Policy Appears Near Neutral
เธอกล่าวว่า อัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลาง (federal funds rate: ดอกเบี้ยอ้างอิงที่ธนาคารปล่อยกู้กันข้ามคืน และเป็นดอกเบี้ยนโยบายหลัก) ในปัจจุบัน “ใกล้ระดับเป็นกลาง (neutral: ระดับที่ไม่เร่งและไม่ฉุดเศรษฐกิจ)” และดอกเบี้ยไม่ได้กดเศรษฐกิจมากนัก เธอกล่าวว่า การคงดอกเบี้ยไว้เป็นเรื่องดี และตอนนี้ไม่จำเป็นต้องปรับนโยบายแบบละเอียด แฮมแม็กยังกล่าวว่า หนี้รัฐบาลสหรัฐฯ อยู่บนเส้นทางที่ไม่ยั่งยืน (unsustainable: เพิ่มขึ้นต่อเนื่องจนจัดการยาก) และต้องแก้ไข ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีพันธกิจคู่ (dual mandate: เป้าหมายหลัก 2 เรื่อง) คือเสถียรภาพด้านราคา (price stability: เงินเฟ้อไม่สูงหรือต่ำเกินไป) และการจ้างงานสูงสุด (maximum employment: การจ้างงานในระดับที่ทำได้โดยไม่ทำให้เงินเฟ้อพุ่ง) โดยส่วนใหญ่ใช้ “อัตราดอกเบี้ย” เพื่อให้บรรลุเป้าหมาย เฟดมีการประชุมนโยบายปีละ 8 ครั้ง ผ่านคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (Federal Open Market Committee หรือ FOMC: คณะผู้กำหนดดอกเบี้ยและนโยบายการเงิน) ซึ่งมีเจ้าหน้าที่ 12 คน มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (quantitative easing หรือ QE: การซื้อพันธบัตร/สินทรัพย์เพื่อเพิ่มเงินและเครดิตในระบบ) ช่วยเพิ่มสินเชื่อ (credit: การกู้ยืม/ความสามารถในการกู้) และมักทำให้ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่า ส่วนการคุมเข้มเชิงปริมาณ (quantitative tightening หรือ QT: การลดขนาดงบดุลโดยไม่ซื้อทดแทนพันธบัตรที่ครบกำหนด) ลดการนำเงินไปลงทุนซ้ำในพันธบัตร (bond reinvestment: เงินจากพันธบัตรครบกำหนดที่นำไปซื้อพันธบัตรใหม่) และมักเป็นแรงหนุนต่อดอลลาร์สหรัฐ จากมุมมองว่า นโยบายอยู่ใกล้ระดับเป็นกลาง เราไม่ควรคาดหวังการเปลี่ยนแปลงดอกเบี้ยในระยะใกล้ นั่นหมายถึงช่วงที่เสถียรมากขึ้น โดยเฟดน่าจะ “คงดอกเบี้ย” ต่อเนื่องอีกหลายครั้ง ตลาดสะท้อนเรื่องนี้แล้ว โดยราคาที่อ้างอิงจากเครื่องมือ CME FedWatch Tool (เครื่องมือประเมินความน่าจะเป็นของการขึ้น/ลงดอกเบี้ยจากราคาฟิวเจอร์สดอกเบี้ย) แสดงโอกาสมากกว่า 95% ที่ดอกเบี้ยจะไม่เปลี่ยนในการประชุมเดือนมีนาคม 2026 ข้อมูลสนับสนุนท่าทีรอได้ (patient stance: ไม่รีบปรับนโยบาย) เพราะตลาดแรงงานกำลังเข้าสมดุล ขณะที่เงินเฟ้อยังลดลงยาก (stubborn: ยังคงสูง/ไม่ยอมลงง่าย) โดยอัตราว่างงานล่าสุดเดือนมกราคม 2026 ทรงตัวที่ 3.8% จึงยังไม่จำเป็นต้องรีบลดดอกเบี้ยเพื่อพยุงการจ้างงาน อย่างไรก็ตาม ดัชนีราคาผู้บริโภค (Consumer Price Index หรือ CPI: ตัววัดการเปลี่ยนแปลงราคาสินค้าและบริการที่ผู้บริโภคซื้อ) ล่าสุดที่ 2.9% ยังห่างจากเป้าหมาย 2% มากเกินไปที่จะพิจารณาผ่อนคลายนโยบาย (easing policy: ลดความเข้มงวด เช่น ลดดอกเบี้ย)Market Focus Shifts Beyond The Fed
จากมุมมองของเราในต้นปี 2026 นี่เป็นการเปลี่ยนแปลงสำคัญจากสภาพแวดล้อมในปี 2025 ซึ่งถูกกำหนดด้วยความไม่แน่นอนเกี่ยวกับจุดจบของวัฏจักรขึ้นดอกเบี้ย (hiking cycle: ช่วงที่เฟดทยอยขึ้นดอกเบี้ย) ที่เริ่มตั้งแต่ปี 2022 เราจำได้ถึงความผันผวนสูง (high volatility: ราคาขึ้นลงแรงและเร็ว) รอบรายงานเงินเฟ้อและการประชุมเฟดทุกครั้งในช่วงนั้น ข้อความ “คงดอกเบี้ย” ในปัจจุบันส่งสัญญาณว่าเส้นทางนโยบายจะนิ่งและคาดเดาได้มากขึ้นในสัปดาห์ข้างหน้า สภาพแวดล้อมนี้บ่งชี้ว่า ความผันผวนที่คาดการณ์ (implied volatility: ความผันผวนที่สะท้อนอยู่ในราคาสัญญาออปชัน) ของออปชันอัตราดอกเบี้ย (interest rate options: สัญญาให้สิทธิซื้อ/ขายที่อ้างอิงอัตราดอกเบี้ยหรือผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้อง) น่าจะลดลงหรืออยู่ในระดับต่ำ กลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากดอกเบี้ยที่นิ่งและมูลค่าเวลาที่ค่อย ๆ ลดลง (decaying time value: มูลค่าของออปชันที่ลดลงเมื่อเวลาผ่านไป) เช่น การขายสตรัดเดิล (selling straddles: ขายออปชันทั้งฝั่งซื้อและฝั่งขายที่ราคาใช้สิทธิเดียวกัน เพื่อหวังให้ราคาไม่แกว่งมาก) บนฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (Treasury futures: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่อ้างอิงพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ) อาจน่าสนใจมากขึ้น ดัชนี MOVE (MOVE Index: ดัชนีวัดความผันผวนของตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ) ลดลงมาอยู่ที่ 85 ต่ำกว่าจุดพีคเกิน 130 ที่เคยเห็นในช่วงความตึงเครียดของภาคธนาคารปี 2023 เมื่อเฟดไม่ใช่ตัวขับเคลื่อนหลัก เราจำเป็นต้องหันไปดูข้อมูลอื่นเพื่อหาทิศทางเศรษฐกิจ เราจะติดตามรายงานการใช้จ่ายผู้บริโภคอย่างใกล้ชิด โดยเฉพาะหลังความเห็นว่าแรงหนุนมาจากครัวเรือนรายได้สูง หากมีสัญญาณอ่อนแรง หรือเกิดความตึงในตลาดเครดิต (credit markets: ตลาดการกู้ยืม/ตราสารหนี้และสินเชื่อ) ที่เกี่ยวข้องกับเส้นทางหนี้รัฐบาลที่ไม่ยั่งยืน ก็อาจทำให้เกิดความผันผวนได้ แม้เฟดไม่ทำอะไร
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
