นักยุทธศาสตร์ของธนาคาร Deutsche Bank เตือนว่าการที่ธนาคารกลางสหรัฐชะลอการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอาจทำให้ต้นทุนการกู้ยืมเพิ่มสูงขึ้น ส่งผลให้บริษัทต่างๆ ของสหรัฐต้องเผชิญกับแรงกดดันมากขึ้น แม้ว่ากิจกรรมผิดนัดชำระหนี้จะจำกัดอยู่เพียงในตราสารหนี้ด้อยคุณภาพที่มีอัตราการฟื้นตัวค่อนข้างสูง แต่สาเหตุส่วนหนึ่งก็มาจากความหวังที่ว่าเศรษฐกิจจะฟื้นตัวช้า อัตราเงินเฟ้อที่ต่อเนื่อง ความไม่แน่นอนของนโยบาย และเบี้ยประกันพันธบัตรรัฐบาลที่เพิ่มขึ้นกำลังบั่นทอนความหวังเหล่านี้

ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นสำหรับผู้ออกตราสารเกรดเก็งกำไร

ธนาคารคาดการณ์ว่าผู้ออกตราสารหนี้เก็งกำไรจะเสี่ยงต่อการผิดนัดชำระหนี้เพิ่มขึ้น โดยคาดการณ์ว่าอัตราการผิดนัดชำระหนี้อาจเพิ่มขึ้นเป็น 5.5% ภายในกลางปี 2026 ซึ่งจะเป็นอัตราการผิดนัดชำระหนี้ตามน้ำหนักผู้ออกตราสารหนี้สูงสุดสำหรับหนี้ของบริษัทในสหรัฐฯ ที่มีอันดับความน่าเชื่อถือต่ำตั้งแต่ปี 2012

การวิเคราะห์นี้ชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่ามีความเสี่ยงจากการเสื่อมลงของเครดิตในระยะกลาง ทีมของ Deutsche วางแผนไว้อย่างชัดเจนว่าค่าใช้จ่ายในการกู้ยืมจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งขับเคลื่อนโดยธนาคารกลางที่ยังคงระมัดระวังในการลดอัตราดอกเบี้ย ยิ่งธนาคารกลางสหรัฐฯ ยืดเวลาออกไปนานเท่าไร ก็ยิ่งมีน้ำหนักมากขึ้นเท่านั้นในการสร้างสมดุลในงบดุลของบริษัท โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับบริษัทที่มีโปรไฟล์เครดิตที่อ่อนแอ

จนถึงขณะนี้ เหตุการณ์ผิดนัดชำระหนี้มักจะเบี่ยงเบนไปทางตลาดหุ้นที่มีปัญหา นั่นคือสถานการณ์ที่บริษัทต่างๆ เจรจาเงื่อนไขหนี้ใหม่ภายใต้แรงกดดัน แต่ยังคงเสนอการฟื้นตัวที่ค่อนข้างดีแก่เจ้าหนี้ได้

ซึ่งไม่ได้หมายความว่าบริษัทเหล่านี้มีสุขภาพแข็งแรงเสมอไป แต่สะท้อนถึงความพยายามในการซื้อเวลาแทนที่จะล่มสลายแบบเต็มรูปแบบ ผลลัพธ์ดังกล่าวทำให้อัตราการฟื้นตัวไม่ลดลง

ผลลัพธ์ที่เอื้ออำนวยมากขึ้นเหล่านี้ขึ้นอยู่กับการรับรู้ว่าภาวะเศรษฐกิจตกต่ำจะเป็นเพียงระยะสั้นและตื้นเขิน หากเราละทิ้งสถานการณ์ดังกล่าว และอัตราเงินเฟ้อยังคงสูง การเปลี่ยนแปลงนโยบายยังคงคาดเดาไม่ได้ และผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง สมมติฐานเหล่านี้จะเริ่มสั่นคลอน

Blickenstaff และทีมงานของเขาไม่ได้คาดการณ์อย่างไม่ใส่ใจ อัตราการผิดนัดชำระหนี้ 5.5% ไม่ได้เกิดขึ้นทันที แต่เป็นผลจากการกัดกร่อนอย่างต่อเนื่องเป็นเวลาหลายเดือนหรือหลายไตรมาสในด้านสภาพคล่อง ความสามารถในการรีไฟแนนซ์ และอัตรากำไร

สำหรับมุมมอง อัตราการผิดนัดชำระหนี้ดังกล่าวจะสูงที่สุดในรอบกว่าทศวรรษสำหรับผู้กู้ยืมในองค์กรที่มีอันดับเครดิตต่ำ

ผลกระทบของแนวโน้มอัตราต่อการตัดสินใจขององค์กร

เมื่อเราประเมินสภาพแวดล้อมนี้ แนวทางของเราจะต้องคำนึงถึงกลไกที่กว้างขึ้นที่กำลังเกิดขึ้น เบี้ยประกันระยะยาวที่สูงขึ้นของพันธบัตรรัฐบาลบ่งชี้ว่านักลงทุนกำลังเรียกร้องค่าตอบแทนที่มากขึ้นสำหรับการถือครองหนี้ที่มีอายุยาวนานขึ้น

การเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนนั้นทำหน้าที่เหมือนกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดยไม่ได้แจ้งล่วงหน้า – ทำให้เงื่อนไขทางการเงินเข้มงวดขึ้น โดยที่เฟดไม่มีการเปลี่ยนแปลงนโยบายใด ๆ

เมื่อเกณฑ์มาตรฐานปรับราคาใหม่ในลักษณะนี้ ผลกระทบที่เกิดขึ้นจะไหลเข้าสู่ตลาดสินเชื่อทั้งหมด ทำให้ความเสี่ยงจากการรีไฟแนนซ์กลายเป็นภัยคุกคามที่มากขึ้น

สำหรับการวางตำแหน่งของเรา ควรเน้นที่:

• ขอบเขตของเวลา
• ความสามารถในการอยู่รอดขององค์กร

ในตลาดที่แรงหนุนจากการผ่อนคลายของธนาคารกลางไม่ได้มาถึงตามที่คาดไว้ บริษัทที่สร้างโครงสร้างทุนโดยอาศัยสมมติฐานการรีไฟแนนซ์อาจพบว่าการขยายสเปรดทำให้ความหวังที่เหลืออยู่ลดลงอย่างรวดเร็ว

การประเมิน:

• อัตราส่วนเลเวอเรจ
• บัฟเฟอร์กระแสเงินสด
• กำแพงอายุของตราสารหนี้

จะไม่ใช่แค่ “ตัวเลือก” อีกต่อไป แต่กลายเป็น “ความจำเป็นพื้นฐาน”

ทิศทางของอัตราดอกเบี้ยในอนาคตไม่ใช่แค่ทฤษฎีเท่านั้น แต่ยังมีอิทธิพลต่อการตัดสินใจจริงเกี่ยวกับ:

• การต่ออายุตราสารหนี้
• การออกตราสารใหม่
• ความเป็นไปได้ของการผิดนัดชำระ

แรงกดดันจะไม่เกิดขึ้นอย่างเท่าเทียมกันสำหรับผู้ออกตราสารทั้งหมด โดยผู้ออกต่ำกว่า เช่น CCC หรือต่ำกว่า มักจะรู้สึกถึงผลกระทบหนักหน่วงกว่ารายอื่นๆ:

• เบี้ยความเสี่ยงของพวกเขาจะพุ่งสูงขึ้นเร็วกว่า
• การเข้าถึงทุนจะลดลงเร็วกว่า
• ต้นทุนหนี้ที่เคยจัดการได้ในปี 2021 อาจกลายเป็นภาระที่ไม่สามารถแบกรับได้ในวันนี้

เมื่อปรับกลยุทธ์ สิ่งสำคัญคือเราต้องไม่ถือว่าไตรมาสที่จะถึงเป็นช่วงเวลาสงบเมื่อเทียบกับปี 2023

ต้นทุนหนี้กำลังกัดกินอัตรากำไรของบริษัท และสำหรับบางบริษัท วันครบกำหนดชำระถัดไปอาจเป็นเส้นชัย หรือเป็นหน้าผา ความแตกต่างดังกล่าวขึ้นอยู่กับแค่ปัจจัยเดียว — ประตูสู่การระดมทุนเปิดอยู่หรือปิดลงแล้ว

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets