หลังจากที่สหรัฐอเมริกาและญี่ปุ่นยืนยันนโยบายสกุลเงินที่มีอยู่เดิมโดยไม่หารือถึงระดับอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ก็ปรับตัวสูงขึ้นในช่วงสั้นๆ แต่จากนั้นก็ลดลง ในขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นก็เพิ่มขึ้นในช่วงท้ายของกราฟ สมาชิกคณะกรรมการธนาคารกลางญี่ปุ่นรับทราบถึงการเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทนในช่วงไม่นานนี้ แต่ก็ไม่ถือว่าผิดปกติ ธนาคารกลางญี่ปุ่นกำลังลดการซื้อพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นลงประมาณ 400,000 ล้านเยนทุกไตรมาส โดยจะมีการประเมินในเดือนมิถุนายน 2025

ข้อมูลเศรษฐกิจของญี่ปุ่น

ข้อมูลเศรษฐกิจเผยให้เห็นว่าภาคเอกชนของญี่ปุ่นหดตัวในเดือนพฤษภาคม โดยดัชนี PMI รวมลดลงเหลือ 49.8 ดัชนี PMI ภาคบริการลดลงเหลือ 50.8 ในขณะที่ดัชนี PMI ภาคการผลิตเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 49.0 แม้ว่ากิจกรรมภาคเอกชนจะลดลง แต่ตลาดสวอปคาดว่าอัตราดอกเบี้ยของ BOJ จะเพิ่มขึ้น 50 จุดพื้นฐานเป็น 1.00% ภายใน 2 ปี

ยังไม่มีการระบุจุดยืนหรือคำแนะนำอย่างเป็นทางการ และแต่ละบุคคลควรทำการวิจัยอย่างละเอียดถี่ถ้วนด้วยตนเองก่อนตัดสินใจลงทุน โดยทั่วไปแล้ว สิ่งที่ชัดเจนจากการพัฒนาเมื่อเร็วๆ นี้ก็คือ ผู้กำหนดนโยบายของญี่ปุ่นส่งสัญญาณว่าจะมีการปรับเปลี่ยนเล็กน้อย แต่ไม่มีแนวโน้มที่จะกระตุ้นให้ตลาดสกุลเงินเคลื่อนไหวครั้งใหญ่โดยการแทรกแซงด้วยวาจาเพียงอย่างเดียว

หลังจากแถลงการณ์ร่วมจากโตเกียวและวอชิงตัน ซึ่งหลีกเลี่ยงการพูดถึงระดับอัตราแลกเปลี่ยนอย่างชัดเจน ก็มีแรงผลักดันเบื้องต้นให้ USD/JPY สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม แรงผลักดันดังกล่าวเกิดขึ้นเพียงช่วงสั้นๆ และจางหายไปอย่างรวดเร็วเมื่อเห็นได้ชัดว่าไม่มีมาตรการโดยตรงใดๆ ที่แนบมากับแถลงการณ์ดังกล่าว

สิ่งนี้ชี้ให้เห็นถึงรูปแบบที่คุ้นเคย: การประกาศที่ยืนยันถึงความมุ่งมั่นต่อกรอบงานมหภาค แต่ไม่มีการดึงคันโยกใหม่ ตลาดพันธบัตรกำลังปรับความคาดหวังแล้ว อัตราผลตอบแทนในกราฟเส้นกราฟของญี่ปุ่น โดยเฉพาะในพันธบัตรอายุยาวขึ้น ค่อยๆ สูงขึ้น สิ่งนี้เกิดขึ้นแม้ว่า BOJ จะยังคงลดการสนับสนุนตลาดตราสารหนี้ของรัฐบาลต่อไป แม้ว่าจะช้าก็ตาม

การตัดสินใจของธนาคารกลางที่จะลดการซื้อ JGB ลงประมาณ 400,000 ล้านเยนต่อไตรมาส ซึ่งจะมีการตรวจสอบเต็มรูปแบบภายในกลางปีหน้า ดูเหมือนจะเป็นความพยายามอย่างค่อยเป็นค่อยไปเพื่อยึดการทำงานของตลาดอีกครั้ง พวกเขากำลังชี้นำโดยไม่ใช้มือที่หนักแน่น สำหรับเรา นี่ไม่เกี่ยวกับเวลาของการปรับเปลี่ยนนโยบาย แต่เกี่ยวกับการวัดความยืดหยุ่นของระบบต่อแรงกดดันในช่วงเวลาหนึ่งมากกว่า การเคลื่อนไหวในระยะยาวบ่งชี้ถึงการเตรียมพร้อมสำหรับการปรับเทียบนโยบายเล็กน้อย ไม่ใช่การเคลื่อนตัว

แนวโน้มเศรษฐกิจที่ชะลอตัว

ที่น่าสังเกตคือ สมาชิกคณะกรรมการ BOJ คนหนึ่งยอมรับว่าอัตราผลตอบแทนในประเทศเพิ่มขึ้น แต่รีบพูดว่าการเคลื่อนไหวดังกล่าวไม่โดดเด่นเมื่อเทียบกับบรรทัดฐานในอดีต ซึ่งควรค่าแก่การเน้นย้ำ อ่านระหว่างบรรทัดแล้ว ดูเหมือนว่า BOJ กำลังพยายามหลีกเลี่ยงความกังวลเกี่ยวกับความผิดปกติของตลาดหรือการขายที่มากเกินไป

อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ทำให้ภาพรวมซับซ้อนคือเศรษฐกิจโดยรวมที่อ่อนตัวลง ข้อมูล PMI ประจำเดือนพฤษภาคมแสดงให้เห็นว่ากิจกรรมภาคเอกชนของญี่ปุ่นลดลงต่ำกว่าเกณฑ์ 50.0 ซึ่งเป็นเส้นที่แสดงถึงความแตกต่างระหว่างการขยายตัวและการหดตัว ภาคบริการแทบจะทรงตัวเหนือระดับที่ 50.8 ส่วนการผลิตยังคงอยู่ใต้น้ำที่ 49.0 การหดตัวของ PMI แบบผสมที่ 49.8 นี้บ่งชี้ว่ากิจกรรมการบริโภคและการผลิตอาจอ่อนแอลงอีกหากความเชื่อมั่นลดลง

เราจำเป็นต้องพิจารณาว่าฉากหลังนี้จำกัดพื้นที่ของ BOJ ในการเร่งรัดการดำเนินการที่เข้มงวดยิ่งขึ้นโดยไม่คำนึงถึงการกำหนดราคาสวอปที่อาจบ่งบอกอะไรก็ตาม อย่างไรก็ตาม ผู้ค้าสวอปได้เพิ่มความคาดหวังของพวกเขา ขณะนี้ ตลาดมีแนวโน้มว่า BOJ อาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 1.00% ภายใน 2 ปี จาก 0.50% ซึ่งถือเป็นเรื่องที่น่าสังเกต

ไม่ใช่เพราะเป็นสัญญาณของการดำเนินการในเร็วๆ นี้ แต่เป็นเพราะแสดงให้เห็นว่าผู้ซื้อขายมองข้ามข้อมูลที่อ่อนแอ และยึดมุมมองของตนกับแรงกดดันผลตอบแทนในระยะยาวและการปรับนโยบายให้เป็นปกติแทน กล่าวอีกนัยหนึ่งก็คือ พวกเขาไม่ได้เชื่อแนวคิดที่ว่าการเติบโตที่ช้าจะทำให้การปรับนโยบายตึงตัวหยุดลงจากจุดนี้เสมอไป

จากมุมมองของเรา เงื่อนไขเหล่านี้สร้างโอกาสมากมาย แต่เกิดขึ้นเฉพาะในความเสี่ยงที่กำหนดเวลาไว้อย่างรอบคอบเท่านั้น เราสังเกตได้แล้วว่าเส้นกราฟไปข้างหน้า โดยเฉพาะในตราสารอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย กำลังทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงนโยบายอย่างช้าๆ แต่คงที่

สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยในเร็วๆ นี้ไม่น่าจะรุนแรง แต่การวางตำแหน่งอย่างเลือกเฟ้นสำหรับอัตราดอกเบี้ยในระยะกลางถึงระยะยาวที่สูงขึ้นอาจมีค่า

การเฝ้าติดตามว่า BOJ จะจัดการการประชุมในเดือนกรกฎาคมที่จะถึงนี้อย่างไรนั้นมีความสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับขนาดและโทนของการปรับการซื้อพันธบัตร นอกจากนี้ ควรให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับสัญญาณต่างๆ ที่เกี่ยวข้องกับแนวโน้มเงินเฟ้อและแรงกดดันด้านค่าจ้าง เนื่องจากสัญญาณเหล่านี้อาจเป็นแนวทางที่ชัดเจนที่สุดว่าการปรับขึ้นครั้งต่อไปจะเกิดขึ้นเมื่อใด ไม่ใช่แถลงการณ์ต่อสาธารณะ ซึ่งขณะนี้ยังคงวัดผลได้

ในท้ายที่สุด ความไม่สอดคล้องกันระหว่างข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนตัวลงและการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น สะท้อนให้เห็นถึงการรักษาสมดุลที่เกิดขึ้นในกลุ่มการเงินของญี่ปุ่น การกำหนดจังหวะการเข้าและออกในตลาดดังกล่าวต้องอาศัยมุมมองที่ชัดเจน ไม่เพียงแต่ต่อเจตนาของธนาคารกลางเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการเปลี่ยนแปลงราคาอย่างเงียบๆ ที่เกิดขึ้นด้านล่างด้วย

• PMI รวมญี่ปุ่นเดือนพฤษภาคม: 49.8
• PMI ภาคบริการ: 50.8
• PMI ภาคการผลิต: 49.0

  เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets