ผู้นำสหภาพยุโรป (EU) กำลังถกเถียงแนวทาง “หลายความเร็ว” (multi‑speed: บางประเทศเดินหน้าเร็ว บางประเทศเดินช้ากว่า) ในการรวมกลุ่ม เพื่อหาวิธีสนับสนุน “การปฏิรูปเชิงโครงสร้าง” (structural reform: ปรับกติกา/ระบบหลักของเศรษฐกิจ เช่น ภาษี ตลาดแรงงาน กฎธุรกิจ) และความสามารถในการแข่งขัน การประชุมสุดยอดแบบไม่เป็นทางการจบลงโดยไม่มีมติ แต่สะท้อนว่ามีการยอมรับมากขึ้นต่อการเดินหน้าต่อไปแม้ไม่ได้ “เอกฉันท์” (unanimity: ทุกประเทศเห็นด้วยพร้อมกัน) ประธานคณะกรรมาธิการยุโรป (European Commission: หน่วยงานบริหาร/เสนอร่างนโยบายของ EU) อูร์ซูลา ฟอน แดร์ ไลเอิน กล่าวว่าเธอจะเสนอแผนงาน “One Europe, One Market” ในการประชุมทางการครั้งถัดไปเดือนมีนาคม เธอและประธานสภายุโรป (European Council: เวทีผู้นำประเทศสมาชิกกำหนดทิศทางใหญ่ของ EU) อันโตนีอู กอสตา ระบุว่าต้องการเดินหน้าไปพร้อมกันทั้ง 27 ประเทศสมาชิก แต่ก็พิจารณาเครื่องมืออย่าง “ความร่วมมือแบบเพิ่มพิเศษ” (enhanced cooperation: กลไกที่ให้ประเทศสมาชิกบางส่วนตกลงทำร่วมกันได้ เมื่อทั้ง 27 ยังตกลงกันไม่ได้)

ความร่วมมือแบบเพิ่มพิเศษ และกฎบริษัท

ความร่วมมือแบบเพิ่มพิเศษอาจถูกใช้เพื่อทำ “ระบอบที่ 28” (28th regime: ชุดกฎกติกาเพิ่มอีกหนึ่งชุดในระดับ EU ที่บริษัทเลือกใช้ได้) คือชุด “กฎบริษัทแบบมาตรฐานเดียว” (harmonised corporate rules: ทำกฎให้เหมือนกัน) เพื่อช่วยให้บริษัทขยายธุรกิจข้ามประเทศได้ง่ายขึ้น ชุดกฎนี้จะอยู่ “ควบคู่” กับกฎหมายของแต่ละประเทศ หมายความว่าบริษัทจะเลือกใช้กฎแบบใดแบบหนึ่งจาก 2 ระบบกฎหมาย (legal regimes: ชุดกฎหมายคนละชุด) ฟอน แดร์ ไลเอินกล่าวว่า หากปีนี้ยังไม่คืบหน้าเรื่อง “สหภาพการออมและการลงทุน” (Savings and Investment Union: โครงการทำให้เงินออมไหลไปสู่การลงทุนได้ง่ายขึ้น และเชื่อมตลาดเงิน/ทุนในยุโรปให้แน่นขึ้น) เธอจะเดินหน้ากับกลุ่มประเทศที่มีขนาดเล็กกว่า การถกเถียงรวมถึงคำถามว่า “ยูโรบอนด์” (Eurobonds: พันธบัตรร่วมของหลายประเทศในยูโรโซน/ยุโรป ออกหนี้ร่วมกัน) อยู่ในวาระหรือไม่ และสะท้อนแนวโน้มที่ EU อาจทำอะไร “ไม่พร้อมกันทุกประเทศ” มากขึ้น การพูดถึงยุโรปแบบหลายความเร็วมากขึ้นกำลังทำให้เกิดความไม่แน่นอน ซึ่งมีแนวโน้มสูงขึ้นก่อนการประชุมเดือนมีนาคม เราเห็นได้จากความผันผวนของตลาดที่เพิ่มขึ้น โดยดัชนี VSTOXX (ดัชนีความผันผวนของหุ้นยุโรป: ตัวชี้วัดความคาดหวังความผันผวน คล้าย “ดัชนีความกลัว”) ขยับขึ้นมาอยู่ที่ 19.5 จากระดับต่ำช่วงปลายปี 2025 สิ่งนี้บอกเป็นนัยว่า การซื้อ “ออปชัน” (options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อ/ขายในอนาคต) เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการแกว่งแรง หรือเพื่อทำกำไรจากการแกว่ง อาจเป็นทางเลือกที่เหมาะสมในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ความเป็นไปได้ที่แต่ละประเทศจะเดินคนละทางทำให้ธีม “แกนหลัก vs ชายขอบ” (core vs periphery: ประเทศแกนหลักเศรษฐกิจแข็งแรง เทียบกับประเทศกลุ่มรอบนอกที่เสี่ยงกว่า) กลับมาเด่นอีกครั้ง หากประเทศแกนหลักบางประเทศเดินหน้ารวมกลุ่มลึกขึ้น พันธบัตรรัฐบาลของพวกเขาอาจถูกมองว่าปลอดภัยกว่าประเทศที่ตามไม่ทัน ปีที่แล้วเราเห็น “ส่วนต่างผลตอบแทน” (spread: ความต่างของอัตราผลตอบแทน) ระหว่างพันธบัตรรัฐบาลอิตาลีและเยอรมนีอายุ 10 ปี ขยายกว้างกว่า 25 “จุดเบส” (basis points: 1 จุด = 0.01%) ในช่วงถกเถียงลักษณะใกล้เคียงกัน และอาจเกิดซ้ำได้

อัตราแลกเปลี่ยน และความผันผวนของเงินยูโร

สำหรับเงินยูโรเอง ทิศทางยังไม่ชัด ทำให้ “ออปชันค่าเงิน” (currency options: ออปชันที่อ้างอิงอัตราแลกเปลี่ยน) น่าสนใจ แกนหลักที่แข็งแรงและรวมตัวมากขึ้นอาจหนุนยูโร แต่ความเสี่ยงด้านข่าว (headline risk: ข่าวการเมือง/เหตุการณ์ใหญ่ที่ทำให้ราคาแกว่งทันที) เรื่องสหภาพที่แตกเป็นส่วน ๆ อาจกดดันยูโร โดยคู่เงิน EUR/USD (cross: คู่สกุลเงิน) ปัจจุบันแกว่งใกล้ 1.0950 กลยุทธ์ออปชันแบบ “ลองสแตรงเกิล” (long-strangle: ซื้อออปชันซื้อและขายคนละราคา เพื่อหวังได้กำไรหากราคาแกว่งแรงไปทางใดทางหนึ่ง) อาจได้ผล เพราะทำกำไรได้จากการแกว่งแรงทั้งขึ้นหรือลง โดยไม่ต้องเดาผลการเจรจาการเมือง เราควรจับตาโอกาสในกลุ่มหุ้นบางอุตสาหกรรมด้วย เพราะสหภาพการออมและการลงทุนจะได้ประโยชน์โดยตรงต่อหุ้นการเงินและธนาคาร ความต่างของข้อมูล PMI (ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ: ตัวชี้ภาวะกิจกรรมเศรษฐกิจ โดยมากกว่า 50 = ขยายตัว) เดือนมกราคม 2026 ที่เพิ่งออกมา—ซึ่งแสดงว่า ภาคการผลิตของเยอรมนีอยู่ที่ 51.2 ขณะที่ประเทศอื่นช้ากว่า—สนับสนุนแนวทางเลือกถือบริษัทในประเทศที่มีแนวโน้มเป็นแกนหลักที่เดินหน้าเร็ว ความต่างนี้ยังเห็นได้ในกระแสเงินทุน (capital flows: เงินไหลเข้า/ออกการลงทุน) โดยข้อมูลระบุว่ากองทุนหุ้นยุโรปกลุ่มชายขอบมีเงินไหลออกสุทธิ (net outflows: เงินออกมากกว่าเงินเข้า) ต่อเนื่อง 3 สัปดาห์ล่าสุด

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets