นักกลยุทธ์มหภาคภูมิภาคยุโรป–ตะวันออกกลาง–แอฟริกา (EMEA) ของ BNY ชื่อ Geoff Yu รายงานว่า การจัดสรรการลงทุนในหนี้รัฐบาลของลาตินอเมริกาในพอร์ตการลงทุนทั่วโลกขึ้นไปอยู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี การถือครองรวมในบราซิล เม็กซิโก อาร์เจนตินา ชิลี โคลอมเบีย และเปรู ตอนนี้สูงกว่าจุดสูงสุดของปี 2023 แล้ว
การถือครองพันธบัตรรัฐบาลรวมของภูมิภาคนี้อยู่ต่ำกว่า 1.2% เล็กน้อยเมื่อเทียบกับการถือครองพันธบัตรรัฐบาลทั้งหมด (หมายถึงสัดส่วนในพอร์ตพันธบัตรรัฐบาลทั่วโลก) พันธบัตรลาตินอเมริกาไม่ได้ “มีคนถือน้อย” เมื่อเทียบกับระดับในอดีตอีกต่อไป (under-owned คือสัดส่วนการถือครองต่ำกว่าปกติ ทำให้มีโอกาสเงินไหลเข้าเพิ่ม)
เมื่อคาดว่าผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (U.S. yields คือ “อัตราผลตอบแทน” ของพันธบัตร เช่น 10 ปี) จะทรงตัวหรือสูงขึ้น บทบาทของ “การจัดสรร/การถือครอง” (positioning คือระดับที่นักลงทุนถือสินทรัพย์นั้นมากน้อยแค่ไหน) ต่อการกำหนดมูลค่าอาจลดลง ผลตอบแทนในอนาคตอาจต้องพึ่งปัจจัยพื้นฐานในประเทศและความสัมพันธ์ระหว่างสหรัฐกับภูมิภาคมากขึ้น
เราเห็นว่าหนี้รัฐบาลลาตินอเมริกาตอนนี้เป็น “ดีลที่คนแน่น” (crowded trade คือมีนักลงทุนจำนวนมากเข้าไปถือทางเดียวกัน ทำให้เสี่ยงถูกเทขายพร้อมกัน) โดยการถือครองของเราในภูมิภาคนี้สูงกว่าจุดสูงสุดที่เห็นในปี 2023 การถือครองแบบนี้หมายความว่ากำไรง่าย ๆ น่าจะผ่านไปแล้ว เพราะสินทรัพย์กลุ่มนี้ไม่ได้ถูกถือครองน้อยอีกต่อไป เมื่อการถือครองรวมอยู่ต่ำกว่า 1.2% เล็กน้อยของพันธบัตรรัฐบาลทั้งหมด ความเสี่ยงที่จะเกิดการกลับทิศ/เทขาย (reversal) กำลังเพิ่มขึ้น
สถานการณ์เปราะบางขึ้นเมื่อผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐแข็งขึ้น ซึ่งคุกคามความคุ้มของ “แครีเทรด” (carry trade คือกู้/ระดมทุนในสกุลหรืออัตราดอกเบี้ยต่ำ แล้วไปลงทุนในสกุลหรือสินทรัพย์ที่ให้ดอกเบี้ยสูงเพื่อกินส่วนต่าง แต่เสี่ยงจากค่าเงินและดอกเบี้ยเปลี่ยน) ข้อมูลเงินเฟ้อสหรัฐเดือนมกราคมสัปดาห์ที่แล้วออกมาสูงกว่าคาดที่ 3.1% ทำให้มีโอกาสน้อยลงที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) จะลดดอกเบี้ยก่อนช่วงกลางปี ส่งผลให้หนี้สหรัฐน่าดึงดูดขึ้นและกดดันสินทรัพย์ตลาดเกิดใหม่
ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ควรพิจารณาซื้อ “พุตออปชัน” (put option คือสัญญาที่ให้สิทธิขายสินทรัพย์ที่ราคาอ้างอิง ช่วยคุ้มครองเมื่อราคาลง) บน ETF พันธบัตรลาตินอเมริกาแบบกว้างเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการถือสถานะซื้อ (hedge long exposure; hedge คือทำรายการเพื่อกันความเสี่ยง, long คือถือหวังราคาขึ้น) กลยุทธ์นี้เป็นวิธีที่ต้นทุนไม่สูงในการกันความเสี่ยงหากเกิดการย่อตัวจากอัตราดอกเบี้ยสหรัฐที่สูงขึ้น และยังเปิดทางเก็งว่าความผันผวนจะเพิ่ม (volatility คือความแกว่งของราคา) ซึ่งมีโอกาสมากขึ้นเมื่อแรงหนุนจากการจัดสรรการถือครอง (positioning tailwind คือแรงส่งจากนักลงทุนเพิ่มการถือครอง) หมดไป
ความเสี่ยงใหญ่สุดตอนนี้คือ “ค่าเงิน” โดยเฉพาะหลังจากที่เราเห็นเงินเปโซเม็กซิโกถูกขายลงแรงในไตรมาส 4 ปี 2025 ดังนั้นการใช้ “ออปชันค่าเงิน” (currency options คือสัญญาออปชันบนอัตราแลกเปลี่ยน) เพื่อป้องกันความเสี่ยงของเงินเรียลบราซิลและเงินเปโซโคลอมเบียจึงเหมาะสม ดอลลาร์ที่แข็งขึ้นอาจล้างข้อได้เปรียบเรื่องผลตอบแทนที่เหลืออยู่จากตัวพันธบัตรเองได้ง่าย
ตอนนี้จำเป็นต้องแยกมองเป็นรายประเทศ เพราะปัจจัยพื้นฐานในประเทศจะเป็นตัวนำผลการลงทุน เช่น ข้อมูลล่าสุดชี้ว่าการส่งออกทองแดงของเปรูพุ่งขึ้น ขณะที่ของชิลีช้ากว่า บ่งชี้โอกาสทำ “คู่เทรด” (pair trade คือซื้อสินทรัพย์หนึ่งและขายอีกสินทรัพย์หนึ่งพร้อมกันเพื่อเล่นส่วนต่าง) เราอาจใช้ “สวอปผิดนัดชำระหนี้” หรือ CDS (credit default swap คือสัญญาประกันความเสี่ยงที่ผู้ออกหนี้ผิดนัด ผู้ซื้อจ่ายค่าเบี้ยเพื่อคุ้มครอง) เพื่อ “ซื้อโอกาส” ต่อความเสี่ยงประเทศของเปรู (go long คือได้ประโยชน์หากสถานะที่ถือดีขึ้น เช่น สเปรดแคบลง) ขณะเดียวกัน “ขาย/เดิมพันฝั่งตรงข้าม” กับของชิลี (short คือได้ประโยชน์หากแย่ลง เช่น สเปรดกว้างขึ้น) เพื่อทำกำไรจากความต่างนี้
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
