ปัจจัยที่ทำให้เงินเฟ้อต่ำกว่าคาด
ข้อมูลนี้เชื่อมโยงกับมาตรการคุมราคาโดยรัฐ (price shield measures: การจำกัด/ตรึงราคาสินค้าบางรายการเพื่อลดค่าครองชีพ), ค่าเงินฟอรินต์แข็งค่า (forint: สกุลเงินของฮังการี) และการเลื่อนเวลาการขึ้นภาษีและภาษีสรรพสามิต (excise duty: ภาษีสำหรับสินค้าบางประเภท เช่น น้ำมัน แอลกอฮอล์ ยาสูบ) มาตรการคุมราคาถูกขยายเวลาออกไปอีก 3 เดือน ในเนื้อความมีการคาดว่าเงินเฟ้อเดือนกุมภาพันธ์จะอยู่ราว 1.5% หากตัวเลขต่ำยังเกิดขึ้นต่อเนื่อง การกลับมาสูงขึ้นของเงินเฟ้อที่คาดไว้ อาจถูกเลื่อนไปเป็นช่วงหลังของปี 2026 เงินเฟ้อเฉลี่ยทั้งปี 2026 ถูกมองว่ามีโอกาสมากขึ้นที่จะอยู่ราว 3% จากเดิมที่คาด 3.3% นอกจากนี้ยังระบุว่าอาจลดดอกเบี้ยนโยบาย (base rate: อัตราดอกเบี้ยหลักที่ธนาคารกลางใช้กำหนดทิศทางดอกเบี้ยในระบบ) ครั้งละ 25 จุดฐาน (bp/basis point: 0.01% ดังนั้น 25bp = 0.25%) ในทั้งเดือนกุมภาพันธ์และมีนาคม เว้นแต่เหตุการณ์การเมืองโลกจะทำให้ฟอรินต์อ่อนค่า ข้อมูลเงินเฟ้อล่าสุดของเดือนมกราคมออกมาต่ำกว่าที่คาดอย่างมากที่ 2.1% เมื่อเทียบกับปีก่อน เมื่อเงินเฟ้อพื้นฐานลดลงมาอยู่ที่ 2.7% ทำให้ตัวชี้วัดหลักทั้งสองต่ำกว่าเป้าหมาย 3% ของธนาคารกลางอย่างชัดเจนเป็นครั้งแรกตั้งแต่ช่วงต้นปี 2019 สิ่งนี้สนับสนุนมุมมองว่าแนวโน้มเงินเฟ้อลดลง (disinflationary trend: เงินเฟ้อยังเพิ่มอยู่แต่เพิ่มช้าลง) กำลังชัดขึ้น และเปิดทางให้ปรับนโยบายได้ ตัวเลขที่ต่ำกว่าคาดนี้ทำให้เหตุผลในการที่ธนาคารกลางฮังการี (NBH) เดินหน้าลดดอกเบี้ยต่อมีน้ำหนักมากขึ้น เรามองว่ามีโอกาสสูงมากที่จะลดดอกเบี้ย 25 จุดฐานทั้งในการประชุมเดือนกุมภาพันธ์และมีนาคม โดยเฉพาะเมื่อคาดว่าเงินเฟ้อเดือนหน้าจะลดลงใกล้ 1.5% ซึ่งสอดคล้องกับตลาดล่วงหน้า (forward markets: ตลาดที่สะท้อนความคาดหวังของราคา/ดอกเบี้ยในอนาคต) ที่สะท้อนท่าทีผ่อนคลายมากขึ้น (dovish stance: แนวโน้มใช้นโยบายผ่อนคลาย เช่น ลดดอกเบี้ย) มาหลายสัปดาห์แล้วความเสี่ยงในการเทรดและการป้องกันความเสี่ยง
สำหรับผู้เทรดอัตราดอกเบี้ย สิ่งนี้อาจหมายถึงการวางสถานะเพื่อรับอัตราคงที่ (receive fixed: ในสัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย ผู้ถือสถานะรับดอกเบี้ยคงที่และจ่ายดอกเบี้ยลอยตัว โดยได้ประโยชน์เมื่อดอกเบี้ยในตลาดลดลง) บนสวอประยะสั้น (short-term swaps: สัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น) โดยคาดว่า “ส่วนหน้าของเส้นอัตราผลตอบแทน” (front end of the yield curve: ช่วงอายุสั้นของเส้นผลตอบแทนพันธบัตร) จะปรับลง ข้อตกลงอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า (Forward Rate Agreements: FRA สัญญากำหนดดอกเบี้ยสำหรับช่วงเวลาในอนาคต) สำหรับเดือนข้างหน้าก็ดูน่าสนใจ เพราะรับผลโดยตรงจากการคาดว่าดอกเบี้ยนโยบายจะลดลง เมื่อย้อนดูรอบการลดดอกเบี้ยที่เริ่มในปี 2023 เราเห็นว่า “ส่วนหน้าของเส้น” สามารถปรับราคาใหม่ได้เร็วแค่ไหนเมื่อมีข่าวผ่อนคลายเกินคาด แม้การลดดอกเบี้ยมักกดดันค่าเงิน แต่ฟอรินต์ยังค่อนข้างทนทาน ส่วนหนึ่งมาจากดุลต่างประเทศของฮังการีที่ดีขึ้น (external balance: ภาพรวมรายรับ-รายจ่ายต่างประเทศ เช่น การค้าและเงินทุน) ตลอดปี 2025 อย่างไรก็ตาม เมื่อส่วนต่างดอกเบี้ยเทียบยูโรโซน (interest rate differential: ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างสองพื้นที่) แคบลง ผู้เทรดควรพิจารณาซื้อออปชันคอล EUR/HUF (EUR/HUF call options: สิทธิในการซื้อคู่เงินยูโร/ฟอรินต์ที่ราคาในอนาคต โดยได้ประโยชน์เมื่อ EUR/HUF สูงขึ้นหรือฟอรินต์อ่อนค่า) วิธีนี้ช่วยได้ประโยชน์หากฟอรินต์อ่อนค่า แต่จำกัดความเสี่ยงหากค่าเงินแข็งกว่าคาด เส้นทางนโยบายนี้ยังสอดคล้องกับภาพเศรษฐกิจโดยรวม เพราะ GDP ไตรมาส 4 ปี 2025 (GDP: มูลค่าผลผลิตรวมในประเทศ) โตเพียง 0.9% สะท้อนว่าแรงฟื้นตัวยังเปราะบาง การขยายมาตรการคุมราคาสินค้าบางรายการ แม้เป็นการกดราคาแบบชั่วคราว ก็ทำให้เงินเฟ้อระยะสั้นต่ำลง และเปิดช่องให้ NBH ปรับนโยบายได้มากขึ้น คล้ายช่วงแรกของรอบลดดอกเบี้ยในปี 2024 ที่ดอกเบี้ยนโยบายถูกลดลงอย่างเป็นขั้นจากจุดสูงสุด 13% ความเสี่ยงหลักต่อมุมมองผ่อนคลายนี้คือความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่พุ่งขึ้นอย่างฉับพลัน ซึ่งในอดีตมักกระทบฟอรินต์มาก เพราะถูกมองเป็นสกุลเงินของภูมิภาค (regional currency: ค่าเงินที่อ่อนไหวต่อความเสี่ยงของภูมิภาค) ตัวอย่างเช่น หากความขัดแย้งในยูเครนรุนแรงขึ้น อาจทำให้เกิดการย้ายเงินไปสินทรัพย์ปลอดภัย (flight to safety: นักลงทุนหนีไปถือสินทรัพย์ที่เสี่ยงต่ำ เช่น เงินดอลลาร์ พันธบัตรบางประเทศ) และบังคับให้ธนาคารกลางต้องหยุดลดดอกเบี้ย ดังนั้นการติดตามความผันผวนคาดการณ์ของฟอรินต์ (implied volatility: ค่าความผันผวนที่ตลาดสะท้อนผ่านราคาออปชัน) จึงสำคัญ
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
