การแลกกันระหว่างผลิตภาพและเงินเฟ้อ
ชมิดกล่าวว่า “ผลิตภาพ” (productivity: ทำงานได้ผลลัพธ์มากขึ้นต่อเวลา/ต่อคน) ที่เพิ่มขึ้นอาจทำให้เศรษฐกิจโตได้เร็วโดยไม่ดันเงินเฟ้อขึ้น แต่เงื่อนไขยังไม่ถึงจุดนั้น เขากล่าวว่าผลิตภาพที่ดีขึ้นช่วงหลังอาจมาจากคนทำงานอยู่กับงานเดิมนานขึ้น ไม่ได้มาจากเทคโนโลยีอย่างเดียว เขากล่าวว่ามีโอกาสลดความต้องการ “เงินสำรองของธนาคาร” (bank reserves: เงินที่ธนาคารพาณิชย์ฝากไว้กับธนาคารกลางเพื่อความมั่นคงและชำระบัญชี) ซึ่งอาจทำให้ “งบดุลของเฟด” (Federal Reserve balance sheet: รายการสินทรัพย์และหนี้สินที่เฟดถืออยู่ เช่น พันธบัตรที่ซื้อไว้) เล็กลง เขากล่าวว่า “ช็อกราคา” (price shocks: ราคาพุ่ง/ร่วงแรงจากเหตุการณ์ฉับพลัน เช่น พลังงาน) จะเป็น “ชั่วคราว” (transitory: อยู่ไม่นาน) หรือไม่ ขึ้นกับการตอบสนองของธนาคารกลาง และเฟดควรมุ่งที่เป้าหมายเงินเฟ้อ 2% เมื่อเงินเฟ้อยังลดลงยาก เห็นได้จากตัวเลข “ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน” (Core CPI: CPI ที่ตัดราคาอาหารและพลังงานที่ผันผวนออก) เดือนมกราคม 2026 ที่ 2.9% เหตุผลที่จะคงนโยบายแบบเข้มงวดยิ่งชัดขึ้น เรามองว่าสิ่งนี้ชี้ว่าการลดดอกเบี้ยเพิ่มเติมอาจถูกเลื่อนออกไป และอาจไม่เป็นไปตามที่ตลาดคาด สภาพแวดล้อมนี้บอกว่าอุปสงค์ยังโตเร็วกว่าการปรับดีขึ้นของฝั่งอุปทานที่เห็นในปี 2025 แนวคิดที่ว่าดอกเบี้ยปัจจุบันไม่ได้กดเศรษฐกิจมากนัก สอดคล้องกับข้อมูลล่าสุด เช่น เศรษฐกิจเพิ่มงานมากกว่า 250,000 ตำแหน่งในเดือนมกราคม 2026 ซึ่งสะท้อนความแข็งแรงภายใน ทำให้ธนาคารกลางอธิบายการผ่อนนโยบายได้ยาก เมื่อ “ตลาดแรงงาน” (labor market: ภาวะการจ้างงาน ค่าจ้าง และการหางาน) ยังแข็งแกร่งมากผลต่อ ตลาดอัตราดอกเบี้ย
ผู้เทรด “อนุพันธ์” (derivatives: สัญญาการเงินที่มูลค่าขึ้นกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ดอกเบี้ย พันธบัตร) ควรคิดว่าตลาดอาจ “ตีราคา” (pricing in: สะท้อนความคาดหวังไว้ในราคาแล้ว) การลดดอกเบี้ยปี 2026 มากเกินไป เครื่องมือ CME FedWatch (เครื่องมือดูความคาดหวังดอกเบี้ยจากราคาสัญญาฟิวเจอร์ส) ชี้ว่าคาดลด 3–4 ครั้งในปีนี้ ซึ่งตอนนี้ดูมองโลกสวยเกินไป เรากำลังมองหาสถานะที่จะได้ประโยชน์หากลดน้อยกว่านั้น เช่น การขายสัญญา SOFR futures (ฟิวเจอร์สอ้างอิงอัตรา SOFR ซึ่งเป็นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นสำคัญของสหรัฐ) ความไม่ตรงกันระหว่างคำพูดของเฟดกับราคาตลาดน่าจะเพิ่มความผันผวนของตลาดพันธบัตร ในอดีต ความต่างแบบนี้มักทำให้ราคาแกว่งมาก เราคิดว่าการซื้อ “ออปชัน” (options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อ/ขายในอนาคต) เพื่อเก็ง/ป้องกันความผันผวนของดอกเบี้ย ผ่านเครื่องมือที่ติดตามดัชนี MOVE (ดัชนีวัดความผันผวนที่คาดในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ) อาจเป็นวิธีที่เหมาะสม สภาพดอกเบี้ย “สูงและอยู่นาน” (higher for longer: ดอกเบี้ยสูงต่อเนื่อง) ยังส่งผลต่อ “เส้นอัตราผลตอบแทน” (yield curve: ความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนพันธบัตรกับอายุ) และหุ้น เราคาดแรงกดดันให้เส้นอัตราผลตอบแทนแบนลงอีก (flatten: ผลตอบแทนระยะยาวลดลงเมื่อเทียบระยะสั้น หรือระยะสั้นสูงขึ้น) ทำให้การเทรดส่วนต่างระหว่างฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาล 2 ปีและ 10 ปีน่าสนใจ สำหรับหุ้น สิ่งนี้อาจกดดันหุ้นกลุ่มเติบโต (growth sectors: หุ้นที่คาดโตเร็ว มักอ่อนไหวต่อดอกเบี้ย) จึงอาจควรใช้ “พุทออปชัน” (protective put: ซื้อสิทธิขายเพื่อกันขาดทุน) บนดัชนีที่เน้นหุ้นเทคโนโลยี
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
