BBH รายงานว่าเงินดอลลาร์สหรัฐเริ่มสัปดาห์ด้วยทิศทางอ่อนค่าลงหลังคำตัดสินของศาลฎีกาสหรัฐเกี่ยวกับภาษีนำเข้า แต่ระบุว่าการเคลื่อนไหวยังไม่ชัดเจนพอที่จะสรุปทิศทางได้ BBH ยังคงมุมมองระยะยาวว่า USD มีแนวโน้มอ่อนค่าเชิงโครงสร้างจากปัจจัยด้านการคลังและการค้า ขณะเดียวกันคงมุมมองระยะสั้นเป็นกลาง เพราะ USD ยังเคลื่อนไหวตาม “ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย” (rate differentials: ความต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐกับประเทศอื่น ซึ่งมักดึงดูดเงินทุนไหลเข้า-ออก) BBH ระบุว่าคำตัดสินดังกล่าวเสี่ยงทำให้ “ความน่าเชื่อถือด้านการคลัง” ของสหรัฐ (fiscal credibility: ความเชื่อมั่นว่ารัฐบาลจะบริหารงบประมาณ/หนี้ได้อย่างรับผิดชอบ) แย่ลง และเพิ่มแรงเสียดทานด้านการค้า นอกจากนี้ ปัจจัยกดดันเชิงโครงสร้างอาจฉุด USD ให้ต่ำกว่าระดับที่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยควรอธิบายได้ ซึ่งเคยเกิดขึ้นในไตรมาส 2 ของปีก่อน สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยของเฟด (Fed funds futures: สัญญาที่ตลาดใช้คาดการณ์ดอกเบี้ยนโยบายสหรัฐในอนาคต) สะท้อนว่าตลาด “คาด” การลดดอกเบี้ยรวม 50 bps ภายในสิ้นปี (bps หรือ basis points: 1 bps = 0.01%) BBH เชื่อมโยงมุมมองนี้กับความต้องการแรงงานที่อ่อนลง ความเสี่ยงเงินเฟ้อด้านสูงที่ลดลง และอุปสงค์ภาคเอกชนที่ชะลอลง BBH ระบุว่าเฟดสามารถ “รอได้” ก่อนจะลดดอกเบี้ยอีกครั้ง โดยอ้างถึงแรงหนุนด้านการคลังที่คาดในไตรมาส 1 จาก One Big Beautiful Bill Act (OBBBA: กฎหมายมาตรการการคลัง/งบประมาณขนาดใหญ่ที่รัฐใช้กระตุ้นเศรษฐกิจ) การไม่เกิดการปลดคนเป็นลูกโซ่ และเงินเฟ้อ PCE หมวดบริการ “ไม่รวมที่อยู่อาศัย” (core services less housing PCE inflation: มาตรวัดเงินเฟ้อที่ตัดหมวดผันผวนออก และตัดผลของค่าเช่า/ที่อยู่อาศัย เพื่อดูแรงกดดันด้านราคาของบริการส่วนอื่น) ที่คงอยู่ระหว่าง 3.2% ถึง 3.4% ตั้งแต่มีนาคม 2025 เงินดอลลาร์เริ่มสัปดาห์ด้วยทิศทางอ่อนลงหลังคำตัดสินศาลฎีกาเรื่องภาษีนำเข้า ซึ่งเพิ่มความกังวลต่อแนวโน้มการคลังของสหรัฐและนโยบายการค้า เรื่องนี้ตอกย้ำมุมมองระยะยาวของเราว่าเงินดอลลาร์มีแนวโน้มอ่อนค่า แต่ตอนนี้ค่าเงินยังเคลื่อนไหวสอดคล้องกับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย ทำให้มุมมองระยะสั้นยังเป็นกลาง จึงเกิดแรงดึงระหว่างความอ่อนแอเชิงพื้นฐานกับแรงพยุงตามวัฏจักรเศรษฐกิจ (cyclical support: แรงหนุนตามรอบเศรษฐกิจ เช่น ช่วงดอกเบี้ยสูงช่วยหนุนค่าเงิน) ความเสี่ยงหลักคือปัญหาเชิงโครงสร้างเหล่านี้อาจ “กลบ” แรงหนุนจากอัตราดอกเบี้ยอย่างฉับพลัน และฉุดเงินดอลลาร์ลงแรง เราเคยเห็นในไตรมาส 2 ปี 2025 เมื่อเงินดอลลาร์ร่วง 4% แม้อัตราดอกเบี้ยสหรัฐยังน่าสนใจ เพราะตลาดไปโฟกัสที่ “การขาดดุลการค้า” (trade deficit: มูลค่านำเข้ามากกว่าส่งออก ทำให้ต้องใช้เงินตราต่างประเทศมากขึ้น) ผู้ค้าควรจับตาการหลุดกรอบแบบเดียวกัน คือเงินดอลลาร์เริ่มไม่ตอบสนองต่อข่าวดีเรื่องอัตราดอกเบี้ย ตลาดกำหนดราคามั่นใจว่าจะมีการลดดอกเบี้ยของเฟดครบ 2 ครั้งภายในสิ้นปี มุมมองนี้ได้รับแรงหนุนจากตลาดแรงงานที่เย็นลงชัดเจน โดยข้อมูล JOLTS ล่าสุด (JOLTS: รายงานตำแหน่งงานว่างและการหมุนเวียนแรงงานของสหรัฐ) ชี้ว่าตำแหน่งงานว่างลดลงเหลือ 8.2 ล้านตำแหน่ง ต่ำสุดตั้งแต่กลางปี 2024 เมื่อแรงกดดันเงินเฟ้อก็ผ่อนลง เส้นทางจึงเปิดให้เฟดลดดอกเบี้ยได้ในที่สุด อย่างไรก็ตาม เฟดสามารถรอได้ ซึ่งอาจช่วยพยุงเงินดอลลาร์ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า กฎหมาย “One Big Beautiful Bill Act” ขนาดใหญ่กำลังให้แรงหนุนการคลังต่อเศรษฐกิจ และมาตรวัดเงินเฟ้อที่เฟดให้ความสำคัญแบบ “ซูเปอร์คอร์” (supercore: มาตรวัดเงินเฟ้อแกนกลางที่เน้นบริการบางหมวด เพื่อตรวจแรงกดดันด้านราคาเชิงพื้นฐาน) ยังคงติดอยู่ที่ 3.3% ตั้งแต่ปีก่อน การที่เงินเฟ้อไม่ยอมลดง่าย ๆ นี้ทำให้ผู้กำหนดนโยบายมีเหตุผลชัดเจนในการรอก่อนลดดอกเบี้ย สำหรับผู้ค้าอนุพันธ์ (derivative traders: ผู้ซื้อขายเครื่องมือที่มูลค่าอ้างอิงจากสินทรัพย์อื่น เช่น ออปชัน/ฟิวเจอร์ส) ความขัดแย้งระหว่างเฟดที่ยังรอได้กับการลดดอกเบี้ยในอนาคต บ่งชี้ว่าเงินดอลลาร์อาจแกว่งในกรอบ (trade within a range: ขึ้นลงในช่วงราคาเดิม ไม่หลุดไปไกล) การคาดว่าจะผ่อนคลายนโยบายการเงินจำกัดโอกาสที่ดอลลาร์จะขึ้นแรง ขณะที่การไม่ทำอะไรของเฟดตอนนี้ช่วยกันไม่ให้ดอลลาร์ลงลึก ทำให้กลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากความผันผวนต่ำ (low volatility: ราคาขยับแคบ) เช่น การ “ขายสแตรงเกิล” บน EUR/USD (selling strangles: ขายออปชันคอลและพุตพร้อมกันที่ราคาใช้สิทธิต่างกัน เพื่อรับพรีเมียม โดยหวังว่าราคาจะไม่แกว่งแรง) อาจน่าสนใจ แนวทางนี้เดิมพันว่าเงินดอลลาร์จะไม่ “เบรกเอาต์” (breakout: หลุดกรอบขึ้นหรือลงอย่างชัดเจน) ไปทางใดทางหนึ่งในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets