฐาน (ไม่รวมที่อยู่อาศัย) ซึ่งเป็นจุดสำคัญของการต่อสู้เงินเฟ้อ เมื่อมองย้อนหลัง ส่วนนี้แทบไม่เปลี่ยนจากระดับที่เห็นตลอดปี 2025 จนกว่าจะเห็นความคืบหน้าชัดเจน เฟดจะยังระวังและไม่รีบตัดสินใจ สภาพที่เงินเฟ้อชะงักและเฟดระวัง อาจทำให้ความผันผวนของตลาดหุ้นเพิ่มขึ้น สำหรับผู้ซื้อขาย “ออปชัน” (options: สัญญาที่ให้สิทธิในการซื้อ/ขายสินทรัพย์ที่ราคาในอนาคต) กลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากการแกว่งในกรอบหรือช่วยกันขาดทุน เช่น การขาย “คอลสเปรดนอกเงิน” (out-of-the-money call spreads: ขายชุดออปชันซื้อที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่าราคาตลาด เพื่อรับผลตอบแทนจำกัด) หรือการซื้อ “พุต” (puts: ออปชันขายที่มักใช้ป้องกันความเสี่ยงขาลง) บนดัชนีหลัก ดูน่าสนใจ ค่า VIX (ดัชนีความผันผวนของตลาดหุ้นสหรัฐที่มักเรียก “ดัชนีความกลัว”) ปัจจุบันอยู่ราว 16 อาจประเมินความเสี่ยงของการเคลื่อนไหวแรงต่ำไปเมื่อมีข้อมูลเศรษฐกิจสำคัญรอบถัดไป
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
